徐紹峰

　　有些市場主體態度的變化，有時會讓你吃驚，比如大小非。

　　從年初迄今，隨著股指不斷上漲，人們目之所及、耳之所聞都是大小非的減持聲浪。根據上市公司信息披露統計，5月份有87家公司披露減持公告，減持股份合計7.87億股，市值約為66.54億元；6月份有99家上市公司發布減持公告，股東減持股份合計達到了11.92億股，市值約為126.7億元。僅僅從表面上看，大小非似乎依然是當前市場重要的做空力量。

　　不過，現在的情況正在發生微妙變化。如果有人告訴你，大小非正在成為股市重要的做多力量，你肯定不信。只是，很多人認為匪夷所思的事，現在卻在悄然演變成尋常“風景”：大小非減持出來的資金正陸續“回流”股市，成為股市上漲的潛在推力。

　　大小非減持出來的資金為何要回流股市？既然要回流，它們又為何要減持？回流的資金流向了哪里？

　　先看這樣一組數據：今年二季度新增貸款出現了逐月增加現象，其中4月人民幣各項貸款增加5918億元，5月增加6645億元，6月增加15304億元。加上一季度人民幣貸款4.58萬億元的天量增長，今年上半年新增人民幣貸款7.37萬億元。這組數據暗含了兩層意思：從宏觀看，強勁的信貸增長為中國經濟的企穩回升提供了充足的資金“血液”，也改善了中國經濟基本面；從微觀看，很多企業原本緊繃甚至面臨斷裂危險的資金鏈，現在有了充足的流動性保證。換個角度看，大小非最初的減持動機除了部分是對股市預期悲觀外，更多是因為自身資金鏈的高度緊張和流動性需求。隨著信貸環境的不斷寬松和經濟的企穩回升，大小非最原始的兩個減持動機都已不再存在。現在大小非的減持，通常是其認為所要減持的標的股價已上漲得脫離了公司基本面。

　　減持出來的資金為什么要回流股市？這里存在三方面的因素：一是大小非減持出來的資金如果不存銀行，便應當投資到實業。然而，由于目前很多行業產能過剩，而股市的收益率與銀行存款利率相比誘惑更大，在無更好去處的情況下，資金回流市場便成了幾乎是唯一的選擇。因為錢很“聰明”，在投資實業眼下還不能帶來高收益的情況下，錢自己也更愿意進入股市。二是一系列數據顯示，中國經濟正在持續性恢復，且復蘇的速度超過了人們預期。上周四，國家統計局發布的經濟數據顯示，二季度我國經濟加速回升。上半年GDP同比增長了7.1%，比一季度加快了1.0個百分點。其中，二季度GDP同比增長7.9%，增速比一季度加快1.8個百分點。這是中國經濟自2007年三季度以來同比增速連續7個季度回落后的首次加速。中國經濟的加速回升為股市走牛提供了堅實的基本面支撐，隨著牛市情緒成為市場主流情緒，身處其間、原本對資本市場就異常關注的大小非，也在悄然調整和改變自己的預期與操作行為。三是美國經濟、全球經濟正在觸底反彈的過程當中，狹義的金融危機已經結束，全球股市已開始上漲，流動性重回市場，恐慌早已結束。外圍市場的不斷走強，以及全球經濟基本面的悄然好轉，堅定了大小非對市場持續走好的信心。

　　回流的資金流向了哪里？盡管大小非從高估的標的股中減持了出來，比如中路股份和紫金礦業的大小非們，但目前市場中的股票并非全都價值高估。相反，包括銀行股、資源股在內的一些藍籌股依然是市場的估值洼地。不僅如此，隨著上市公司業績持續好轉，整個股市的估值體系也在不斷水漲船高，原先高估的股票在業績提升中正擁有新的投資價值。

　　大小非減持資金的回流，將會給股市帶來兩個方面的積極變化：一是將帶來股市結構的調整，價值低估的股票將成為市場新熱點，近期藍籌股的飚升以及資源類股票的暴漲即是一例；二是會增強即將解禁的大小非的持股信心，促使它們延緩或不愿減持，從而變相鎖定不斷解禁的流通籌碼，為股市上漲減輕壓力。一旦從股市中抽走資金的大小非們都愿意重回市場，那么，這股原本就不可小視的力量，將會演變成股市繼續上行的強勁推力。

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