●在當前經濟結構性調整中，國資主導和參與的行業和企業，存在著鮮明的主題投資機遇

　　●今年四季度國資整合步伐將加快，而經歷暴跌，為國資重組掃清了障礙，凸顯了優質企業的估值優勢

　　●鋼鐵業關系國家安全和國計民生，且估值進入合理區間，中短期面臨難得的機會

　　●汽車業對國民經濟的影響非常大，政府高度參與，在二、三線城市和農村需求和出口復蘇的共同帶動下，行業2010年存在眾多投資機會

　　●軍工央企作為承擔重大社會責任的先行者，面臨資產整合預期，同時也是60周年閱兵的直接參與者，想象力巨大

　　⊙國元證券投資咨詢總監 康洪濤

　　本輪金融危機引發了全球經濟衰退，同時也加速全球產業的重新布局，危機暴露了我國產業體系中重復建設、高耗能低附加值產業比重太大、具有自主知識產權的中高端產業尚未形成整體競爭優勢等結構性問題。國務院常務會議再次樹起了“調結構”的大旗，而在結構性調整中，我們認為國資主導和參與的行業和企業，存在著鮮明的主題投資機遇。中央企業資產規模龐大，但盈利水平低、行業布局呈現撒胡椒面狀、重點不突出，企業資源配置不盡合理。正因如此，今年國資整合四季度將加快，而二級市場在經歷了前期暴跌后，我們認為，更為重組掃清了障礙，且凸顯了優質企業的估值優勢。我們將從三個方面出擊，打造國資整合的投資新視野。

　　國家主導保持國資牽引力

　　重點關注鋼鐵業

　　有些行業是關系到國家安全、國計民生利益的，如裝備制造、汽車、電子信息、建筑、鋼鐵和有色金屬等，這些領域國有資本要保持強勁的經濟影響力和帶動力。而經過8月份暴跌，鋼鐵股整體跌幅巨大，目前該板塊估值開始進入合理區間，鋼鐵股本輪行情漲幅不大，但短期跌幅較大，不少個股股價處于相對低位，是本輪行情被錯殺板塊。隨著大盤持續向下調整，一些行業板塊價值會慢慢顯現，鋼鐵股市凈率在向1倍靠近。因此，單從超跌反彈角度看，鋼鐵股也凸顯了難得的反彈機會。

　　國家參與 汽車業講述春天的故事

　　對于另一些行業，雖然未必牽涉到國家發展的根本大計，但是對整個國民經濟的影響卻是不言而喻，政府將會對其保持高度參與，如機械裝備、汽車、電子信息、建筑、鋼鐵和有色金屬行業的骨干央企，要成為行業排頭兵。而由于政策導向和國內外形勢的共同促進，我們認為汽車業已迎來行業的歷史性機遇。

　　我們將重點監測的42家汽車及零部件類上市公司作為樣本，對汽車業上半年經營業績進行統計分析，結果顯示，二季度整車企業利潤大幅提升。二季度16家整車企業實現凈利潤28億元，同比增長10%，環比增長168%。二季度上市公司出現的一個明顯趨勢是現金流得到大幅改善，上半年商用車企業經營性現金凈流是凈利潤的8.8倍，乘用車為4.5倍。

　　而經過近期股市大幅調整，目前汽車業2009、2010年動態PE分別為19.6和16.9倍，2008、2009年動態PB分別為2.9和2.7倍，汽車業的整體估值仍然偏低。我們認為，汽車業的基本面近期并沒有發生變化，在二、三線城市和農村需求和出口復蘇的共同帶動下，汽車業2010年仍存在眾多投資機會，建議在大盤見底的反彈中，仍將汽車股作為超配的品種考慮，上海汽車、長安汽車、福田汽車、濰柴動力、威孚高科、中國重汽和中鼎股份值得重點關注。

　　軍工業面臨較大的歷史機遇

　　央企作為承擔重大社會責任的第一批先行者，目前面臨著各種各樣問題，政府態度也是支持具備條件的央企把主業資產逐步注入上市公司，鼓勵央企做好控股上市公司的整合工作，做強做大上市公司，建議關注央企內部產業鏈再造、主業整體上市的主題。當然，其中最具想象力的肯定是和60周年國慶閱兵密切相關的軍工板塊。

　　當前全球各國不斷增加軍費預算，去年全球軍費支出總計達到14640億美元，相當于全球GDP的2.4%。全球兵器工業正在向信息化方向邁進。國外兵器工業的發展給我們的啟示是，堅持軍民融合和兵器信息化。

　　2009年我國軍費增長14.9%，隨著軍費增加，先進光電控制系統等軍品的采購量會增加。這為兵器工業集團的發展提供了良好機遇。從目前現實條件看，兵器集團還不具備整體上市條件，在集團內部進行專業化重組和資產注入將是集團旗下上市公司未來的發展方向，其中新華光、凌云股份、北方國際等值得重點關注。

　　多角度布局三季報超預期股

　　主要觀點

　　●從已預告三季報業績公司的行業特征看，醫藥、商貿、石化和建材等公司報喜頻率較高，而業績同比下降公司主要集中在鋼鐵、有色和電子元器件等

　　●上半年水泥、建材及民爆業業績增幅明顯，且水泥建材業全年業績超預期的可能較大

　　●不少中小板公司受金融危機影響小，且現金流大幅增加，未來業績值得樂觀預期

　　●去年四季度以來，連續三個季度凈利潤環比高增長的公司中醫藥生物股數量最多，商業和農業股三季報預增的公司家數也不少

　　隨著半年報披露完畢，三季報業績預告也隨之浮出水面，滬深兩市共有485家公司發布了前三季度業績預告，喜憂參半，227家公司報喜，其中預增100%以上的有86家，而報憂公司258家，還有部分公司表示對三季度業績不確定。從已預告三季報業績公司的行業特征看，醫藥生物、商業貿易、信息設備、石油化工和建筑建材等公司報喜頻率較高，而業績同比下降公司主要集中在鋼鐵、有色和電子元器件等行業。

　　我們認為，未來上市公司業績逐季增加已是不爭事實，建議逢低布局三季度業績增長超預期公司及環比業績持續增長的優質品種。

　　建材和民爆公司業績超預期

　　受益4萬億投資拉動，水泥、工程建筑和建材業業績增長幅度相當明顯。今年上半年基建投資超高增長，而原材料價格相對平穩，加之匯兌損失轉為匯兌盈余，建筑和水泥股路翔股份、海螺型材、同力水泥、冀東水泥等業績增長均大幅超出預期，而且從目前情況看，水泥建材業全年業績超預期的可能相當大。值得注意的是，受基建投資拉動，今年來，民爆領域表現較好，行業半年報全面豐收，未來增長依然值得期待。

　　中小板預增公司較為集中

　　在擴大內需和刺激消費政策的支持下，中小板公司今年以來的盈利情況好于市場整體水平。從單季數據看，二季度業績較一季度環比大幅增長明顯，環比增長達58.72%，且增幅明顯好于整體公司環比增幅。與此同時，中小板公司上半年現金流情況大幅增長，顯示經營情況良好，且受金融危機的影響較小。目前來看，中小板未來業績預期樂觀的公司陣容龐大，通信、電子信息、化工和醫藥等行業將成主打。

　　醫藥、商業和農業股

　　持續增長有保證

　　2008年四季度以來，有40多家公司連續三個季度凈利潤環比保持高增長，其中醫藥生物公司家數最多。隨著國家基本藥物目錄的出臺，有獨家產品進入基本藥物目錄的相關上市公司未來業績有望大幅增長。

　　此外，部分商業股昆百大A、華聯股份、西安民生、鄂武商A、步步高、大連友誼和家潤多商業股業績也位于預增之列，而農業股中的登海種業、中水漁業、天康生物、綠大地、高金食品、東方海洋也紛紛刊登了預增公告，其中登海種業預計今年1－9月凈利潤同比增長230%－280%。

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