國信證券：2因素使A股回調 10月中下旬全面回升
國信證券策略研究團隊/文
導致此次市場回調最重要的因素有兩個：一是行業的季節效應再次顯現，二是違規信貸資金的退出。雖然7月份由于政府投資過大造成部分周期類行業產品價格淡季不淡，但8月份主要周期類行業產品價格的回落再次驗證了季節效應的有效性。
A股市場收益率存在一定的季節性特征，往往在三季度出現調整，從基本面來看主要原因在于行業的季節性效應：周期類行業具有明顯的季節效應，即七八月份為產銷量的淡季，在此區間價格面臨回調壓力，銷量環比下降，這和中國固定資產月度投資額6月份為階段高點，七八月份投資下降有很大關系；而產品價格是很多周期性行業的催化劑，在三季度的需求淡季，這些行業的相對估值都面臨下降的壓力。雖然某些周期性行業的相對估值僅和其銷量同比增速相關性高，而與銷量環比并無明顯的相關性，但是在經濟復蘇期，銷量的環比回落至少會使人形成一種經濟復蘇還未明朗再次回落的錯覺，這也將對相關行業股價造成壓力。
市場漲跌是合力的結果，股市可以有效把握的僅僅是頂部和底部區域。從主要周期類行業的催化劑因素變化的角度出發，未來3個月市場運行趨勢可以得出一個大致判斷。
8月：由于主要的周期類行業中僅有化纖、焦煤、動力煤的催化劑因素呈現正面，考慮到9-10月為動力煤消費淡季，動力煤價格預期小幅下降；焦煤價格和鋼鐵價格有較好的聯動性，通常滯后鋼鐵價格1-3個月，而9月份為焦煤消費的淡季，焦煤價格在9月份可能走平，催化劑偏中性，目前催化劑明確向上的周期類行業僅剩下化纖，而周期類行業是市場上漲的主要動力，因此8月份市場即使存在反彈也不具備持續上升的動力。
9月：隨著9月份房地產銷量旺季的到來，房屋銷量環比較大幅度上升會成為房地產板塊重新啟動的催化劑，由于供應量偏緊，價格也將成為房地產板塊的催化劑。而鋼鐵與有色金屬價格將逐漸企穩走平，水泥玻璃、部分化工產品價格上升，BDI指數逐漸企穩上升，工程機械、汽車、家用電器銷量環比開始上升，因此9月中上旬房地產板塊有望重新啟動，并在其他行業的催化劑負面因素逐漸減弱的背景下，在9月中下旬帶領市場走出低谷并重新上升。
10月：隨著固定資產投資旺季的到來，各主要周期類行業將迎來消費旺季，催化劑因素將開始全面轉向正面，因此市場此時有望開始穩步上揚并在10月中下旬進入全面回升期。
后市主要的催化劑因素是：
房地產：房屋銷量環比上升+房屋價格上升都成為其上漲的催化劑；
汽車：出口復蘇受益的商用車+轎車淡季不淡之后銷量再次環比上升；
家用電器：出口受益的小家電+相對估值偏低；
化纖：紡織消費旺季8-10月份將帶動化纖價格持續上升；
后市面臨的核心風險則在于：
1. 9月中旬如果房屋銷量仍然沒有明顯的環比回升，甚至出現下降，則表明房地產作為先導行業的下行風險明顯加大，投資者有必要重新考慮市場的運行狀態。
2.汽車銷量旺季不旺，說明股市的財富效應可能對消費領域產生影響，市場的樂觀態度也將發生改變�！�
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