全景網1月6日訊 與2008年底的悲觀和2009年中期的多空分化不同，機構一致對2010年市場持謹慎樂觀態度。《新財富》雜志1月號梳理了“新財富本土最佳研究團隊”前十名機構以及30家公募基金的2010年觀點，推出被多數機構認可的2010年投資八大趨勢與十大熱門行業。

　　機構的宏觀和策略報告中鮮見堅定看多或看空的觀點，易方達基金認為，正是由于投資者對經濟走勢預期趨于一致，才導致目前市場出現膠著局面。以銀行為代表的大盤藍籌股估值低，但總體市值大，缺乏增量資金推動；中小市值股質地好，但估值高，繼續上漲有壓力；地產成交量好，但高房價下國家可能出臺打壓政策；煤炭價格正在漲，但美元反彈對大宗商品價格形成壓力。

　　廣發基金則認為，盡管目前存在主流的一致性觀點，但各機構對股指點位的預測卻透露出些許尷尬，2008年底券商預測上證綜指約在1800點到2400點之間，2009年底的預測則在2600點到5000點之間，2400點的波動幅度較2008年底高出四倍。這些觀點折射出，后金融危機時代的2010年，影響經濟和股市的因素較處于全球金融危機中的2009年相比更加復雜。誠如安信證券所言，當前已有的證據既不支持做出中國經濟將轉入繁榮周期的判斷，也不支持做出中國經濟增速將出現臺階式下移的判斷。

　　趨勢一：經濟增速前高后低

　　2009年，宏觀經濟演繹出的V型走勢已經基本得到確認。機構一致認為經濟環比增長提速將至少延續至2010年一季度，拉動經濟增長的三駕馬車中，出口和消費將成為經濟增長的重要拉動因素，投資增長回歸正常化水平。中信證券預計，2010年經濟進一步復蘇的走勢基本是：一季度GDP增速較高，二、三季度有所下降，四季度再略有回升；從環比看，GDP增速將比較平穩，并逐步回升。

　　經濟增長的拉動因素之一是出口。南方基金認為，2010年，隨著美歐經濟的復蘇和補庫存的強烈需求，出口對GDP的貢獻將達到1-2%，與2009年的負值相比提升4-5個百分點，出口將成為2010年中國經濟增長的新引擎。盡管如此，各機構對2010年出口因素對經濟增長的拉動作用還是存在一定的分歧。如國泰君安認為，中國出口復蘇，但出口份額增長將進入瓶頸區，2010年出口增速在10%左右，凈出口對GDP增長的貢獻為零，中長期看，出口增長空間有限。

　　經濟增長的另一個拉動因素，也是被大多數機構重點看好的則是消費。國泰君安證券認為，中國經濟未來增長的主要動力將逐漸轉向消費，隨著中國高消費年齡段人口增長向上拐點的到來，中國的消費將向上躍遷一個臺階，2010年最終消費增速將達9%，消費對GDP的貢獻將上升至4.3%。光大證券和招商證券也認為中國經濟必然進行轉型，消費要重新崛起，成為中國經濟持續發展的主要動力。

　　趨勢二：企業盈利水平大幅提高

　　2010年，終端需求的復蘇將推動企業主營業務收入的快速增長，但企業成本也將有所增加。安信證券認為，2010年上市公司凈利潤總額和每股盈利創出歷史新高沒有任何懸念，上市公司盈利增速將達25-30%，其中金融業和受管制行業增速為20-25%，其他行業增速為30-35%左右。但由于勞動生產率的提升速度放緩以及基礎原材料價格的上漲，上市公司特別是非金融業ROE水平難以恢復到歷史高點。銀華基金調研的市場一致預期顯示，2010年上市公司利潤增長在27%左右。中�；�金認為，投資者可以對2010年一季度的股票市場繼續保持積極樂觀的預期，耐心等待2010年企業盈利復蘇高峰的到來。

　　趨勢三：流動性維持充裕

　　盡管對2010年流動性是否充裕存在一定分歧，但多數機構觀點認為2010年市場的流動性將保持寬裕。光大證券認為，這主要由于受到外匯占款帶來的基礎貨幣投放以及實際利率帶來的儲蓄搬家、投資偏好上升等因素的積極影響。此外，中信證券認為，貿易順差、FDI、國際資金流入帶來的外匯占款增加將對國內流動性形成補充。并且，易方達基金預計，在中國經濟基本面穩定回升的背景下，海外熱錢出于避險考慮會較大規模地流入中國市場，而且這些資金短期內流出的可能性較小。就外圍環境而言，中金公司的分析顯示，外圍經濟體政策逐步由“危機應對”向“中性化”過渡。但對外圍流動性影響最大的將是美國的刺激政策退出，在此之前，外圍流動性整體寬松。美國的政策退出有可能成為外圍市場流動性的中期拐點。

　　市場中也存在一些分歧的聲音，以安信證券、景順長城基金、銀華基金等機構為代表，認為相對于2009年，2010年國內資本市場流動性的充裕程度將有所下降。影響流動性的因素包括銀行資本充足率的限制、貨幣政策轉向、美元反彈以及實體經濟的吸引力上升等。

　　趨勢四：溫和通脹

　　2009年底各類價格不斷上漲的跡象顯示，通漲的壓力正在逐步加大。各機構一致認為通脹預期將貫穿2010年全年，但通脹前景溫和，也不排除在局部會形成一定資產泡沫的可能。中金公司認為，特別是在2009年底至2010年一季度通脹預期將加劇。 長城基金也提醒，盡管通脹預期存在已久，且市場觀點認為2010年通脹將是溫和的(如3%以下)。但通脹依然面臨上行風險，存在超出市場預期的可能。2010年，經濟復蘇下貨幣乘數作用(如美國等發達國家)、美元走勢、大宗商品價格、糧食價格等因素都將增加通脹的壓力。

　　趨勢五：美國經濟復蘇向上趨勢延續

　　據國泰君安證券統計，2009年，中國經濟增速將居全球之首，估計為8.5%左右。美國預計下降2.7%，在發達國家中經濟增速位居前列。中美兩國在兩大經濟集團中的良好表現主要源于超常規的經濟政策刺激，從短期來看，這阻止了全球經濟的下滑，并引領全球經濟踏上復蘇之路。各機構認為，美國經濟呈持續緩慢復蘇的趨勢，復蘇向上趨勢至少可持續到2010年上半年。而2010年下半年，在財政政策刺激效果逐漸消退的背景下，經濟仍將處于結構性調整的過程之中，存在再次下行的風險。

　　機構一致認同，美聯儲在2010年上半年不會加息。調整利率最早也將發生在2010年三季度，招商證券認為，下半年很可能加息一至兩次，保持實際低的正利率水平，以促進經濟依靠市場力量復蘇。

　　趨勢六：人民幣升值預期增強

　　中國經濟率先全球復蘇，并且增長較為強勁，外部資金成本總體低廉，流入中國趨勢明顯。光大證券認為，近半年來，人民幣采取盯住美元的政策，導致對其他經濟體貨幣出現持續的貶值，未來升值的預期必將加速全球資本流入國內。據中金公司測算，2009年三季度外匯儲備增加中不可解釋的部分達到500億美元左右。

　　而也有機構認為，人民幣在未來半年乃至一年內并沒有太大的實質性升值壓力。如國泰君安證券認為，中國熱錢流入仍處低位，發達經濟體將進一步收縮赤字，資本流動的規模仍處于較低的水平，從而資金流動對人民幣升值壓力不是特別明顯。此外，對比日元的升值歷史，人民幣升值已基本到位。

　　趨勢七：政策逐步退出

　　政策逐步退出可能成為2010年的政策主線。由于對局部資產泡沫的擔憂和財政政策的剛性，貨幣政策可能會早于財政政策退出。中信證券認為，政策在延續一段積極和適度寬松之后，會逐步實現正�；�。2010年中前后，政策將從事實上的極度寬松狀態逐步轉向中性。預計2010年將出現加息，幅度為27-54個基點，新增貸款將回落至7-8萬億元。人民幣匯率在保持基本穩定的原則下可能小幅升值3-5%左右。積極財政政策將延續，但是政策的重點可能會有結構性變化，預計赤字占GDP比重為2.9%左右，赤字規模1萬億元左右，財政政策將從全力保增長轉向拉動內需、促進就業、保證經濟可持續發展等多個目標上來。

　　此外，中國的貨幣政策退出還會受到外圍經濟體政策退出進程的影響。招商證券認為，加息可能會跟隨而非領先美國，導致2010年上半年信貸擴張難以得到有效控制，滯后的政策反應很可能成為經濟擴張的助推劑，2010年下半年通脹可能很快超越3%。

　　趨勢八：中小盤股到大盤股的風格轉換

　　在市場轉換中，從中小盤股到大盤股的風格轉換的概率較大，這一市場操作層面投資思路受到了大部分基金的認可。華夏基金認為，相對于大盤股，小盤股已出現溢價，部分股票的溢價甚至已經處于歷史最高水平。另一方面，短期來看由于機構投資者在本輪市場中掌握的資金更多處于凈流出狀態，因而對基本面較好的大盤股資金注入量不大，使得銀行等大盤股的估值更為合理。長遠來看，隨著市場投資者信心的增加，更多偏重于基本面研究的機構投資者參與其中，這一情形有望改變，銀行板塊等估值較低的大盤股將繼續看好。交銀施羅德基金和國泰基金進一步認為，2010年股指期貨和融資融券的出臺，也將對市場投資風格轉向大盤股形成催化。但是，大盤股行情需要大量資金的推動，如果缺乏資金和刺激因素，中小盤股向大盤股的風格轉換很難實現。

　　機構布局十大熱門行業

　　在券商和基金在2010年重點關注的行業，按照推薦頻率和推薦重要性進行排序，呈現出金融、房地產、煤炭、鋼鐵、非金屬類建材、商業零售、醫藥、食品飲料、機械設備、汽車和汽車零部件等十大2010年投資熱門行業。其中，經濟周期的滯后型行業，盈利或景氣將趨于上升，估值水平仍具有安全邊際的金融行業，無論從基本面還是投資擇時上都是機構一致看好的投資方向。2010年通脹預期逐漸提升，2009年寬松的貨幣政策和大量信貸投放可能產生局部資產泡沫，機構因此看好資產資源類行業，如煤炭及有豐富土地儲備的房地產等。隨著歐美經濟的復蘇進程加快，出口相關行業的景氣回升，房地產新開工率的提升，機械設備行業將受惠。盡管明年固定資產投資增速將有所回落，但房地產開發增速將保持較高水平，加上政府基建項目的后續投資，中游行業盈利水平將持續提升，鋼鐵、水泥等建材板塊也受到青睞。政策持續鼓勵、經濟再平衡則惠及終端消費和服務行業，包括汽車、食品飲料(特別是酒類)、商業零售、醫藥等行業。在長期經濟增長結構調整的背景下，各機構認為這些行業能夠獲得較為明顯的估值溢價。

　　在主題投資方面，低碳經濟、新疆、廣西、安徽等區域經濟，新能源板塊以及高速鐵路對中部經濟的帶動是各機構在2010年關注的重點。

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