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　　程亮亮

　　國泰君安近日發(fā)布2010年投資策略認(rèn)為，明年A股市場已經(jīng)很難繼續(xù)今年的單邊上揚(yáng)，更多的呈現(xiàn)出震蕩的態(tài)勢(shì)。而對(duì)于市場擔(dān)憂的A股市場整體泡沫的問題，國泰君安則認(rèn)為出現(xiàn)的可能性不大。

　　謹(jǐn)慎樂觀明年經(jīng)濟(jì)增長

　　國泰君安對(duì)2010年經(jīng)濟(jì)的增長保持謹(jǐn)慎樂觀。其首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在接受記者采訪時(shí)表示，隨著全球經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，2010年的出口將會(huì)出現(xiàn)10%左右的增長，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將由2009年-3%回升到2010年的0貢獻(xiàn)，因而從宏觀調(diào)控的角度來看，經(jīng)濟(jì)增長對(duì)內(nèi)需(投資和消費(fèi))增長的要求將低于2009年，從而對(duì)刺激政策力度的要求也將會(huì)減輕。

　　李迅雷表示，預(yù)計(jì)2010年出口占全球出口的份額將上升到9.1%左右，從而進(jìn)入9%~12%瓶頸區(qū)域。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，很少國家的出口份額向上能突破這一區(qū)域。因此，當(dāng)出口份額進(jìn)入頂部區(qū)域后，出口增長的空間被大大壓縮，出口在未來對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用將會(huì)有一個(gè)較大的下降。

　　國泰君安認(rèn)為，在出口增長空間有限的情況下，投資增速在中長期也會(huì)不可避免地回落。投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)也不會(huì)再像上一輪經(jīng)濟(jì)中那樣顯著。因此，經(jīng)濟(jì)未來增長的主要?jiǎng)恿�將逐漸轉(zhuǎn)向消費(fèi)，中國將會(huì)經(jīng)歷一個(gè)長期的消費(fèi)增長和消費(fèi)升級(jí)的過程。

　　國泰君安預(yù)計(jì)，2010年新增貸款額為7.6萬億元左右。CPI的增速為2.5%~2.8%，PPI的增速為4%左右。

　　震蕩將是主基調(diào)

　　國泰君安報(bào)告認(rèn)為，在2009年大幅上漲之后，明年A股市場會(huì)走出震蕩行情。

　　其首席策略分析師王成表示，2009年的大漲是來自投資者能夠預(yù)期政策刺激；2010年是穩(wěn)定增長，適度通脹，但是在政府支持邊際力度全球性減弱的情況下，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)的自發(fā)力量走勢(shì)必定將信將疑，印證在市場上是震蕩。另外歷史統(tǒng)計(jì)顯示，在各國股災(zāi)后，第一年都表現(xiàn)出大漲，第二年震蕩，其主要原因是，大幅下跌后從價(jià)值角度本身有上漲要求，另外政府政策促進(jìn)上漲，市場估值回復(fù)正常，市場情緒也回歸正常并有憧憬，但是到了第二年，業(yè)績?cè)鲩L已經(jīng)被超額預(yù)期，整體估值進(jìn)一步提高難以被投資者忍受，因此市場整體難有單邊的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。

　　而且在國泰君安看來，明年的震蕩主要受制于內(nèi)因，關(guān)鍵因素有信貸投放、股票市場供求、估值與業(yè)績?cè)鲩L，而外部因素對(duì)A股市場影響不大，如美元走勢(shì)、大宗商品價(jià)格和新興市場泡沫和債務(wù)問題。

　　“明年年初，周期性行業(yè)回暖帶來經(jīng)濟(jì)景氣并演繹跨年度行情后，3~6月可能出現(xiàn)調(diào)控。下半年看消費(fèi)，但是這點(diǎn)我們并沒有看清楚，特別是如何平衡和估計(jì)城市化工業(yè)化的平穩(wěn)長期發(fā)展。”

　　國泰君安還認(rèn)為，目前不相信A股市場能夠重新整體泡沫化。其主要理由是尚未發(fā)現(xiàn)大規(guī)模熱錢流入，貿(mào)易順差被央行充分對(duì)沖。

　　“消費(fèi)和服務(wù)類內(nèi)需、制造業(yè)的行業(yè)并購與整合是2010年調(diào)結(jié)構(gòu)年的重要主題。鋼鐵、化工、建筑、建材、機(jī)械、有色等中上游行業(yè)正進(jìn)入景氣擴(kuò)張階段，這是明年上半年，特別是跨年度行情的投資重點(diǎn)，下半年應(yīng)該加大防御性資產(chǎn)配置。”