湯小生 廖喆/文

　　從中報業(yè)績超預(yù)期的可能性分析出發(fā)，建議重點關(guān)注石化、電力、汽車、機械設(shè)備、水泥、家用電器、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易等行業(yè)中報業(yè)績超預(yù)期的機會。

　　視角一：從工業(yè)企業(yè)利潤增長“透視”部分A股行業(yè)

　　工業(yè)企業(yè)中具體包括采掘業(yè)、制造業(yè)總體及電力、燃氣與水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)三大類行業(yè)，而三大類行業(yè)凈利潤合計約占整個A股公司的40%左右。比較工業(yè)企業(yè)利潤增長與A股三大類行業(yè)的盈利增長，其盈利走勢基本一致。

　　通過1-5月份工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)透視A股部分行業(yè)的盈利增長情況，綜合考慮需求回升導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)收入同比增速回升、凈利潤增長回升及以毛利率為代表的盈利能力改善，我們認為石油和天然氣開采業(yè)、造紙印刷、石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、橡膠制品業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、交運設(shè)備制造業(yè)、通信設(shè)備、計算機及其他電子設(shè)備制造業(yè)、電力熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等行業(yè)二季度業(yè)績改善明顯，其中石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)、橡膠制品業(yè)與電力熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)有望同比較大幅度正增長。食品飲料、紡織服裝行業(yè)盈利增速繼續(xù)小幅改善，并保持正增長；醫(yī)藥制造業(yè)由于毛利率小幅下滑，使得二季度盈利增速略有下降，但繼續(xù)保持較高同比增速。

　　視角二：從產(chǎn)能利用率角度關(guān)注行業(yè)景氣

　　在政府需求政策刺激下，汽車、地產(chǎn)兩大先導(dǎo)性行業(yè)率先復(fù)蘇，帶動部分下游終端消費品行業(yè)短時間重新恢復(fù)景氣，近幾個月終端產(chǎn)品產(chǎn)能利用率顯著回升并超越歷史平均水平。5月份雖較前期有所回落，但仍處于歷史最高水平。中游原材料行業(yè)、上游采掘行業(yè)也在下游需求明顯復(fù)蘇的情形下，景氣度較4月份顯著改善，但總體產(chǎn)能利用依舊低于2006-2008年平均水平，其中中游原材料行業(yè)約偏低2-3個百分點，上游采掘行業(yè)約偏低7-8個百分點，但其中銅加工、鋼鐵、煤炭的產(chǎn)能利用已經(jīng)超越其歷史平均水平。

　　從二季度各行業(yè)的產(chǎn)能利用情況來看，終端消費品中的家用電器、汽車、水泥行業(yè)，中游中鋼鐵、銅加工，及上游的煤炭行業(yè)景氣度較高，中期業(yè)績超預(yù)期的可能性較大。

　　視角三：關(guān)注服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的業(yè)績超預(yù)期機會

　　除開部分工業(yè)制造業(yè)外，我們認為服務(wù)業(yè)中金融、地產(chǎn)、商業(yè)貿(mào)易領(lǐng)域的中報業(yè)績超預(yù)期也值得關(guān)注。

　　金融業(yè)中銀行業(yè)由于貸款迅猛增長、結(jié)構(gòu)改善中長期貸款比重提升及息差見底等因素，業(yè)績同比雖然不高但依舊存在超預(yù)期的可能；保險業(yè)由于通脹預(yù)期、投資收益提升、保費增長等因素，證券業(yè)由于交易量提高及IPO開閘等，都存在較大可能業(yè)績超預(yù)期。由于需求刺激及通脹預(yù)期，地產(chǎn)銷售火爆，價格也在經(jīng)歷短暫調(diào)整后重歸上漲，二季度地產(chǎn)盈利能力與業(yè)績均將好于預(yù)期。經(jīng)濟調(diào)整期，消費相對平穩(wěn)增長對防止經(jīng)濟顯著下滑作用明顯，目前宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇、預(yù)期向好，社會消費品零售同比增速穩(wěn)步回升，商業(yè)零售中期業(yè)績超預(yù)期的可能性依然存在。

　　視角四：從預(yù)增公告看各行業(yè)盈利增長

　　從各行業(yè)業(yè)績預(yù)警情況看，截至7月14日，共有769家公司發(fā)布業(yè)績預(yù)警公告，其中預(yù)增126家，占比16.4%，預(yù)減134家，占比17.4%。從業(yè)績預(yù)增的情況來看，地產(chǎn)、公用事業(yè)、化工、機械設(shè)備、家用電器、建筑建材、交運設(shè)備、商業(yè)貿(mào)易、食品飲料、信息設(shè)備、醫(yī)藥生物等行業(yè)公司中期業(yè)績超預(yù)期的可能性大�！� (作者系國信證券經(jīng)濟研究所策略研究團隊)

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