據今日投資在線分析師對券商研究所出的09年下半年投資策略進行統計發現，28家券商研究所總共建議超配22大行業，其中，近八成的券商研究所認為銀行業將成為09年表現最好的行業之一。其它最被看好的行業依次是房地產、證券、保險、醫藥、煤炭、食品飲料、零售、有色金屬、石油石化等。醫藥行業作為弱周期性行業，被視為防御性的最佳品種，因此在08年醫藥明顯跑贏滬深300。但到09年，醫藥生物也同樣由于防御性特征，在市場對經濟的復蘇預期的情形下，醫藥行業步入了“雞肋”行情，弱于滬深300。從3月開始，除了圍繞甲流感發展趨勢，醫藥板塊獲得幾個事件性的交易機會，醫藥指數并未隨同大盤上行。其原因可能是，1)由于國內經濟復蘇的跡象顯現，市場對醫藥行業的防御熱情開始減弱；2)由于種種原因，醫改的后續政策遲遲未出，造成市場觀望等待情緒；3)08年底的醫藥板塊過快上漲也有可能已經透支了部分利好。多數機構正是基于醫藥股長時間滯漲而看好下半年行情，他們認為醫藥股將面臨補漲機會。

　　由于今年以來醫藥板塊整體表現相對落后，醫藥排名也從高位跌落。本周醫療設備排名第58名，藥品與批發與零售排名第65名，制藥排名第66名；分別較六個月前下滑57、53、58名。非周期性屬性、前期估值相對較高、預期提前反應是醫藥板塊落后大盤的主要原因。太平洋證券表示，目前板塊估值整體上基本合理，而局部低估，從縱比來看，醫藥板塊相對大盤的溢價較低，約10%，低于歷史平均20-30%的相對估值溢價，從橫比來看，醫藥板塊的真實業績比大多數其它板塊更有保障。他們認為，隨著市場整體投資風格由激進趨向穩健，熱情向理性回歸，市場面向基本面回歸，醫藥板塊仍將有超越大盤的表現機會，他們更看重醫改深化背景下高成長屬性個股的估值修復，兼顧內涵增長的長遠投資機會和外延擴張的中短期投資機會。

　　A股市場從去年十月份以來一直維持震蕩上行格局，近六個月的醫藥業指數低于同期滬深300指數20個百分點。非周期性屬性、前期估值相對較高、預期提前反應是醫藥板塊落后大盤的主要原因。太平洋證券表示，雖然近半年來醫藥板塊漲幅44.7%，跑輸大盤25個百分點，但近一年來醫藥板塊相對收益整體上仍強于大盤30%左右。醫藥板塊兼具防御性與成長性，其中牛股的出現仍值得期待和守候。

　　在醫藥板塊充分調整之時，形成鮮明對比的是在一季度A股整體贏利下降超過兩成的情況下，醫藥板塊的贏利增長卻超過兩成，此消彼長之下，醫藥板塊的估值水平大大降低，更加具備了投資價值。根據截止至6月18日的中報業績預告仍是預增多于預減。而且預減的很大一部分是大宗原料藥企業，主要由于去年業績太過輝煌，導致基數太大。總體而言，預計醫藥全行業上半年預增在15%-25%。由于藥價虛高，我國居民的醫療消費需求在一定程度上受到抑制，而當醫保制度更加完善、醫保服務的水平提高之后，被壓抑的那部分醫療需求將得到釋放。按照新公布的參保率、基金支出比例和政府補助標準，中信建投對2009-2010年醫保支出以及其能帶動的終端藥品的消費進行了預測，這三年政府的投資將達2800多億，較2008年新增1200多億，2011年我國藥品終端消費將達9200多億，2009-2010年藥品終端消費的平均增速將為22.54%，醫藥行業將保持20%以上的高速發展態勢。

　　板塊估值方面，截至2009年6月2日，制藥業2009-2010年預測PE(整體法)處于各行業中下游水平。由于制藥業未來兩年增長明確，預期達到兩位數以上的增長，因此制藥業2009、2010年整體估值中樞分別預測為27.81、23.09倍。長期以來制藥業的估值水平相對大盤具有較大的溢價，平均溢價幅度在30%左右。目前，制藥板塊整體估值出現了低洼地帶。伴隨宏觀面政策利好的紛至沓來，上海證券認為醫藥行業應該獲得較高的市場溢價水平。

　　新醫改配套方案8月有望集中亮相

　　在新醫改總體方案公布4個月后，一系列操作性配套方案有望亮相。從各方渠道獲悉，十幾個新醫改配套方案已經成型，有望于下月陸續公布。其中，包括國家發改委牽頭制定的三個方案，人社部牽頭的八個配套文件等。事實上，新醫改配套實施方案已陸續面世，6月22日，民政部公布了《關于進一步完善城鄉醫療救助制度的意見》，7月13日，衛生部公布了《關于鞏固和發展新型農村合作醫療制度的意見》。不過，事關新醫改的關鍵性改革環節，如公立醫院改革試點、基本藥物制度、醫藥價格機制等操作性方案仍在“閨中”。“基本藥物首先會在基層使用。”7月12日，在北京召開的第七屆世界衛生經濟大會間歇，衛生部部長陳竺對本報記者表示，針對基層醫療機構和城市大醫院的不同特點，會相應出臺適應兩種情況的基本藥物制度細則。同時，包括基本藥物目錄在內的一系列基本藥物制度，有望在8月公布。

　　投資策略圍繞兩條主線展開

　　認為下半年的投資策略仍然要圍繞兩條主線展開，一是圍繞政策推動主線，尤其是即將出臺的基本藥物目錄及實施細則，二是事件驅動，即隨著甲型流感疫情的發展，帶給相關個股的投資機會。

　　(一)基本藥物目錄出臺將帶來醫藥板塊走勢結構性分化

　　在醫改實施方案中，2009到2011年重點抓好五項改革，這五項改革中，對醫藥上市公司股價產生直接影響的就是國家基本藥物制度，它包括公開招標采購、統一配送、減少中間環節、合理使用等方面的內容。這幾方面，一旦實施將對制藥產業帶來巨大的沖擊，直接影響到工業、商業、終端等整個產業鏈條，以及國內藥品市場的整體結構，也必將對國內醫藥產業帶來深遠的影響。而基本藥物制度預期即將出臺，我們認為制度出臺后，醫藥板塊的走勢將出現結構性分化，以下公司會長期受益。

　　1、獨家品種進入目錄的企業

　　獨家品種進入基本藥物目錄后，價格方面雖然會受到一定影響，但是銷量會迅速擴大。尤其是對于那些擁有進入目錄的獨家品種，但其在主營業收入占比并不高的企業，將會帶來該品種銷量的大幅上升。同時，隨著獨家品種進入目錄，企業的品牌知名度也提升，從而拉動其他產品的銷售。

　　2、區域性的大型普藥企業

　　由于由各省市自行確定生產供應商，區域性大型普藥企業以其規模、質量等優勢，有望得到政策的傾斜。由于普藥產品已經處于薄利狀態，因此，我們認為普藥價格下降空間并不大，即便價格下降，生產企業也會通過改包裝、做素片等形式來降低成本。同時，產品進入基本藥物目錄的意義還在于可以占領市場，特別對于營銷網絡比較薄弱的大型國有企業，可以借助進入基本藥物目錄，迅速的廣覆蓋，提高市場占有率，擴大企業品牌影響力，帶動整體產品銷量的上漲。

　　3、醫藥流通業走向集中，區域龍頭受益最大

　　由于配送的基本藥物在藥品的總消費中占比較小以及政府的微利政策，中標的醫藥企業從中獲取直接收益的可能性較小。但是，借助這一平臺，醫療機構選擇同一家流通企業配送非基本藥物的可能性較大。醫藥流通業在各省份的市場份額，最終將向中標的流通企業集中，區域性的商業龍頭有望首先獲益。

　　4、疫苗受益于市場擴容

　　2008年2月18日，衛生部發布的《擴大國家免疫規劃實施方案》規定，在乙肝疫苗等6種國家免疫規劃疫苗的基礎上，將甲肝疫苗、流腦疫苗、乙腦疫苗、麻腮風疫苗等納入國家計劃免疫規劃。在重點地區重點人群進行出血熱疫苗、炭疽疫苗和鉤體疫苗接種。6月18日，衛生部又再次下發了《衛生部啟動六項公共衛生項目》，對15歲以下人群補種乙肝疫苗項目，2009年補種2330萬人。今后三年，計劃在全國范圍內，對15歲以下未免疫人群實施乙肝疫苗接種。同時，黨的十七大報告中確立了“預防為主”的醫改方向，意味著國家對公共衛生的投入將進一步加大。我國將為重大傳染病的防治工作新增政府投入28億元，其中相當一部分將用于擴大計劃免疫范圍。

　　(二)“甲流”陰影未散，仍將提供主題性投資機會

　　截至北京時間6月24日14時，世界衛生組織確認全球100個國家和地區共有52160例甲型H1N1流感確診病例，其中包括死亡病例231例，中國共有528例感染病例。同時，6月11日，世界衛生組織總干事陳馮富珍11日正式宣布將疫情警戒級別升至6級，這意味著世衛組織認為疫情已經發展為全球性“流感大流行”。隨著甲流疫情在我國的不斷蔓延和發展，也給相關個股帶來了很強的股價刺激作用。這一主題性投資機會仍將貫穿于下半年。目前，我國防控措施得力，但仍不能阻止疫情的發展。隨著秋冬季節的到來，疫情如果真的進入的第二個階段，其嚴重性不言而喻，在我國全面流行爆發的可能性不能排除，這也將給相關題材的股票帶來全面的炒作機會。

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