程亮亮

　　上證指數站上3000點關口之后，市場上對于A股市場即將展開調整的聲音開始增多，主要依據就是擔心當前A股的整體估值已處于高位。然而當前A股市場的估值真的高嗎？

　　資料顯示，2007年6124點對應的估值在50倍左右，而當前3000點的整體估值在30倍左右。在這期間，A股市場的流通市值已經出現了大幅增加，截至二季度末，A股市場的流通市值已經突破9萬億元，已經超出上證綜指在歷史最高點6124點時，兩市的流通市場合計為89963億元。

　　在東興證券研究所所長銀國宏看來，如果現在以熊市反彈周期來看，當前估值明顯偏高。 “市場目前所處區域的市盈率(PE)和市凈率(PB)在30倍和3.2倍左右，而2008年與目前點位大致相當的PE和PB分別為20倍和3.2倍左右。另外由于2009年一季度較2008年一季度下降了29.29%，考慮到這樣一個折扣，那么對應的PE和PB或許應該是14倍和2.3倍左右，也就是目前的估值較去年的2800點左右溢價100%或34.8%左右。假如以牛市周期的高位區域作為天花板的標桿，目前的PE水平相當于歷史高點估值均值的0.76，PB相當于歷史最高點估值的0.51，距離估值的天花板還有相當距離；但假如以熊市反彈周期的高位區域作為天花板的標桿，已經超越2004年的高位估值34%，就均值來看，現在已經進入反彈行情的估值天花板區域。”

　　而中歐基金王磊則認為，雖然時隔近一年上證指數再度站上3000點，市場的估值水平也的確有了較大幅度的提升，但這并不代表目前市場估值已經超出了合理范圍。王磊稱，按2009年業績預測數計算的滬深300指數成份股整體估值約為23倍，尚處于可以接受的范疇。

　　值得關注的是，用“估值”這一指標來判斷行情見頂與否是否真的有效，市場人士是見仁見智。上海凱石投資管理有限公司總經理陳繼武對CBN記者表示，大家之所以關注估值，更多的只是給自己所希望的上漲或者下跌尋找一個支撐的理由，僅此而已。“當市場在瘋狂向上或者瘋狂向下的時候，大家都會忘卻估值。因為所有人唯一關注的都是自己賬戶里的錢變多或者變少。而當市場展現盤整行情的時候，估值的重要性便開始凸現出來了。”陳繼武表示，當前的3000點位置正是這樣一個階段，當市場趨勢確定好之后，市場對于估值的討論就會冷下來。“估值雖然具有一定的參考價值，但是真的沒有必要過分在意。如果一家公司的未來預期十分良好，它就可以承受很高的估值。”

　　申銀萬國證券客戶資產管理總部總經理單蔚良也對CBN表示，估值只是市場拿來解釋之前走勢的一個工具而已。“雖然純粹地從當前的靜態估值來看，是有些偏高，但是從動態的角度來看，中國A股市場的整體估值長期來看肯定會逐漸下降并趨于合理的。”而流通盤的擴大對估值的影響在單蔚良看來也不是十分明顯。他指出，流通盤的擴大只是改變了股票的供給，短期內可能會使得整個市場的估值出現一定的縮小，但是長期來看，對估值的影響是有限的。

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