中信證券：2010年滬指N形 高點或觸及4500
證券時報記者 孫曉霞
本報訊 2009年12月10日-12月11日，中信證券在昆明召開了主題為“經濟復蘇與結構調整”的2010年資本市場年會，700多位機構投資者和60多家上市公司參加了本次會議。
中信證券認為，中國經濟基本面，包括經濟增長、通貨膨脹和企業盈利都將在2010年出現明確的、實質性的好轉。GDP增速將由2009年的8.6%回升至10.1%，從環比來看，GDP季度增速將比較平穩，并逐步回升。明年中國將告別通縮，進入溫和通脹的環境，CPI上漲約2.6%，PPI上漲約3.5%。這種需求快速回升，為工業盈利增長提供有力的支持，中信證券預計明年工業盈利將大幅增長30%。
2009年底至2010年中，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策還將延續。2010年下半年，政策將從事實上的極度寬松狀態逐步轉向中性，實現政策的正常化。預計2010年將出現加息，加息時點最可能出現在2010年下半年，加息次數為1-2次，加息幅度為27-54個基點。2010年新增貸款將較2009年減少，估計在7-8萬億元，對應信貸增速大約為17%-19%。人民幣匯率在保持基本穩定的原則下可能小幅升值3%-5%左右。其次，積極財政政策將延續，但是政策的重點可能會有結構性變化。財政政策將從全力保增長轉向拉動內需、促進就業、保證經濟可持續發展等多目標上來。最后，結構調控政策將加強，放松壟斷行業管制將是2010年結構調整的重點。
關于流動性方面，中信證券認為M2增速將在明年上半年回落，而在2010年下半年，由于通脹水平小幅回落，M2增速也可能會隨之小幅回升。在估值方面，中信策略DDM模型的測算結果顯示，滬深300在2010年的合理PE為15.8-22.5倍，而當前一致預期的17.6倍PE處于合理區間內。
中信證券認為，從今年12月份到明年4、5月份， A股市場環境都會比較樂觀，期間GDP、企業業績增長都會快速回升，CPI在出現向上拐點后對資金也會呈現正面刺激作用。目前，中信證券預計明年上市公司凈利潤增速為25%，考慮與其它資產的比較，上證綜指高點有可能觸及4500點。明年二季度中旬開始市場可能進入敏感期，全年將呈“N”形變化。
在行業選擇方面，中信證券提出，當前的經濟發展狀態特征與解決未來失衡，是選擇行業的主要路徑。經濟從復蘇走向繁榮，投資時鐘顯示煤炭、鋼鐵、化工、建材等晚周期行業具有投資機會；美國經濟失衡導致的美元套息交易，將對貴金屬和新興市場銀行產生沖擊；“調結構”是解決國內經濟失衡的必然手段，消費、低碳經濟和區域發展相關的行業持續受益。綜合來看，中信證券重點推薦銀行、黃金、煤炭、鋼鐵、零售、醫藥、航運航空七大行業和低碳經濟、區域經濟兩大主題。
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