每經記者崔丹

　　個人轉讓限售股征稅的有關規定已出臺了一周有余，除了ST賢成(600381，收盤價7.28元)、金證股份(600446，收盤價15.14元)似乎再無別的上市公司股東“吃螃蟹”。在一片貌似平靜的景象之下，“大小非”們是否在醞釀著下一場疾風驟雨呢？分析人士指出，征稅只會延長減持限售股的時間，而該政策也將會改變個人限售股減持的行為，同時中小盤股的炒作周期也可能會隨之發生變化。

　　征稅：應對解禁洪峰

　　面對2010年解禁洪峰，該政策出臺無疑是“劍指”持有大量限售股的大戶。由于這些人購入限售股成本較低，轉讓時可以獲得較高收益。市場研究人士認為，此次對個人限售股征收所得稅，將抬高他們的轉讓成本，降低套利動機。

　　那么新政是否真正起到了抑制個人股東減持的沖動呢？“其實，最近營業部其實也有很多筆個人轉讓限售股的情況，不過數量都不多。我想應該是新政策才出臺，在具體細則沒有完善之前，許多限售股股東會觀察一下再選擇是否減持。”一位券商總部負責人告訴記者。

　　一位私募人士也指出，上市公司個人股東的套現沖動并不會因為征稅而得到抑制，上市公司的股東依然會減持套現，征稅的規定不過是延長了這個過程。如果股票價格偏離其內在價值過多，個人股東仍然會選擇轉讓。

　　效果：刺激大小非加速減持？

　　國家對個人轉讓限售股征收個人所得稅一度被市場解讀為利好。個人轉讓上市公司限售股所得征收個人所得稅將會起到穩定市場的作用，對于市場而言相對偏暖。

　　不過對此利好消息，A股市場2010年首日的表現卻“并不買賬”，首周跌幅2.48%。多數市場研究人士認為，對個人轉讓限售股征稅甚至可能會加速個人股東轉讓限售股。中投證券劉浩波認為，對個人轉讓限售股征稅應屬于利空。因為，對持有限售股的個人而言，若看空后市，無論是否征收20%所得稅，兌現是最優選擇；而如果市場震蕩或看好后市，在征稅20%的背景下，低價位拋空限售股，然后以普通投資者的身份買回，繳稅金額也較少。因此，“晚拋不如早拋”。

　　影響：為避稅大小非先打壓股價

　　“該政策不僅將對上市公司個人股東的減持行為產生重大影響，而且可能影響到一些中小盤個股的炒作周期。”一位券商分析人士說。根據政策規定，征稅將根據證券機構技術和制度準備完成情況，對不同階段形成的限售股，采取不同的征收管理辦法。

　　通知顯示，在證券機構技術和制度準備完成前形成的限售股，證券機構按照股改限售股復牌日收盤價，或新股限售股上市首日收盤價計算轉讓收入，按照計算出的轉讓收入的15%確定限售股的原值和稅費，以轉讓收入減去原值和合理稅費后的余額適用20%稅率，預扣繳納個人所得稅額。實際轉讓收入與實際成本計算出的應納稅額與預扣金額有差異的，個人可按照重新計算的應納稅額，辦理退(補)稅手續。若超過一定期限，稅務機關將把已預扣的稅款全額繳入國庫。

　　而對于證券機構技術和制度準備完成后新上市公司的限售股，則按照證券機構事先植入結算系統的限售股成本原值和發生的合理稅費，以實際轉讓收入減去原值和合理稅費后的余額，適用20%稅率，計算直接扣繳個人所得稅額。

　　目前券商都是按照第一種情況來進行扣繳。分析人士表示，雖然有個人申報環節，但目前大部分股票的股價遠高于復牌日收盤價，如果自行申報很可能還會補稅，所以個人股東一般不會去申報清算。這意味著限售股上市日的收盤價越低繳納的稅金將越少，那么一些對公司具有影響力的個人股東完全有可能抑制股價上漲。目前個人限售股主要集中在中小板和創業板，一旦這些個人限售股解禁上市，不排除他們通過各種手段抑制股價，進而影響這類股票的炒作周期。其實和股權激勵一樣，激勵計劃出臺之前股價很難上漲，一旦計劃出臺，公司便開始釋放利好了。

　　在這種情況之下，北京大學證券研究所所長呂隨啟表示，作為普通投資者在限售股上市前期應該選擇遠離這類股票。限售股上市日將成為炒作中小盤股一個重要的判斷時點，如果上市當天價格較低，投資者可以考慮適當買入，因為個人股東在低股價計稅后，他們并不會再低價減持；而如果限售股上市首日價格高于此前股價，那么大小非很有可能將進行減持，投資者應該回避風險。

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