本報記者 李良

　　大盤沖破3000點時，市場歡呼聲一片。這個點位的突破，讓很多人開始對“牛市”浮想聯(lián)翩。然而，指數(shù)在高速飛馳，人們的心卻愈發(fā)不安。散戶、大戶、基金經(jīng)理和券商分析師們，幾乎每天都在琢磨這琢磨不透的行情。用一位業(yè)內(nèi)人士的話來說，就是“每天都在等調(diào)整，但每天都不調(diào)整�！崩硇院头抢硇缘慕嵌�，不斷折磨著投資者的神經(jīng)。

　　二八行情重演

　　周三，上證指數(shù)一度暴跌70個點，私募老石在MSN上給記者發(fā)來一個笑臉，然后得意地說：“我說的沒錯吧，大盤果然要調(diào)整了�！崩鲜�之所以得意，是因為在前兩天他做了較大幅度的減倉，之前拋掉的銀行、地產(chǎn)恰恰是當天跌幅最深的板塊。

　　但老石的得意并沒有持續(xù)很長時間。臨近收盤，指數(shù)一度翻紅，老石坐不住了，頻頻向記者發(fā)問：“是不是聽到什么傳言了？”“知道是哪些資金在拉嗎？”其不解、擔憂和焦慮的心態(tài)溢于言表。

　　現(xiàn)實是很殘酷的。3000點之上，并非投資者的福地，因為，二八現(xiàn)象再度在A股市場重演。在3000點前后的一路拉升中，諸多大盤藍籌股輪番上陣拉升，而其他絕大多數(shù)個股則表現(xiàn)低迷，有些個股在此間跌幅甚至達到20%左右。

　　“這段時間操作非常困難，一不留神就會虧損。”有著七年股齡的楊先生感嘆，“個股行情往往曇花一現(xiàn)，追進去后如果不迅速退出，就會被套住。只有那些銀行、地產(chǎn)，在機構們的輪番推動下，你越是覺得價位高，它就越漲的厲害！”

　　楊先生坦言，在3000點之上，自己反而出現(xiàn)了小幅虧損�！吧磉吅芏嗳硕歼@樣，賺了指數(shù)不賺錢�！边@種現(xiàn)象引起了楊先生的警惕。按照他多年的投資經(jīng)驗，當市場出現(xiàn)這種現(xiàn)象時，往往離一波調(diào)整就不遠了。

　　老石減倉，動機和楊先生的想法相同。在老石看來，3000點積累了太多的矛盾，這個點位的突破雖然意味著市場打開了一片新天地，但同時也給了矛盾釋放的機會，市場短期內(nèi)會出現(xiàn)震蕩調(diào)整的格局。“雖然我不知道什么時候會調(diào)整，但我的預感告訴我，離調(diào)整的日子不遠了。我的減倉，不過是未雨綢繆�！崩鲜�說。

　　和老石有同樣想法的，還有某基金經(jīng)理。這位不愿意和基金業(yè)唱反調(diào)的基金經(jīng)理坦言，流動性泛濫下的A股沒有走到頭，但最近顯然“走得太快了”，需要一次調(diào)整。這種調(diào)整是為將來的行情打基礎，是市場健康、穩(wěn)定發(fā)展的必須步驟。

　　事實上，當二八行情出現(xiàn)時，基金業(yè)內(nèi)也出現(xiàn)了分歧。大成、景順長城等紛紛表態(tài)“市場仍將震蕩向上”，目前點位尚不具備做空動力；中郵基金等卻表示，A股市場面臨的調(diào)整壓力正在逐漸加大。中郵基金在周報中指出，后市權重股中低估值品種存在補漲機會，但股指加速上行、成交量明顯放大時切忌追高，對于概念性且無業(yè)績支持的品種應堅決回避，建議投資者在高漲的股指面前保留一份清醒，合理控制倉位。

　　國泰君安策略分析師章秀奇則明確指出，雖然A股相對于外盤市場走出獨立行情，但投資者對不斷增加的系統(tǒng)性風險應具有充分認識�！懊拦伞⒏酃山�期很可能已經(jīng)形成了頭肩頂，如果此趨勢判斷正確，A股的短期調(diào)整也終將難以避免。”章秀奇說。

　　利空漸行漸近？

　　就在業(yè)內(nèi)人士還在為調(diào)整與否而針鋒相對時，A股市場今年以來只見利多的局面正被悄然打破，一些雖然微小，但卻觸發(fā)了投資界敏感神經(jīng)的利空陸續(xù)出現(xiàn)，掀起了些許波瀾。

　　首當其沖的，便是央行在票據(jù)市場的大動作，引發(fā)了市場對收縮流動性的預期�！�

　　近期，央行在公開市場正回購量猛增，并三度推升資金價格，而且重啟了停發(fā)7個月之久的一年期央行票據(jù)。而另一個備受關注的“利空”，則是杭州宣布收緊二套房貸引發(fā)的市場對房地產(chǎn)宏觀調(diào)控再起的擔憂。

　　針對這些利空，上投摩根中小盤基金經(jīng)理董紅波指出，這代表著政府向市場發(fā)出了希望其平穩(wěn)、健康發(fā)展的信號。從近期政策面的微妙變化來看，政府已經(jīng)開始關注過量信貸的潛在風險以及樓市、股市過熱的問題。“這些信號可能會影響投資者的短期預期，觸發(fā)調(diào)整，但這種調(diào)整是正常的、必需的，有利于股市未來的健康運行。”董紅波說。

　　而某基金經(jīng)理則表示，從央行的舉措來看，未來流動性的增量將會逐步降低，貨幣政策將會由“非常寬松”微調(diào)至“適度寬松”，從而導致新注入的流動性下降。但他同時強調(diào)，目前流動性的存量依然非常充足，雖然增量下降，但流動性寬裕的局面短期不會改變，因此，A股的中長期運行趨勢不會改變。

　　除了政策面微妙變化引發(fā)的心理壓力外，A股市場短期還將面臨一些實質(zhì)性的利空壓力，其中就包括股票型基金潛在的贖回潮，以及不盡如人意的中報業(yè)績。

　　銀河證券基金研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2009年6月30日，除QDII基金外，299只可比的股票方向基金上半年出現(xiàn)504.68億份的凈贖回。雖然贖回率并不算高，但業(yè)內(nèi)人士指出，國內(nèi)投資者傾向于在獲得25%左右收益時贖回，目前基金凈值整體仍未達到這一水平，但隨著基金凈值的進一步回升，是否會引發(fā)持有人更大規(guī)模的贖回，還是個未知數(shù)。

　　而中報業(yè)績方面，統(tǒng)計顯示，截至7月7日，滬深兩市共有696家上市公司披露了中期業(yè)績預告，其中預警、預虧的公司占61.06%。民生證券研究所副所長黃常忠指出，伴隨著股市的大幅上漲，中報預告中高預減、預虧的比例會給市場帶來很大的估值壓力，而與上半年流動性主導不同，下半年基本面的作用將會日益加強，估值的影響力會加大。

　　老石對這些利空相當重視。在他看來，關鍵不在于這些利空的力度，而在于其背后隱藏的政府態(tài)度和市場投資取向�！巴顿Y股票要緊跟政策導向，如果政府希望給股市適當降降溫，那我們應當積極配合，規(guī)避不必要的風險�！崩鲜�說，“而且市場單純炒作風潮過去后，往往會朝實質(zhì)性題材比如業(yè)績方面轉(zhuǎn)化，這個時候，就要去尋找那些有業(yè)績潛力的股票�！�

　　“油量”仍然很足

　　雖然，大家對短期調(diào)整的預期很濃，但對于A股的中長期趨勢，各方觀點卻驚人的一致：看多。

　　海通證券分析師張崎對當前走勢做了一個形象的比喻：現(xiàn)在A股指數(shù)就像一輛汽車在高速公路上飛馳，速度偏快之后，政府開始踩剎車，以避免出現(xiàn)事故。“但實際情況是，車的油量還是很足的，而車的行使目的地，現(xiàn)在還不清楚�！睆埰檎f。

　　對于市場的中長期走勢，老石也非常樂觀。在他看來，就中長期而言，市場前景非常明朗，無論是資金充裕程度，經(jīng)濟復蘇的強烈預期以及今年國慶60周年的特殊時點，都決定A股市場的向上趨勢不會改變。“要想改變趨勢，除非政府大規(guī)模收縮流動性，但從目前來看，這是不可能的�！崩鲜�說，“所以，我現(xiàn)在的減倉是為了今后更好的增倉�！�

　　董紅波也認為，從政府政策層面上來看，目前，經(jīng)濟復蘇的趨勢和狀況還沒有穩(wěn)定，外圍市場變化導致的壓力依然很大，在這種背景下，著眼于整個經(jīng)濟復蘇的連續(xù)性，當前的政策在未來一個季度甚至更長時間內(nèi)都具有延續(xù)性�！皬倪@個角度來說，當前市場經(jīng)過調(diào)整后，還是會向上運行�！倍�紅波說。

　　他認為，未來將圍繞三個方向展開投資：一是整個行業(yè)在經(jīng)濟復蘇背景下有明顯回升的，如汽車、房產(chǎn)等。二是從未來貨幣投放大增引發(fā)的通脹預期來看，關注資源類如煤炭、有色板塊。三是在經(jīng)濟鏈中所處的位置可以迅速受益于經(jīng)濟復蘇，經(jīng)營好轉(zhuǎn)的行業(yè)，如鋼鐵、機械、家電等。董紅波同時指出，隨著資本市場恢復IPO，券商股尤其值得重點關注。

　　信誠基金投資總監(jiān)黃小堅則指出，經(jīng)濟復蘇一共有三個階段，第一階段是大型的財政刺激和項目投資，從去年年底到今年一季度，我國經(jīng)濟是在第一個階段，這個階段在四五月份已基本結束了。第二階段就是自主性投資階段，主要是房地產(chǎn)的投資開始啟動，房地產(chǎn)的熱銷帶動了整個實體經(jīng)濟，從宏觀到微觀有了投資動向。第三階段是整個經(jīng)濟微觀主體都激活的階段，是政府投資向民間投資、企業(yè)投資過渡，中國經(jīng)濟現(xiàn)在還沒有觸及，因為企業(yè)投資目前集中在地產(chǎn)及其相關的行業(yè)，除了房地產(chǎn)相關企業(yè)外，其他企業(yè)投資目前尚未啟動。

　　“所以我們正面臨一段值得進行股票投資的時間。”黃小堅向記者闡明了自己的結論，“一旦經(jīng)濟步入第三個階段就意味著實體經(jīng)濟的過熱，到時候才要防止緊縮政策的影響�！�

　　而對短期看空的章秀奇也認為，如果三季度出現(xiàn)了調(diào)整，恰恰是投資者買入的機會�！坝螒蜻�沒有結束，”章秀奇笑著說，“估值水平總體上還不至于讓我們支撐不住。畢竟，1994年以來A股的平均靜態(tài)估值達到40倍，所以，我們對當前剛剛超過30倍的估值也許還不用過分緊張。”

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