點(diǎn)擊查看最新行情

　　證券時(shí)報(bào)記者 盧 榮

　　本報(bào)訊 國(guó)泰君安證券昨日發(fā)布的2010年A股市場(chǎng)策略報(bào)告表示，2009年大幅上漲之后，明年A股市場(chǎng)會(huì)走出震蕩行情，不具備長(zhǎng)期牛市的根基，也不會(huì)重現(xiàn)整體泡沫化。

　　國(guó)泰君安證券認(rèn)為，今年A股市場(chǎng)的大漲主要是來(lái)自投資者能夠預(yù)期政策刺激下，2010年是穩(wěn)定增長(zhǎng)，適度通脹，但是2011年，在政府支持邊際力度全球性減弱的情況下，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的自發(fā)力量走勢(shì)必定將信將疑，映射在市場(chǎng)上則是震蕩；另一個(gè)來(lái)自歷史統(tǒng)計(jì)，在各國(guó)股災(zāi)后，第一年都表現(xiàn)出大漲，第二年震蕩，其主要原因是，大幅下跌后從價(jià)值角度本身有上漲要求，另外政府政策促進(jìn)上漲，市場(chǎng)估值回復(fù)正常，市場(chǎng)情緒也回歸正常并有憧憬。但是到了第二年，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)被超額預(yù)期，整體估值進(jìn)一步提高難以被投資者忍受，因此市場(chǎng)整體難有單邊系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。

　　國(guó)泰君安表示，A股市場(chǎng)整體泡沫化的可能性較小。國(guó)泰君安稱，市場(chǎng)上認(rèn)為明年A股市場(chǎng)可能整體泡沫化，比如上漲到4500點(diǎn)甚至6000點(diǎn)的主要邏輯在于有熱錢大量涌入(如2006年)或者居民將大量資產(chǎn)配置到股票市場(chǎng)(如2007年)。但調(diào)研結(jié)果顯示，目前尚未發(fā)現(xiàn)大規(guī)模熱錢流入，貿(mào)易順差被央行充分對(duì)沖，同時(shí)2008年股災(zāi)后，居民的主要資產(chǎn)配置方向是房地產(chǎn)市場(chǎng)，在明年融資額創(chuàng)新高的情況下，股票市場(chǎng)存在整體泡沫化的可能性較小。

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，明年的震蕩主要受制于內(nèi)因，關(guān)鍵因素有信貸投放、股票市場(chǎng)供求、估值與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而外部因素對(duì)A股市場(chǎng)影響不大，如美元走勢(shì)、大宗商品價(jià)格和新興市場(chǎng)泡沫和債務(wù)問(wèn)題。2009年信貸投放使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)均受益，2010年，預(yù)計(jì)信貸投放將低于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)爭(zhēng)奪資金將更為激烈。目前市場(chǎng)對(duì)明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期達(dá)到28%-30%，考慮到明年業(yè)績(jī)單季度增長(zhǎng)前高后低，國(guó)泰君安認(rèn)為市場(chǎng)估計(jì)存在錨定性預(yù)測(cè)偏差錯(cuò)誤。

　　國(guó)泰君安表示，與市場(chǎng)較為一致的預(yù)期是，年初周期性行業(yè)回暖帶來(lái)經(jīng)濟(jì)景氣并演繹跨年度行情后，3-6月份中可能出現(xiàn)的調(diào)控。但下半年的市場(chǎng)策略目前還看不清楚，國(guó)泰君安認(rèn)為，如何平衡和估計(jì)城市化工業(yè)化的平穩(wěn)長(zhǎng)期發(fā)展下因?yàn)榇碳は�費(fèi)政策效力下降引起的中短期波動(dòng)，是需要等到2010年中期策略才能解答的問(wèn)題。

　　明年在風(fēng)格上，國(guó)泰君安認(rèn)為，最重要的風(fēng)險(xiǎn)收益在于質(zhì)差中小盤股價(jià)值回歸的同時(shí)，低估值大盤股的階段性表現(xiàn)。投資主題上，消費(fèi)和服務(wù)類內(nèi)需、制造業(yè)的行業(yè)并購(gòu)與整合是2010調(diào)結(jié)構(gòu)年的重要主題。行業(yè)配置上，鋼鐵、化工、建筑、建材、機(jī)械、有色等中上游行業(yè)正進(jìn)入景氣擴(kuò)張階段，是明年上半年、特別是跨年度的投資重點(diǎn)，明年下半年應(yīng)該加大防御性資產(chǎn)配置。