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　　圖銳

　　雖然在年末又出現了讓人揪心的調整，但是誰也不可否認2009年又是一個讓投資者獲得豐收收益的強勢年份。來看一些簡單的數據：今年的前十一個月中僅有八月出現劇烈下跌，即使十二月再度下跌(目前看來即使收陰跌幅也不會很大)那么也是十漲二跌，這一成績已經平了2006年和2007年的“牛市黃金時光”的水平，而實際上今年的“慢漲急跌”恰恰是牛市的最大特征；今年的十二個月份每一個月都收出“開門紅”，這應該一件前無古人的事情；股指經過不懈的努力，目前已經把去年看起來遙不可及的半年線與年線踩在腳下，同樣讓人振奮。牛年的中國股市，的確用“中國牛”回饋了堅持信賴A股市場的投資者，盡管其中仍有不少反復和遺憾，但從年線上看，一根幅度超過70%(以下均以上證綜指為例)的年度大陽已經接近吞吃了去年陰線的一半，也是對金融危機后中國股指何去何從的最好正面回答。

　　盡管離農歷新年還有一段日期，不過我們已經可以開始討論“虎年”的投資之道了。在周評《靜待連拳化為“決定一擊”》中筆者曾經講過，虎并不是一個在中國傳統文化中非常吉利的動物，甚至往往是兇意的化身，盡管筆者也寫過《普漲周一如“虎頭”》但更多的還是講述著“基金龍”和“融資虎”之間的斗爭。在民間，虎除了兇兆之外，還在一種文化活動中經常提及——那就是燈謎。作為中國傳統的文字游戲，燈謎的來歷可以追溯到古代的隱語和民間的謎語，有人把它們寫在燈彩上，讓人們猜玩，故叫“燈謎”，由于猜燈謎有一定的難度，謎底猶如草叢中的臥虎，難以明察，難以射中，故又稱“燈虎”、“射虎”。如果說牛年的行情具有巧合性質的“中國牛”特征的話，那么虎年(2010年)的大盤可真如謎團一樣，讓人更加難以判斷了。

　　這么說是基于一個非常淺顯的道理：2009年的市場是一個由谷底反彈的恢復性上漲階段，經過了前7個月的近乎單邊上漲行情之后，滬指回到了公認的價值中樞——3000點附近并且向上偏離過大，于是產生了八月的深幅回調，其后在全球經濟繼續轉暖的情況下再拾升勢，但結構性分化明顯。從底部到中樞，這個過程我們相當好預計，這也是判斷中國牛的最基本理由(而不因為迷信的認為牛年就必須漲)。但是在到達中樞以后呢？是繼續向上樂觀的拓展空間還是重新回落？我們一直期盼的二八風格轉換能實現嗎？2009年筆者預測上證指數最高點難以逾越3500點(見《“謹慎”2009：機遇和挑戰并存》)，雖然在當時被看做是笑話，但沒想到一語成讖，那么2010年指數的區間又會是如何呢？這些問題都如同一個個“燈虎”一般圍繞在我們身邊，筆者目前絕不是想要通過預測去“賭”2010年非要如何去走，而是通過簡單的分析找到一個應對謎團的最好抉擇，畢竟這些問題會在虎年的運行過程中慢慢得到解答。

　　市場的運行軌跡終究離不開基本面的支持，中國經濟乃至世界經濟在經過了08年的大落和09年的反彈后，該如何運行？是“V”上去，還是“W”回來？筆者更贊同“U”型反彈的觀點，對于經濟數據的迅速好轉我們不會有太多疑問，甚至可以肯定的是明年的GDP數值會更好，CPI也會慢慢恢復到正軌；但是對于光鮮外表下的細分產業我們卻絕對不能太過樂觀，比如產能過剩的抑制還將如何進行？周邊經濟的波動又會對外貿產生怎樣的影響？這些問題都需要通過“調結構”來進行“手術”。雖然面臨著諸多不確定的謎團，但我們相信經濟再度出現2008年式危機的幾率基本為0，也基本不會出現明顯的二次探底，也就是說虎年市場的大基調是仍然是“前途光明”的。

　　在定調過后，我們還要看到大謎團里的小謎團，不妨一一道來。首先，影響2010年市場最大的事件應該是“金融創新”的推進程度。牛年的中國牛促成了創業板“十年磨一劍”的大革命，為中國資本市場的運行寫下了濃重一筆。在十年懷胎的創業板嬰兒呱呱墜地之時，我們都擔心熱炒的風險會給主板沉重打擊，但實際上卻并非如此，高企的創業板個股反而推動了主板優質個股的持續走高。這就給我們了一大啟示：在良好的市場環境下應該大力推進金融體系的創新，改革和發展，而多層次市場體系的產生對真正具有發展前途的企業以及總體大環境是只會起到互助的促進作用而不是反向的阻礙作用的。制度面是這個市場的“游戲規則”，也是橫亙于所有層次之上的市場最大決定點(當然決定制度的是政策)，2005年一場股改的風暴終于將A股從慢熊中解救出來，迎來新生。那么今后融資融券，股指期貨，國際板等等無異于是市場的“第二次新生”，我們堅信代表市場核心的成份板塊會在2010年繼續有著輝煌的表現。

　　其次，我們還要關注退出政策在何時實施。世界經濟在質疑中不斷復蘇，尤其是美國經濟現在就業也好轉了，赤字也下降了，信心也提升了，似乎標志著“退出政策”馬上就要實現，受此影響，年末的美元出現了一波可觀的飆升行情，而大宗商品則反常地幾乎不太理會美元地走勢。各國的加息傳聞和已經進行的加息動作不斷地刺激著我們的神經，也讓我們對2010年央行貨幣政策是否轉向心生疑慮。其實我們可以一分為二的來看待這個問題：首先，作為經濟運行的“總舵手”，央行乃至更高決策層在制定貨幣政策方向的時候決不會想當然，而會認真慎重的思考問題，一切以“保增長”為核心目標，現在在CPI剛剛轉正，世界經濟還遠沒有走向正軌的情況下，談政策轉向為時過早。12月底央行再次申明適度寬松貨幣政策會繼續維持就是最好的例子。其次，在《一根拐杖和兩只鞋子》一文中筆者已經說過，當真的政策轉向時，表明經濟已經進入“獨立行走”的自主狀態，也即溫和通脹狀態，在這種情況下資本市場反而是最容易上漲的(參看2007年3月-10月的走勢)，即使適度緊縮，也離“緊縮”又有一大段距離，現在去判斷太遙遠的事情，恐非理性。因此，即使在2010年下半年我們可能會看到“呵護”的支持力繼續撤離，也不會影響市場“光明前途”的總綱領，不管是房市還是股市，調控的最終目的都是促進平穩去除波動，談調控就談“虎”色變是要不得的。

　　最后，還有一些影響市場的重要事件必須提及，比如已經進入“后股改時代”的2010年，會否因為大小非的繼續拋壓而面臨估值下移？(中國平安的持續倒掛就顯然與此有關)調結構的幾大方向——促進農村和城鄉消費升級，促進節能減排和新能源產業發展等等又會如何發展？(想代替房地產和投資成為驅動力顯然不現實，但我們要看到一種趨勢)創業板能否在批量上市后涌現出具有長期投資價值的“中國微硬”？虎年的經濟是“結構轉變”的一個重要年份，虎年的證券市場，也的確是錯綜復雜，不會再如同牛年這樣的單邊風火了。

　　在進行了大體研判過后，我們也可以規劃出虎年投資的基本對策，那就是面對謎團應該“攻守兼備”。攻，是看準光明前途的大趨勢以及經濟發展步伐的不可動搖，認準前景廣闊的優質個股(比如前面提到的受益結構調整的大消費類個股以及具有創新思維的大金融類個股)一定會繼續大展鴻圖，守，則是在樂觀的大背景下處處小心，尤其是在一個單邊市場里，樂觀的氣氛往往會過火燒成瘋狂，不管是局部的還是整體的都有可能遭遇打壓，要知道市場為什么會在2009年被“動態微調”和“房產調控”兩次打倒？歸根結底還是許多個股“積蓄”了做空動能急欲發泄，隨著投資者越來越精明地想“先人一步”逃頂，2010年的市場若受到傳聞也未必不可能再度出現“滑倒”。鑒于2010年的形勢紛雜，為了避免誤導各位博友(千萬不能蹈機構們的覆轍)，筆者將不會給出具體的運行區間，但既然攻守兼備，那么應該遵循以下方針：

　　由于2010年被定義為在中樞波動的“劇烈震蕩年”，所以我們記住“前途是光明的，道路是曲折的”，應當更注重波段投資和優質股的長線投資，在虎年追漲殺跌，付出的代價只會比2009年更“慘烈”。

　　由于2010年面臨著金融創新和后股改過程，市場將會進入“供求平衡”甚至“供大于求”的時期，題材股的操作將會越來越難，因為好股，藍籌股必然越來越多(即使差股也是越來越多了，游資們肯定難以兼顧)。

　　在“非單邊市”最重要的就是降低暴利預期，調整投資心態。2009年我們雖然定調謹慎，但“機遇”和“挑戰”都是好事，2010年可是直接強調了“守”字的要務了。

　　面對虎年的“迷霧”，我們應該敢于撥開疑叢，敢于“亮箭射虎”。只要我們擁有了合適自己的操作方式，又有良好的心態和嚴格的紀律的話，2010年我們同樣可以讓投資變得“虎虎生風”！最后預祝各位股友新年愉快！