本刊記者姚舜

　　中國股市的走勢似乎已形成了一個規律，即每年上半年的表現較下半年好，非常適合“冬播春收”。目前股市正從中期調整中走出，上漲趨勢仍未改變。即使12月份市場存在一定的波動，但正好提供了為2010年的豐收而播種的良機。

　　日歷翻到了2009年12月份，很快我們就要迎來2010年的曙光。如果問市場人士目前最關心什么，恐怕是跨年度行情會否出現。其實在11月份大盤成功站上3300點，樂觀者就宣布，跨年度行情正在展開。不過11月24日的放量暴跌，又引來悲觀者的論斷——跨年度行情已經破滅！實際上，不管有沒有跨年度行情，行情總要進入2010年。即使12月份市場存在一定的波動，但可以肯定的是，股市上漲的趨勢仍未改變。投資者12月份要做的事情只有——為2010年的豐收而播種。

　　冬播春收成規律

　　中國股市的走勢似乎已形成了一個規律，即每年上半年的表現較下半年好。

　　從表1可以看出，在18年里有12年，上證指數的上半年漲/跌幅優于下半年，尤其是1992、1993、1996～2003年，前高后低走勢十分明顯。

　　表1  上證指數上、下半年歷史表現一覽表

　　

年份	上半年漲幅(%)	下半年漲幅(%)
1991	43.22	112.82
1992	306.9	104.7
1993	29.04	-9.95
1994	-43.72	-8.03
1995	-2.67	-14.16
1996	44.83	14.02
1997	36.34	-3.28
1998	12.15	-7.75
1999	47.33	18.01
2000	41.09	15.18
2001	6.97	-22.09
2002	5.27	-15.35
2003	9.46	-0.9
2004	-6.54	-27.28
2005	-14.65	-1.71
2006	44.02	106.07
2007	42.8	65.25
2008	-48	-47.57

　　基于對股市早年的觀察，上海著名市場人士李志林博士于10多年前首次提出了 “冬播春收”的投資策略。他認為，自然界規律是“春生、夏長、秋收、冬藏”，但中國股市的運行是“春升、夏不漲、秋割(肉)、冬套”，于是提出了“冬播、春收、夏歇、秋搶”的八字方針。“冬播”的期限在元旦；“春收”的期限在5月底；“夏不漲”的原因一是“春生”時將“夏長”一并完成了，二是每年從6月份起總是搞突擊擴容，使供大于求，所以需要“夏歇”。

　　實際上，在美國市場，從每年的11月份到次年的4月份是投資最好的6個月，這是因為季節性因素，其中圣誕節刺激了11月、12月和1月行情，然后是年報季報行情，直至4月底。股市在活躍了6個月后，從5月份開始，表現將相對疲弱。

　　從今年A股市場的走勢看，上半年表現也明顯強于下半年。上證指數今年上半年的漲幅達到了62.53%，下半年截至11月底時的漲幅則縮窄至7.39%。雖然8月4日創出了今年以來的新高3478點，但隨后進入了長達兩個多月的調整。

　　調整雖然令人備受煎熬，但很多時候調整是為了更好地上漲。

　　從表2可以發現，從1991年到今年一季度，在18次跨年度行情中，有12次四季度表現差于來年一季度，特別是在1994～1997、1998～2000、2002～2006年比較明顯。

　　表2上證指數一季度和四季度歷史表現一覽表

　　

年份	一季度漲幅(%)	四季度漲幅(%)
1991	-5.81	61.81
1992	30.23	11.12
1993	18.65	-6.34
1994	-15.51	-18.11
1995	-0.15	-23.14
1996	0.2	4.74
1997	34.63	8.81
1998	4.1	-7.74
1999	0.99	-13
2000	31.73	8.55
2001	1.9	-6.74
2002	-2.56	-14.16
2003	11.26	9.5
2004	16.34	-9.32
2005	-6.73	0.47
2006	11.82	52.67
2007	19.01	-5.24
2008	-34	-20.62
2009	30.34	—

　　在前些年，第四季度走勢較差，主要是因為消息面趨于平靜和年末結賬因素。一方面，上市公司公布三季報后，開始為來年做準備，信息披露進入真空期，能夠引起市場興奮的消息較少，行情趨于淡靜。另一方面，年末資金面偏緊，很多拆借資金年底到期，需要拋股兌現，從而對市場構成不小的壓力。

　　雖然近幾年隨著基金等機構投資者的力量不斷加大，年底結賬的壓力有所減小，但是機構還是有不小的年底結賬沖動。日前，國資委下發了《關于做好2009年度中央企業財務決算管理與報表編制工作的通知》，要求央企進行資產清查，加快資金回籠，增強資產流動性，這可能導致央企拋售手中的持股。統計顯示，11月份共有118家公司的股東進行了減持，恐怕也是為了鎖定利潤，為年報增色。另外，11月24日暴跌前曾傳出有保險機構巨額贖回基金的消息，為的是兌現收益，鎖定利潤。

　　年底結賬因素導致股市走弱，但這只是暫時的，并不會從根本上改變未來的趨勢。如果看好2010年的行情，那么此時正好為來年的收獲提供了播種的機會。

　　向上趨勢未改變

　　本刊在10月26日出版的436期中提出“提前布局牛市第二波“，目前雖然尚不能斷言調整已經結束，但可以肯定的是，股市正從中期調整中走出，牛市第二波有望展開。

　　目前市場最關注的是寬松的政策會否退市、充裕的資金會否被抽緊，對這兩方面因素的擔憂，也是近期市場出現大跌的誘因之一。不過，從目前情況看，明年上半年政策轉向、資金收緊的可能性不大。 

　　日前召開的中央政治局會議明確表示，2010年將保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。這說明，宏觀經濟政策不會有大的轉向。但會議同時提出，調整經濟結構將是明年工作的重點。如果說今年政策的著重點是“保增長”，那么明年將更側重于“調結構”，以使經濟未來能夠更加健康增長。

　　可以肯定的是，流動性極度寬松的階段已經過去。不過，居民儲蓄的搬家，境外熱錢的流入，使得這個市場并不差錢。而且，明年貸款壓縮的空間并不大，年初有望出現反彈。全國人大財經委副主任尹中卿預計明年新增貸款在5萬億～8萬億元，而市場普遍預期為7萬億～8萬億元，與今年差不多。另外，由于歐美國家經濟復蘇步伐緩慢，所以寬松貨幣政策至少在上半年將保持穩定，全球流動性仍將保持充裕。雖然國家外管局日前出臺政策，明令禁止個人以分拆等方式規避個人結匯和境內個人購匯年度總額管理，以遏制異常外匯資金利用個人渠道流出入，但只要有利可圖，國際熱錢還會通過各種渠道流入境內，流動性推波助瀾。

　　從宏觀經濟形勢看，經合組織已將2010年全球經濟增長由0.7%上調至1.9%。而今年全球經濟預計將下降3.5%，2011年則預計增長2.5%。在全球經濟中，中國經濟的表現有目共睹，2009年“保八”已無懸念。雖然仍面臨許多不確定因素，但隨著全球經濟逐步復蘇，中國經濟2010年仍有望繼續恢復性增長。值得注意的是，通貨膨脹的預期逐漸加強。四季度CPI數字很可能轉正，2010年則繼續攀升。摩根士丹利中國策略師婁剛認為，推動明年股指上揚的動力是不可避免的通脹。

　　上市公司業績逐季提升則對行情上漲構成必要的支持。由于今年一季度的基數較低，所以明年一季度上市公司業績同比增幅預期仍比較樂觀，這為明年行情的展開奠定了基礎。而今年上市公司凈利潤的增長幅度預計在20%左右，明年可能達到25%，從估值角度看，股市仍有上行空間。

　　總之，從政策、資金、宏觀經濟、企業業績等多方面考量，支持股市上行的基礎并未改變，今年12月份播種，有望來年獲得豐收。

　　不過，有市場人士表示，美國、中國等主要經濟體刺激政策可能從明年四季度開始退出，而資本市場往往會提前4～6個月做出反應，因此上漲行情有可能在二季度出現轉向，或者出現大的波動。

　　精挑細選勤播種

　　要想在2010年獲得豐厚的投資收益，那就要把握好未來行情發展的主線，精挑細選投資品種。

　　2008年底啟動的此波牛市行情，最大的推手當屬政府推出的刺激經濟計劃。如果能把握住各級政府及各部門出臺的相關政策，無疑可以賺得盆滿缽滿。未來政策的動向也關系到投資的成敗，投資者宜密切關注。

　　從最近中央政治局會議的部署看，促進消費需求、鼓勵民間投資、推動戰略性新興產業發展、積極應對氣候變化等是明年調整經濟結構新的著力點。這也為投資者提供了明年的投資主線，

　　首先是受益于政策大力支持的消費板塊。商務部官員近日表示，相關部門正在研究如何進一步擴大消費，刺激汽車家電消費的政策還有調整的余地。這說明，刺激消費的政策還將繼續實施，汽車、家電板塊將繼續受益。與此同時，由經濟回暖帶動的其他消費也將回暖，商業零售、食品飲料、旅游休閑、3G等行業孕育投資機會。

　　其次是未來經濟的新增長點——低碳經濟。中國政府11月25日宣布，到2020年我國單位國內生產總值二氧化碳排放比2005年下降40%～50%，并作為約束性指標納入國民經濟和社會發展規劃。作為金融危機爆發后出現的經濟新增長點，在未來一段時間里，低碳經濟有望從主題投資轉變為趨勢投資，相關的新能源、新材料、新技術、節能環保、電動汽車等行業的投資機會值得關注。

　　三是關注人民幣升值預期和通脹預期帶來的投資機會。隨著美元走軟和中國經濟復蘇，對人民幣升值的預期愈發強烈。而對通脹預期的管理也已成為政策主基調之一。投資者一方面應密切關注政策變化，另一方面可以積極投資受益于升值和通脹的金融、資源、房地產等行業的個股。

　　另外，每年年報披露前后，年報高送轉股都會備受市場青睞。今年上市公司業績轉好，相信會有不少公司出手闊綽。投資者可以根據已公布的前三季度業績報告和全年業績預告，尋找有望高送轉的個股。

　　對于“基民”來說，選擇封閉式基金、紅利型基金和配置型基金較為穩健，如果風險承受能力較高，則可以關注相對表現進取的指數型基金和杠桿型基金。

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