增長回歸常態(tài)化后的新平衡、新經(jīng)濟、新機遇　　

 

    ——中國資本市場第32屆季度高級研討會主題報告

　　精彩語錄

　　■ 根據(jù)投資時鐘，大牛市必須具備兩個條件：低通脹和高增長。用經(jīng)濟學(xué)的解釋就是，生產(chǎn)效率快速提升、企業(yè)盈利水平持續(xù)提高、估值有流動性支撐，但這些條件2010年暫時不具備，可能要在中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型完成之后才有可能是新一輪牛市的起點。

　　■ 2009年是政策與衰退斗爭的一年，反衰退政策引發(fā)的資本流動是資產(chǎn)配置的主線；而2010年是政策向常態(tài)化過渡的一年。從執(zhí)行層面上，政策將從應(yīng)急狀態(tài)的“積極和單向”轉(zhuǎn)向平穩(wěn)狀態(tài)的“適度和靈活”，注重結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

　　■ 進入2010年之后，市場行情演繹的邏輯已經(jīng)完全被政策動向所牽引，這或是當(dāng)前市場在難以實現(xiàn)由流動性推動向業(yè)績支撐切換的一個短期的無奈選擇。但無論如何，這種行情的階段性趨勢還必須等到市場投資者對政策的預(yù)期充分兌現(xiàn)后才能實現(xiàn)方向的另一次轉(zhuǎn)換。

　　■很多情況下，特別是在市場還不具備做空機制情況下，人們都愿意相信市場情緒總體上總是偏樂觀的，因此在有利多消息時更傾向于市場情緒會得到正面激發(fā)，股市會上漲。但現(xiàn)在的事實是，由于投資者在操作中屢受挫折，以致對后市并不樂觀，而最近一個階段市場情緒還在繼續(xù)惡化。

　　■ 大眾性的預(yù)測經(jīng)常是錯誤的，市場往往遵循“反向法則”。這不是機構(gòu)預(yù)測的錯，而是市場預(yù)期惹的禍。因為大家做預(yù)測時是基于現(xiàn)狀來推測的，邏輯上沒有錯，可是卻忽視了這樣一個細節(jié)——所作的預(yù)測結(jié)果本身卻影響了決策。

　　■ 隨著全流通的到來，市場規(guī)模變得很大了。如果想讓市場上絕大多數(shù)股票都有投資價值，必須是經(jīng)濟全面超預(yù)期或者系統(tǒng)性風(fēng)險導(dǎo)致的價值嚴重低估。除此之外，風(fēng)格分化成了必然的結(jié)局。而針對目前市場的估值結(jié)構(gòu)，2010年要么炒指數(shù)，要么就是炒夢想。

　　■ 人口結(jié)構(gòu)、大宗商品價格與技術(shù)創(chuàng)新是影響股市循環(huán)的三大重要因素，人口結(jié)構(gòu)的影響周期是50年左右，科技創(chuàng)新的影響周期大約在30年左右，大宗商品周期也大概有30年。從三大周期的分析中我們可以看出，三大周期疊加步入低谷將成為2010年的大概率事件，因此，2010年A股市場走牛概率不大，震蕩運行將是主旋律。

　　■ 從收入形成視角看，2009年的高消費不是偶然的，它是由政策刺激、流動性釋放與收入存量的消耗決定的。分析表明，財富消耗是第一位的，流動性釋放是第二位的，政策刺激是第三位的。對于2010-2012年的消費來看，上述三大推動因素依然存在，但每一項的作用都在遞減。

　　⊙江海證券研發(fā)部

　　一、2010年中國經(jīng)濟整體將平穩(wěn)增長

　　中國經(jīng)濟目前已走出了困境，從剛剛公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，去年四季度GDP同比增長10.7%，環(huán)比增長2.8%，經(jīng)濟數(shù)據(jù)遠遠好于此前預(yù)期。此外，從經(jīng)濟“三駕馬車”——投資、出口和消費數(shù)據(jù)來看，宏觀經(jīng)濟形勢持續(xù)改善：出口持續(xù)回升；國內(nèi)投資回落到正常水平；國內(nèi)消費穩(wěn)定增長；經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)更趨合理，符合中央宏觀調(diào)控目標(biāo)。經(jīng)測算，從去年12月份數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速為20.7%，同比回落較大；社會消費品零售總額增長17.5%，季調(diào)環(huán)比增長1.6%，增速持續(xù)上升；出口同比首次正增長16.6%，季調(diào)環(huán)比增長超10%，出口回升速度超預(yù)期。

　　2010年在投資、出口以及消費三駕馬車的拉動下，經(jīng)濟仍然會實現(xiàn)比較快的增長。在單純考慮擴內(nèi)需加大消費和低基數(shù)加大了出口復(fù)蘇情景下，2010年GDP增速將超過10%，但這不利于政府的宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)調(diào)整。我們認為政府將竭力避免經(jīng)濟過熱走勢，估計2010年三大需求——消費、投資和凈出口對GDP分別貢獻4.3、5.2和0個百分點。

　　宏觀經(jīng)濟比較大的挑戰(zhàn)在于通貨膨脹，從貨幣M1領(lǐng)先CPI6-12個月來看，今年上半年物價回升速度將非�？�，從翹尾因素看高通脹風(fēng)險在二季度末。目前對于通貨膨脹大眾也已經(jīng)產(chǎn)生了一定預(yù)期，表現(xiàn)在儲蓄增長緩慢、M1增長迅猛、房地產(chǎn)恐慌消費和股市熱潮之中�；�期效應(yīng)、食品價格和市政公共服務(wù)價格上升，是2010年物價的三大漲價因素。盡管我們預(yù)期2010年全年CPI上漲3%、PPI上升5%，但不排除個別月份CPI明顯高于5%。

　　面對復(fù)雜的國際國內(nèi)環(huán)境，我們預(yù)期2010年國家貨幣政策將更加注重靈活性和穩(wěn)定通脹預(yù)期。央行目前已經(jīng)上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5%，春節(jié)后可能會再次上調(diào)0.5%，這顯示了政府對控制通脹和經(jīng)濟過熱的決心。我們預(yù)計2010年央行可能加息2次，每次27個基點，以控制經(jīng)濟過熱和通脹預(yù)期。而信貸方面，為了保證經(jīng)濟平穩(wěn)增長，我們認為2010年新增信貸規(guī)模將會在7.4萬億元左右，比2009年有明顯下降。由于實體經(jīng)濟復(fù)蘇將導(dǎo)致信貸需求進一步增長，7.4萬億元屬于比較低的水平。再加上七大新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，如新能源、新材料、信息產(chǎn)業(yè)、新醫(yī)藥、生物育種、節(jié)能環(huán)保、電動汽車的扶持也需要信貸投放支持，我們認為傳統(tǒng)制造業(yè)的貸款規(guī)模被壓縮可能性比較大，這也反映了“調(diào)結(jié)構(gòu)”的中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略需求。

　　二、2010年股市將會是平衡市

　　在這樣的宏觀背景下，我們認為2010年不大可能是大牛市。根據(jù)投資時鐘，大牛市必須具備兩個條件：低通脹和高增長。用經(jīng)濟學(xué)的解釋就是，生產(chǎn)效率快速提升、企業(yè)盈利水平持續(xù)提高、估值有流動性支撐，但這些條件2010年暫時不具備，可能要在中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型完成之后才有可能是新一輪牛市的起點。

　　而股指大幅下跌的可能性也不大，因為從估值上，目前市場整體估值仍然合理，大盤股估值較低。我們預(yù)測2010年上市公司凈利潤將同比增長27%左右，這將為市場帶來支撐。但市場在經(jīng)歷2009年的大幅上漲后，這些業(yè)績增長已被充分預(yù)期，這將造成A股整體估值進一步提高空間有限。同時從股市對資金的需求來看，流通市值大規(guī)模增加，再融資額也會大幅增長。我們預(yù)測2010年再融資額將會達到7000億元以上，比2009年增長40%左右。

　　綜合這些因素判斷，我們認為2010年股市將會是一個平衡市，滬深300指數(shù)將會在3500點附近波動，向上和向下空間估計在20%左右。

　　三、海外市場的刺激政策退出將是主要風(fēng)險

　　2010年的A股市場表現(xiàn)還受制于外圍市場。從歐美情況來看，歐美經(jīng)濟隨著1980-2000年信息技術(shù)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)引發(fā)的“新經(jīng)濟”增長的飽和，以及2001-2006年低成本刺激下房地產(chǎn)信貸擴張周期的結(jié)束，當(dāng)前全球經(jīng)濟難覓新的增長動力。我們判斷2010年全球市場仍然處于弱勢復(fù)蘇階段，而股市也已經(jīng)基本上漲到了估值高端。以美國標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)1145點計算，現(xiàn)在估值達到20.8倍。從歷史來看，估值平均水平是15倍，再加上一個標(biāo)準(zhǔn)差也就是20倍。而在138年的歷史中標(biāo)準(zhǔn)普爾只有12%的時間估值水平在20倍以上，在目前的經(jīng)濟形勢下估值進一步提升的可能性不大。

　　今年二、三季度將是美聯(lián)儲“退出”策略的時間窗口，超低利率畢竟是針對緊急狀態(tài)的應(yīng)對之策，緊急狀態(tài)正在開始解除。為了避免潛在的高通脹風(fēng)險，在市場恢復(fù)穩(wěn)定情況下，我們認為美聯(lián)儲將逐步退出目前的流動性支持政策。目前美國創(chuàng)造的大量流動性工具都有一定期限，美聯(lián)儲沒有延長這些工具的期限，而是決定讓這些工具到期結(jié)束，這些工具中的大部分將在今年2月1日到期。在國際方面，美聯(lián)儲決定與其它主要中央銀行合作，于2月1日前關(guān)閉短期流動性互換安排。在上述措施完成后，預(yù)計美聯(lián)儲將會在今年年中加息一到二次，每次二十五個基點，因此，短期資金流向的改變將有利于美元。而歐洲由于債務(wù)負擔(dān)較重的原因?qū)⒊惺芨�大壓力，部分債�?wù)負擔(dān)過重的發(fā)展中國家如印度也將面臨風(fēng)險。

　　四、行業(yè)配置策略：緊跟政策，把握轉(zhuǎn)型

　　1、沿著“調(diào)結(jié)構(gòu)”方向把握轉(zhuǎn)型機會

　　2009年是政策與衰退斗爭的一年，反衰退政策引發(fā)的資本流動是資產(chǎn)配置的主線。而2010年是政策向常態(tài)化過渡的一年。從執(zhí)行層面上，政策將從應(yīng)急狀態(tài)的“積極和單向”轉(zhuǎn)向平穩(wěn)狀態(tài)的“適度和靈活”，注重結(jié)構(gòu)性調(diào)整。對于股市而言，雖然渠道和方式有所不同，但享受政策紅利的本質(zhì)沒有改變。而投資邏輯也需要沿著“調(diào)結(jié)構(gòu)”方向演進，把握中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的機會。

　　從具體的細節(jié)上看，我們認為調(diào)結(jié)構(gòu)主要包括需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整、收入結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。在這樣的大背景下，我們認為資本市場在指數(shù)上也會反映這種調(diào)整，即傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，尤其是傳統(tǒng)制造業(yè)的權(quán)重會下降，包括銀行(因為銀行目前的收入中來自傳統(tǒng)制造業(yè)貸款的權(quán)重很大)，而新興產(chǎn)業(yè)和消費相關(guān)行業(yè)的權(quán)重會上升。這樣的此消彼長決定了指數(shù)在國民經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)期間不會有大的起伏，但是結(jié)構(gòu)性機會將會相當(dāng)多。

　　2、兩條線索、四個主題

　　在調(diào)結(jié)構(gòu)大背景下，我們認為資本市場在國民經(jīng)濟中的地位將得到顯著提升，成為政策扶持的對象，迎來難得的歷史性發(fā)展機遇，并且會不斷受到政策惠顧。但也會階段性的承擔(dān)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的社會責(zé)任，相對而言機遇大于挑戰(zhàn)，前途曲折但是光明。就2010年及以后的市場策略和資產(chǎn)配置，我們重點關(guān)注以下幾條線索和主題，其中有些是階段性的，有些是持續(xù)。

　　線索一：促消費政策(商業(yè)零售、食品飲料、醫(yī)藥、保險、證券等消費和服務(wù)業(yè)受益)

　　提高消費能力、培育新的消費增長點、加強商貿(mào)流通建設(shè)、完善社保體系以解決消費的后顧之憂，提高居民收入在國民收入分配中的比重和勞動報酬在初次分配中的比重，逐步縮小居民收入分配差距，加強對高收入的稅收調(diào)節(jié)，保險和資本市場在其中將起到重要的媒介作用。

　　線索二：推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整——新興產(chǎn)業(yè)如電子信息產(chǎn)業(yè)(三網(wǎng)合一及物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)軟硬件及其配件)、生命科學(xué)、低碳經(jīng)濟相關(guān)受益產(chǎn)業(yè)

　　推動服務(wù)業(yè)成為國民經(jīng)濟主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，消除限制服務(wù)業(yè)發(fā)展的體制障礙，有限發(fā)展生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，鼓勵有條件地區(qū)發(fā)展生產(chǎn)性服務(wù)集聚區(qū)，淘汰落后產(chǎn)能，發(fā)展新能源和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，特別是新能源汽車；發(fā)展節(jié)能建筑等新材料，完善要素價格體系，優(yōu)化資源使用。

　　主題一：區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整(區(qū)域板塊受益，重點看好新疆，西藏，海南，安徽、重慶)

　　政府的策略是推進區(qū)域間公共服務(wù)均等化，發(fā)展各區(qū)域的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，促進區(qū)域間協(xié)調(diào)發(fā)展，鼓勵產(chǎn)業(yè)有序轉(zhuǎn)移、要素合理流動，加快推進主體功能區(qū)建設(shè)和配套政策，著力構(gòu)建工業(yè)服務(wù)和集聚人口的城市區(qū)，保障農(nóng)產(chǎn)品安全的農(nóng)業(yè)區(qū)以及保障生態(tài)安全為主的生態(tài)區(qū)。

　　主題二：央企和地方國有企業(yè)的改革和整合

　　資源整合是調(diào)結(jié)構(gòu)也是合理利用資源的需要，同時也是國有企業(yè)體制改革的一部分。未來一段時間，市值考核和政策推動將加速和助推各級國有企業(yè)對上市公司平臺進行整合，將優(yōu)質(zhì)資源注入上市公司，通過股權(quán)激勵等方式將上市公司經(jīng)營業(yè)績與企業(yè)高管形成利益共同體。資本市場對整合的過程會比較熱衷，投資機會層出不窮。

　　主題三：通脹預(yù)期帶來的機會

　　我們覺得基本生活用品價格上漲是大趨勢，在這個過程中的不同階段會有不同的受益行業(yè)和公司。產(chǎn)品提價將是未來一段時間可以預(yù)期的大概率事件，競爭力強的行業(yè)或者具有獨家品種及品牌優(yōu)勢的企業(yè)將會因此而受益。

　　主題四：高鐵、地鐵等基本建設(shè)投資的配套設(shè)備

　　這幾個領(lǐng)域的基建投資市場已經(jīng)充分預(yù)期，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和信貸回落過程中難以超預(yù)期。但是后續(xù)的相關(guān)配套設(shè)備，尤其是細分行業(yè)的電子、調(diào)度、監(jiān)控及配件領(lǐng)域，將會產(chǎn)生階段性的高成長公司，帶來階段性投資機遇。

　　3、行業(yè)配置建議

　　我們建議投資者超配受益于調(diào)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)升級的板塊：金融服務(wù)(保險，券商)，商業(yè)貿(mào)易(主要指商業(yè)零售)，旅游酒店、食品飲料、餐飲娛樂、其它社會服務(wù)業(yè)等消費相關(guān)產(chǎn)業(yè)；醫(yī)藥生物、電子信息產(chǎn)業(yè)(三網(wǎng)合一及物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)軟硬件及其配件)、電氣設(shè)備和新能源、高端制造業(yè)(軍工)等。

　　一季度，新興產(chǎn)業(yè)板塊中的低碳、節(jié)能環(huán)保、TMT行業(yè)的相關(guān)公司有望引領(lǐng)新一輪經(jīng)濟增長，可重點配置。同時一季度也是傳統(tǒng)的政策密集期，政府對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的決心和對區(qū)域經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的支持力度可能超預(yù)期，相關(guān)區(qū)域?qū)�會受益，建議投資者適當(dāng)配置區(qū)域經(jīng)濟板塊(新疆，西藏，海南，安徽，重慶)。我們也看好估值合理、有高送配預(yù)期的中小板和創(chuàng)業(yè)板個股。

　　二季度，主要看好消費(商業(yè)貿(mào)易，餐飲旅游，食品飲料)和部分金融股，如保險、券商等。我們認為政府對消費的支持方向不僅局限于對商品消費的直接刺激，更多傾向于提升居民的長期消費需求，如完善社保、醫(yī)保，上調(diào)糧價增加農(nóng)民收入等。同時在廣大農(nóng)村和中西部人均GDP梯度性邁入新階段后，消費升級將提供爆發(fā)性增長機會，這將為消費股提供長期的增長機遇�？春萌�商的理由是我們預(yù)計融資融券和股指期貨將會在4月份推出，這將成為券商股新一輪行情的催化劑。而在中國社會保障程度進一步發(fā)展情況下，商業(yè)保險的增長空間巨大，保險股在二季度也會有較好的投資機會。

　　五、重點上市公司推薦

　　2010年的指數(shù)機會有限但行業(yè)機會和個股機會很豐富，隨著政策變化和海外經(jīng)濟沖擊表現(xiàn)出更多的波動性和輪動性。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為催生大牛股的溫床，就像前十年中國制造業(yè)的起飛、全球一體化和房地產(chǎn)成為支柱產(chǎn)業(yè)催生了四川長虹、青島海爾、萬科、中集集團、深赤灣這樣的牛股一樣，今年也將在消費產(chǎn)業(yè)及新興產(chǎn)業(yè)中涌現(xiàn)出更多的牛股。

　　1、電子信息產(chǎn)業(yè)(三網(wǎng)合一及物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)軟硬件及其配件)

　　政策將陸續(xù)出臺，為行業(yè)發(fā)展提供指導(dǎo)意見，我們認為3G、物聯(lián)網(wǎng)、三網(wǎng)融合等代表了未來幾年行業(yè)的發(fā)展方向。

　　3G產(chǎn)業(yè)——2009年3G網(wǎng)絡(luò)已基本建成，2010年為3G快速發(fā)展年，3G用戶將達到6000-8000萬戶。關(guān)注受益于終端發(fā)展的相關(guān)公司，推薦電子元器件領(lǐng)域的萊寶高科、超聲電子、歌爾聲學(xué)；網(wǎng)優(yōu)覆蓋領(lǐng)域的三維通信；增值服務(wù)領(lǐng)域的拓維信息、北緯通信；光通信領(lǐng)域的烽火通信、光迅科技。

　　物聯(lián)網(wǎng)——物聯(lián)網(wǎng)已進入到應(yīng)用驅(qū)動階段，集中在一些行業(yè)、企業(yè)的小規(guī)模閉環(huán)應(yīng)用，多采用RFID技術(shù)。建議投資者關(guān)注已經(jīng)進入閉環(huán)應(yīng)用的廠商，推薦長電科技、拓維信息和航天信息。

　　軟件——關(guān)注行業(yè)應(yīng)用開發(fā)和集成公司，重點推薦川大智勝、青島軟控、東軟集團以及受益于三網(wǎng)融合的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供商生意寶、同花順。

　　傳媒——跨區(qū)域整合成為投資主題，重點推薦時代出版、歌華有線、天威視訊，以及影視劇制作領(lǐng)域的華誼兄弟。

　　2、商業(yè)貿(mào)易(主要指商業(yè)零售)，旅游酒店、食品飲料、餐飲娛樂、其它社會服務(wù)業(yè)等消費相關(guān)產(chǎn)業(yè)

　　國家鼓勵消費的政策刺激力度加大，看好商務(wù)部提出2010年采取的五大擴大消費措施帶來的投資機會。我們認為應(yīng)根據(jù)消費升級發(fā)展趨勢，從業(yè)態(tài)、技術(shù)創(chuàng)新、整合并購等角度挖掘有投資價值的優(yōu)質(zhì)股。

　　商業(yè)零售——各種促消費政策特別是農(nóng)村消費和城市消費將帶動在二三線城市布局的龍頭零售企業(yè)，消費升級促使在發(fā)達城市中走差異化路線來滿足消費需求的零售企業(yè)將取得競爭優(yōu)勢，看好合肥百貨、蘇寧電器、大商股份、歐亞集團、廣州友誼、豫園商城。

　　家用電器——家電下鄉(xiāng)、以舊換新政策持續(xù)進行，關(guān)注政策導(dǎo)向和渠道優(yōu)勢企業(yè)，如青島海爾，海信電器。

　　旅游酒店——消費升級和政策導(dǎo)向支持旅游業(yè)快速發(fā)展，旅游業(yè)有望獲得超額收益，推薦錦江股份，中國國旅，三特索道。

　　紡織服裝——2010年出口復(fù)蘇、內(nèi)銷旺盛，看好強勢品牌服裝企業(yè)和家紡企業(yè)，如魯泰A，富安娜，七匹狼。

　　食品飲料——白酒：受益于經(jīng)濟回暖和消費升級，在經(jīng)濟向好大環(huán)境下2010年高端白酒有望量價齊升，貴州茅臺，五糧液受益；啤酒：長期受益于市場集中度的提升，短期市場競爭依舊激烈，看好青島啤酒，燕京啤酒；乳制品：液體乳增速恢復(fù)正常，農(nóng)村收入有望推動液體乳銷量進一步上升，嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)有望成為未來幾年亮點，看好ST伊利。

　　3、電氣設(shè)備與新能源

　　哥本哈根會議燃起了全世界前所未有的低碳熱情，雖然會議并未達成實質(zhì)性的成果，但擺在全世界面前的能源、環(huán)境、經(jīng)濟問題已使低碳經(jīng)濟成為必然選擇。從低碳經(jīng)濟的主要實現(xiàn)路徑來看，新能源、智能電網(wǎng)和節(jié)能產(chǎn)業(yè)將會在政策大力支持下實現(xiàn)高速發(fā)展，推薦天威保變，國電南瑞，科陸電子，榮信股份，中核科技，特變電工，九洲電氣。

　　4、醫(yī)藥生物

　　長期策略方面，在產(chǎn)業(yè)升級大背景下，我們建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥。此外，中藥面臨大的景氣周期，同仁堂將成為最大受益者；短期來看，我們建議把握政策受益、消費升級兩條主線，并關(guān)注突發(fā)事件帶來的投資機會，看好康緣藥業(yè)、魚躍醫(yī)療、雙鶴藥業(yè)、哈藥股份、科華生物、國藥股份。

　　5、保險

　　中國正經(jīng)歷著人口結(jié)構(gòu)的重大轉(zhuǎn)變，包括預(yù)計壽命延長、出生率下降、人口老齡化、城市人口及收入增加，這些因素預(yù)期將帶來壽險、健康險以及養(yǎng)老險的發(fā)展機遇，上海個稅遞延僅是開始�，F(xiàn)階段保險公司盈利能力在逐步增強，此外近期由于新會計政策導(dǎo)致保險股股價出現(xiàn)大幅調(diào)整，估值具有足夠的吸引力，推薦中國平安、中國太保、中國人壽。

　　6、證券

　　融資融券，股指期貨推出將提升試點券商的凈利息收入與傭金收入。兩項業(yè)務(wù)合計，按受益程度高低排列分別是光大證券、海通證券、招商證券、中信證券。

　　7、高端制造業(yè)(軍工)

　　政策導(dǎo)向的行業(yè)整合機會，重點關(guān)注國防工業(yè)領(lǐng)域的兼并重組機會，如中國航空工業(yè)集團與中國兵器工業(yè)集團等軍工央企的資產(chǎn)證券化帶來的投資機會，重點推薦洪都航空、哈飛股份。

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