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　　廣發(fā)基金：市場(chǎng)短期將有壓力

　　1月12日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，宣布從1月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。本次準(zhǔn)備金率上調(diào)早于預(yù)期，原因一是出口超預(yù)期增長(zhǎng)以；二是新年第一周新增信貸投放過快；三是一二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛令央行流動(dòng)性管理難度增加，由于央票發(fā)行利率從09年下半年以來一直持平不動(dòng)，一二級(jí)市場(chǎng)利率長(zhǎng)期倒掛，導(dǎo)致央票發(fā)行量難以放大，直接影響到了央行在公開市場(chǎng)的資金回籠力度和效果。

　　回顧03年調(diào)控周期：上調(diào)準(zhǔn)備金—行政調(diào)控—加息。本次或調(diào)控延續(xù)上次思路，年內(nèi)準(zhǔn)備金率或許還有1-2次上調(diào)空間，加息頻率和步伐取決于美聯(lián)儲(chǔ)的退出進(jìn)程，從資金面看市場(chǎng)短期內(nèi)將承受一定壓力。

　　華富基金：存款準(zhǔn)備金率仍將繼續(xù)上調(diào)

　　上調(diào)存款準(zhǔn)備金率我們認(rèn)為對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響較小。“政策退出”走出標(biāo)示性的一步，時(shí)間點(diǎn)早于市場(chǎng)預(yù)期。此次動(dòng)作實(shí)質(zhì)性影響較小，對(duì)銀行影響中性偏負(fù)面，對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)中性略偏正面。從影響市場(chǎng)金額看僅3000億元，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響很小。

　　本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響相對(duì)較大。在時(shí)點(diǎn)上早于市場(chǎng)的預(yù)期，未來存款準(zhǔn)備金率仍會(huì)上調(diào)。由于12月通貨膨脹超預(yù)期的概率較高，我們認(rèn)為退出政策趨勢(shì)形成，系列政策會(huì)陸續(xù)出臺(tái)。政府控制通脹預(yù)期管理意圖十分明顯，未來會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)越強(qiáng)勁，市場(chǎng)基本面支持越強(qiáng)，政策調(diào)控越猛烈。而政策退出又會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)。市場(chǎng)需要繼續(xù)消化政策漸變和資金層面偏緊的局面，基本面短期難以大幅超出預(yù)期，股市運(yùn)行軌跡因退出政策提前有所改變，可能走出先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。

　　交銀施羅德基金：短期利空股市債市

　　1月12日，中國(guó)人民銀行意外地宣布，從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為短期內(nèi)將對(duì)股市、債市構(gòu)成利空。

　　本次上調(diào)準(zhǔn)備金時(shí)間上出乎意料，此前該公司認(rèn)為，央行將在一年期央票利率接近2.25時(shí)啟動(dòng)該調(diào)整手段。此次調(diào)整的原因估計(jì)與1月前一周超500億的信貸有關(guān)，這樣的措施充分表示政府控制銀行信貸的態(tài)度。

　　但同時(shí)，貨幣政策短期取向偏緊，但仍屬適度寬松范疇，后期走向取決于信貸數(shù)據(jù)的變化。由于準(zhǔn)備金上調(diào)政策超乎了市場(chǎng)的預(yù)期，這對(duì)短期股市、債市構(gòu)成利空。

　　申萬巴黎：加息1季度內(nèi)不會(huì)出臺(tái)

　　上調(diào)準(zhǔn)備金率在調(diào)控時(shí)點(diǎn)的選擇上超出市場(chǎng)預(yù)期。究其原因，1月份第一周信貸再次爆出天量成為引發(fā)準(zhǔn)備金率政策的導(dǎo)火索。最近央票利率突然提升已引起市場(chǎng)警覺。由于當(dāng)前中國(guó)銀行業(yè)的超額準(zhǔn)備金維持在歷史低位，因此本次上調(diào)準(zhǔn)備金率，銀行會(huì)被迫將錢存入中央銀行，預(yù)計(jì)提高0.5個(gè)百分點(diǎn)能夠收縮3000億的廣義貨幣。

　　從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來講，隨著外圍經(jīng)濟(jì)不確定性因素的逐步降低以及重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不斷確認(rèn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)到了需要調(diào)控的時(shí)點(diǎn)，所以在第一周銀行信貸井噴之后就迅速調(diào)高存款準(zhǔn)備金率。由于當(dāng)前法定存款準(zhǔn)備金比率仍然離最高點(diǎn)有4個(gè)百分點(diǎn)的提升空間，因此如果信貸量繼續(xù)超預(yù)期，存款準(zhǔn)備金率的提升會(huì)變?yōu)槌�態(tài)，而加息則會(huì)考慮美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)向，預(yù)計(jì)在1季度內(nèi)不會(huì)出臺(tái)。