2010年的股市或是相對比較復雜的，經濟復蘇、上市公司業績增長、寬松貨幣政策退出、股市的全流通、新的金融衍生工具的推出等決定了市場運行會比2009年更加復雜，震蕩向上是主要趨勢，但漲幅或將不會大過2009年，投資者對于自己的盈利預期也應有理性判斷，不可預期過高

　　廣發華福 林暢

　　2009年的證券市場在投資者的疑惑中成為一個大牛市，各國歷史性的救市所釋放的流動性給2008年崩跌的市場注入上漲動力，可以說2008年股市的超跌、超大的流動性和復蘇預期是決定2009年股市上漲的三大決定性因素。

　　宏觀經濟支撐股市向好

　　就中國股市而言，深證成指創出了全年111%的漲幅�煶蔀槿�球僅有的全年翻倍的指數，上證綜指則以79.98%位列2009年全球股市第七位。四萬億投資刺激、歷史性的信貸增量、地產價格的V型反轉、汽車家電消費的繁榮等因素在全年的股市進程演繹中不斷釋放超預期的利好，推動指數不斷震蕩向上，其中投資所帶動的有色、機械板塊、消費所帶動的地產、汽車、家電、零售、食品白酒等板塊在不同時期各領風騷。

　　而2009年8月初出現大的調整則直接和流動性預期大減相關，大量違規資金快速流出股市。8月份以后的股市相對于全球股市相對弱勢，呈現震蕩走高的態勢，而同期的美股則是連創新高，A股走勢由流動性推動演變為業績增長推動，在經濟復蘇過程中業績快速提升的消費板塊表現出色，而需要大量資金才能撬動的銀行板塊，即使是估值相對較低，也由于市場的資金面相對比較緊張而表現遲滯，在業績增長比較明確的板塊中，地產板塊在8月份以后漲幅相對滯后，其原因在于房價過高，國家高層首次使用遏制房價的措施，由于政策面的高壓，市場對地產板塊相當謹慎，資金流入興趣不大。

　　外圍環境來看，2009年全球股市都走出了金融危機的陰影，美國投資者對于經濟復蘇及來年盈利前景的樂觀，成為了美國股市上漲的最大動力。2009年美國三大股指均實現了大幅上漲。標準普爾500指數上漲了23.5%�牭拉偹构�業平均指數上漲了18.8%�牸{斯達克指數上漲了43.9%。股市以自2003年以來最大漲幅結束了2009年的交易。

　　2010年歐美進入復蘇，中國經濟將再次快速增長，外圍環境對于股市總體有利。但全球央行寬松貨幣政策的推出將成為引發金融市場震蕩的重大因素，因為不論大宗商品市場的堅挺還是股市的繁榮都建立在巨大的流動性上，而各國央行都必須面對流動性所引發的通脹對經濟復蘇的損害，目前盡管黃金、原油、銅等商品在2009年有較大漲幅，但是全球各主要國家并沒有發生實際的通脹，CPI指數還位于較低區域，不過2010年CPI指數會很快拐頭向上，屆時寬松貨幣政策推出不可避免，靠龐大資金維系的商品價格、股市指數出現大的震蕩也在情理之中。

　　總的來看，全球在2010年步入復蘇，我國貨幣政策的基調還是“適度寬松”，新增信貸7—8萬億，促使央行改變貨幣政策方向的最主要因素還是通脹。預計2010年我國GDP增長可以達到10%以上，投資增長略減速，仍可達到 25%左右，消費繼續強勁增長，出口恢復到15%左右的正常增長區間。總的宏觀態勢是對股市有利的。

　　市場復雜程度加劇

　　從估值角度來看，A股即將在2010年完成全流通，估值應該與世界接軌PE在15—20倍左右，現在的估值還是略高于全球平均水平；資金面情況，隨著全流通的到來，居民儲蓄與流通市值比處于歷史低位區間，也就是說總的資金面比較緊張，居民儲蓄不足以托起一個高PE的股市，預估2010年總的融資需求在5000億元左右，對于股市而言2010年是一個弱平衡市場。

　　面對2010年的市場，我們也必須考慮政策面的因素：2009年12月，A股震蕩較為劇烈，成交也相對縮小，一個重要的原因就是密集的IPO發行對于市場預期的打擊，發行密度已經達到歷史高位，是管理層抑制新股泡沫還是年底技術層面突擊發行，更或者是二者都有？短期內的新股密集發行客觀上加大了資金面壓力，打擊了新股投機氣氛，比如中國北車上市首日僅比發行價高出2.3%，最新信息來看，在2010年初這種情況還會繼續，元旦后第一周將有14只新股發行，資金面的緊張情況還會持續一段時間。

　　關于股指期貨和融資融券的推出，應該是證監會在2010年的重點工作，相關政策也會引發市場在短期內的波動，比如股指期貨推出將加大大盤股的波動和大資金對指標股的配置，但長期看不會改變市場的原有運行軌跡。

　　2010年的股市是相對比較復雜的，經濟復蘇、上市公司業績增長、寬松貨幣政策退出、股市的全流通、新的金融衍生工具的推出等等決定了市場運行會比2009年更加復雜，震蕩向上是主要趨勢，但漲幅不可能大過2009年，投資者對于自己的盈利預期也應該有理性的判斷，不可預期過高。

　　關注三大投資主線

　　在投資主線上，一是消費，消費拉動經濟增長，產業結構進行大的調整，促進消費和服務業發展，提高消費在經濟中的貢獻率，提高服務業在國民經濟中的比重。在此政策背景下，大消費板塊孕育較好的投資機會。比如汽車板塊，隨著收入增長，汽車逐漸由奢侈品變為普通消費品，由最高收入人群擴散到中、高收入人群，汽車消費進入爆發式增長階段，成為拉動經濟的引擎之一。

　　二是低碳經濟，盡管哥本哈根會議沒有具體成果，但高污染高耗能的高碳經濟已經不可能持續，包括中國在內的各主要國家已經將低碳經濟定位為新的經濟增長引擎，中國作為發展中國家正著眼經濟轉型，鼓勵自主創新、大力支持新興產業發展，我們認為低碳經濟符合未來發展方向，可能的投資領域包括光伏發電技術的突破與進步、核電、新能源汽車(包括氫電池動力)、節能環保技術應用，相關鼓勵政策會不斷出臺刺激相關板塊的長期成長。

　　三是金融創新的機會，股指期貨、融資融券的推出給機構投資者帶來的投資風格變化，例如重要指數中具備高流動性、高占比特征的成份股將可能獲得青睞。受益于金融創新的板塊包括證券公司以及參股證券公司、期貨公司的上市公司，提供金融創新軟硬件系統服務的上市公司都會在政策前后有所表現。

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