房產(chǎn)投資持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)出口逐步恢復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)向好，上市公司業(yè)績(jī)漸漸改善，A股估值處歷史平均水平附近

　　理財(cái)周報(bào)記者 施維 實(shí)習(xí)記者 滑明飛/文

　　“上半年時(shí)我們跟客戶(hù)說(shuō)，最大的風(fēng)險(xiǎn)就在于不配置股票資產(chǎn)�！�招商銀行零售銀行部總經(jīng)理劉建軍告訴理財(cái)周報(bào)記者，“即便到現(xiàn)在，A股的估值也比較低，未來(lái)上升的空間還比較大。但如果有人問(wèn)我年底之前會(huì)漲還是會(huì)跌，那我就不知道了，誰(shuí)又會(huì)知道呢？”

　　在幫客戶(hù)做的資產(chǎn)配置成功跑贏大盤(pán)之后，招商銀行零售銀行信心滿(mǎn)滿(mǎn)，金葵花客戶(hù)和私人銀行客戶(hù)都大幅增長(zhǎng)。劉建軍說(shuō)，“我們的主要職責(zé)不是賣(mài)理財(cái)產(chǎn)品，而是幫客戶(hù)做資產(chǎn)配置。”

　　哪些資產(chǎn)值得配置呢？劉建軍與理財(cái)周報(bào)分享了該行第四季度投資策略。

　　明年第二季度前投資“不差錢(qián)”

　　信貸收緊的傳言已經(jīng)沸沸揚(yáng)揚(yáng)，盡管中國(guó)銀監(jiān)會(huì)副主席蔣定之日前否認(rèn)了這一說(shuō)法，但并沒(méi)有消除人們對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性降低的預(yù)期。

　　而劉建軍告訴理財(cái)周報(bào)記者，市場(chǎng)所擔(dān)心的投資資金來(lái)源不足問(wèn)題應(yīng)該不會(huì)發(fā)生，因?yàn)閺耐顿Y資金來(lái)源與投資完成額的關(guān)系來(lái)看，至2009年8月，資金來(lái)源對(duì)投資完成額的覆蓋率達(dá)17%，大大高于2008年同期。因此，中國(guó)投資并不缺乏糧草，四季度仍有充分保障。隨著春季新增貸款的發(fā)放，至少在明年二季度之前，投資資金來(lái)源不會(huì)特別緊張。

　　短期內(nèi)投資“不差錢(qián)”并不是空穴來(lái)風(fēng)，有經(jīng)濟(jì)狀況和國(guó)家政策的強(qiáng)力支撐。投資、消費(fèi)、出口是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)消費(fèi)依然疲軟，外需復(fù)蘇仍須時(shí)日。國(guó)內(nèi)出口主要依靠美國(guó)市場(chǎng)，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，但失業(yè)率高企，消費(fèi)信心低迷且短期難恢復(fù)，因此出口仍無(wú)法肩負(fù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重任，那投資成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最強(qiáng)勁的支撐。

　　招行在其第四季度策略報(bào)告中分析指出，中小企業(yè)融資難是其在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)之后最為突出的問(wèn)題，國(guó)家正擬定一系列新措施，比如開(kāi)展中小企業(yè)貸款證券化試點(diǎn)等，可能會(huì)有新的機(jī)會(huì)。此外，國(guó)資委也提出合并重組央企，在2010年減少到80-100家，這意味36－56家央企將被整合。如此大的動(dòng)靜，資本市場(chǎng)作為兼并重組的一個(gè)重要平臺(tái)，毫無(wú)疑問(wèn)在未來(lái)將迎來(lái)一場(chǎng)投資盛宴。

　　債市繼續(xù)下挫，股市上升空間仍存

　　盡管招行投研團(tuán)隊(duì)對(duì)未來(lái)投資市場(chǎng)較為樂(lè)觀，但并不是所有投資品種都看好。比如債市，招行繼續(xù)唱衰，6月份就曾指出債市將開(kāi)啟中長(zhǎng)期熊市。他們認(rèn)為，三季度債券價(jià)格短暫上行并沒(méi)有改變中長(zhǎng)期熊市的趨勢(shì)，第四季度向下調(diào)整空間巨大。而新股的發(fā)行規(guī)模加大也進(jìn)一步分流債市資金。

　　對(duì)股市，招行保持樂(lè)觀�！半m然國(guó)慶后國(guó)家不再為股市保駕護(hù)航，市場(chǎng)可能出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，但創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘，小盤(pán)股借此進(jìn)入題材炒作的熱門(mén)時(shí)間，用來(lái)維系股市的人氣。”招行策略報(bào)告指出。

　　“長(zhǎng)遠(yuǎn)看，大盤(pán)上升勢(shì)依然存在。雖然第四季度政府投資、信貸投放、房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積等宏觀以及行業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)遠(yuǎn)超預(yù)期的可能性小，但會(huì)維持高位。”劉建軍說(shuō)，房產(chǎn)投資持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)出口逐步恢復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)整體向好，上市公司的業(yè)績(jī)將持續(xù)改善，股市估值仍處于歷史平均水平附近，市場(chǎng)仍有機(jī)會(huì)完成整理重拾升勢(shì)。

　　新的投資興奮點(diǎn)：新能源+房地產(chǎn)

　　對(duì)于投資者最關(guān)心未來(lái)投資機(jī)會(huì)，招行方面認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)大幅修整后需要新的興奮點(diǎn)才會(huì)開(kāi)始“牛市下半場(chǎng)”。

　　他們認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)出口將逐漸回升，與之相關(guān)的行業(yè)將迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。受美國(guó)消費(fèi)低迷的影響，國(guó)內(nèi)出口依然難以獲得較快提升。但全球經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)期和最嚴(yán)重的收縮都已過(guò)去，加上國(guó)內(nèi)的成本優(yōu)勢(shì)、出口退稅補(bǔ)貼和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，出口已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)逐步恢復(fù)和螺旋上升的通道。在危機(jī)中存活下來(lái)的中小企業(yè)開(kāi)始逐步獲得訂單，慢慢復(fù)蘇過(guò)來(lái)。

　　而今年12月即將在哥本哈根召開(kāi)的全球氣候峰會(huì)，將掀起全球范圍內(nèi)對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)的探討與炒作，將為投資者迎來(lái)第二個(gè)投資機(jī)會(huì)，因此，新能源領(lǐng)域?qū)⒂幸惠喰碌脑鲩L(zhǎng)。但招行同時(shí)提醒投資者，由于我國(guó)企業(yè)鮮有真正的核心技術(shù)，再加上一些項(xiàng)目的重復(fù)建設(shè)，在炒這一概念時(shí)要注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　對(duì)于近期因風(fēng)傳房貸即將收緊而弄得氣氛緊張的房地產(chǎn)市場(chǎng)，招行的看法相對(duì)樂(lè)觀。“隨著經(jīng)濟(jì)逐步回暖，房地產(chǎn)又重回支柱產(chǎn)業(yè)的地位�！闭行姓J(rèn)為，這是政府投資不可持續(xù)與出口復(fù)蘇緩慢的階段性必然結(jié)果。在出口沒(méi)有明顯改善前，政府改變先前陸續(xù)出臺(tái)的刺激房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資政策的概率較小，而政府唯一擔(dān)憂(yōu)的只是房?jī)r(jià)過(guò)快上漲。

　　招行投研團(tuán)隊(duì)相信，未來(lái)政策的出發(fā)點(diǎn)，將是在不刺激房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的前提下，鼓勵(lì)房地產(chǎn)投資的快速跟進(jìn)，而不是從信貸角度限制房地產(chǎn)的投資。

　　美元貶值空間不大，警惕超預(yù)期反彈

　　黃金近期沖破1150美元/盎司的高位，未來(lái)能否持續(xù)堅(jiān)挺？

　　在招行對(duì)境外市場(chǎng)的分析中，他們認(rèn)為美元短期疲軟但再貶值空間有限。目前，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的升溫，加上息差因素將持續(xù)支撐非美元貨幣，但這并不代表美元還有深度貶值空間。由于利差交易的主要風(fēng)險(xiǎn)是匯率變動(dòng)，借入美元最終要用美元償還，未來(lái)美元走強(qiáng)可能促使利差交易者換回美元以便還款。這將導(dǎo)致美元加速升值，弱美元出現(xiàn)持續(xù)反彈，走強(qiáng)力度可能超過(guò)預(yù)期。

　　從之前黃金一路狂飆不難看出，其主要是購(gòu)買(mǎi)黃金以對(duì)沖美元貶值，而一旦美元堅(jiān)挺，黃金價(jià)格便會(huì)應(yīng)聲而倒。

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