證券時報記者 韋小敏

　　本報訊 浙商證券昨日發布的下半年投資策略報告表示，從資金供給、中國經濟復蘇情況和企業盈利情況三方面分析，下半年A股可能先呈現高位震蕩的格局，上攻的力度將難以與上半年媲美，預計下半年上證綜指的運行區間為2300-3500點之間。

　　浙商證券認為，目前市場面臨的流動性環境依然充裕，但是IPO重啟、限售股解禁減持將造成流動性波動，市場在經歷了上半年資金單向推動的亢奮之后，轉為供求博弈下的理性階段。假設下半年基金、信托理財、券商集合理財能保持上半年規模，保險資金倉位再提高5個百分點，則資金供給為2325億元。而下半年IPO、定向增發、解禁限售股減持資金需求約為2505億元。市場資金需求略大于供給。

　　從中國經濟的運行情況分析，目前總量數據在向好的方向轉變。但是從結構上來看，中國經濟外冷內熱的格局短期難以改變。消費的穩健增長成為中國對沖全球經濟危機的重要依靠，在政策的強大刺激之下，以汽車、家電等為代表的可選消費行業回暖趨勢明顯。

　　從上市公司的盈利情況分析，財政部公布的數據顯示，1-5月，全國國有企業實現營業收入77562.9億元，同比下降7.4%；實現利潤4254億元，同比下降30.3%。預計工業企業利潤全年增速在-10%至-5%之間。從工業品出廠價格來看，PPI環比可能已經見底，近兩個月已經連續環比上升，這有利于工業企業利潤向好的方向轉變。從利潤分布結構而言，上游的工業企業將在利潤分配中享受更大的份額。浙商證券預計，上市公司上半年業績同比增幅為-17.13%，業績同比降幅比第一季度有所收窄，中性條件下，預計全年增速為13.05%，盈利向好趨勢明顯。

　　綜上所述，浙商證券認為，目前股市反彈的進度已經大步超越了宏觀基本面復蘇的進程，而宏觀經濟的運行還存在著許多不確定性，進一步明朗需要時間，因此市場需要一個等待和驗證樂觀預期的過程。總體來看，下半年市場可能呈現高位震蕩的格局，伴隨著估值洼地的填平和補漲板塊的輪動，股指有可能再探反彈新高，但是上攻的力度將難以與上半年媲美。市場將在震蕩中尋找供求博弈下的均衡，并等待和驗證實體經濟復蘇的進程是否符合此前樂觀預期。行情繼續向上拓展的步伐有賴經濟復蘇腳步的更加確定和堅實。預計下半年上證綜指運行區間為2300-3500點之間。

　　對于下半年的投資策略，浙商證券建議投資者關注房地產、交通運輸、輸變電設備等行業。其中，下半年以房地產為代表的私人投資與政府部門的投資“雙劍合璧”，將為投資引擎提供更強大的動力。在低利率和居民積累的存量財富釋放的前提下，房地產的景氣將得以維持。而消費品兼具景氣回暖和估值洼地兩大特征，在大盤進入高位震蕩時，不失為好的防御選擇。另外，區域振興、泡沫化投資和新能源等投資主題也值得投資者特別關注。

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