2009年第4季度至明年初市場存在逐步上升空間

　　證券時報記者 盧 榮

　　本報訊 長江證券于11月25日在南寧召開了以“復蘇與機會”為主題的投資策略研討會。會上，長江證券發布了2010年宏觀經濟展望和整體A股市場判斷。長江證券表示，2009年第4季度至明年初市場存在逐步上升的空間；今年第4季度至明年初的投資機遇來源于CPI變化，建議關注需求彈性較大的化工等行業；2010年2季度之后，靠近終端消費的制造業應該成為投資首選。

　　長江證券認為，盡管現階段存在消費日趨穩健以及人民幣再次升值預期，但是中國目前的慢牛特性并沒有達到日本在1976年之后的狀態。這主要是由于目前存在增長結構缺陷，投資的高貢獻雖然一定程度上縮窄了中國的過渡期，但是當國外需求恢復時，中國經濟對于資源的依賴性以及由此形成的壓力將再次作用于實體經濟及資本市場。長江證券認為，未來中國證券市場將伴隨著實體經濟復蘇中的結構性變化，依次出現三個階段。在這三階段中，消費、外需、創新型需求將依次成為投資的重要主題。

　　長江證券認為，第一階段是內需的擴散與外需的弱勢復蘇階段，時間節點為2009年4季度到2010年1季度。長江證券認為，在第一個階段，內需消費伴隨著就業狀況好轉而呈現強勁擴散，制造業整體利潤緩慢恢復，這決定了銀行業具備一定的配置價值。當然，政策調整會引起人們對房地產行業產生分歧，這意味著市場進一步的上升需要借助另一個額外因素，也即外需。在這一過程中，首選的周期性行業是化工。

　　第二階段是全球需求恢復的階段，時間節點從2009年2季度開始。長江證券認為，2010年上半年，各發達國家失業率將先后觸頂，引發真實消費回升。由于發達國家去庫存過程極為漫長，因此，當真實消費開始出現時，相應的補庫存力度會加大。長江證券預計，全球真實消費需求有望在2010年2季度出現明顯回升，資源品價格也將再度上升。

　　第三階段是本幣升值與慢牛起步階段，時間節點將依托于投資增速回落以及消費的穩定性。長江證券認為，2010年大部分時間可能處于第二階段，市場具有調整的特征。當投資增長回落到合適水平時，資源價格也終將回落到平穩階段。在經濟對外需和投資依賴性逐漸降低，對消費依賴性逐漸加強時，本幣升值對于實體經濟的貢獻會是上升的，市場將出現出慢牛的特征，進入第三階段。

　　綜合而言，長江證券對于2010年整體市場的判斷是：2009年第4季度至明年初市場存在逐步上升空間，當美國消費需求伴隨失業率回落而加強時，資源價格會再度上升，將給中國資本市場帶來新的調整壓力。由于中國目前具有較大的投資依賴性，第二階段向第三階段的過渡時間將會被延長，這也就意味著從2010年2季度開始的震蕩調整，將成為貫穿明年證券市場的整體景象。

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