“重組是資本市場永遠的神話”，重組股具有天然的比價優勢，為主力資本運作提供了廣闊的想象空間，股價連續上攻演繹著一個又一個“烏雞變鳳凰”的資本造富神話。

　　今年重組行情再次風起云涌，面對異常豐盛的重組盛宴，一旦投資者成功把握住了稍縱即逝的機會，很可能就會成為下半年行情的超級大贏家。

　　目前滬綜指突破3000點整數大關后繼續向高位挺進，受國家產業、區域政策的支持和推動，重組題材再次獲得市場各方的密切關注。展望下半年行情，我們認為，建立在重組預期下的業績增長和產業整合有望推動行情向縱深發展。而在A股市場中，重組股大概可分為兩大板塊，即央企重組和地方國資重組兩個方面。

　　央企重組符合政策方向 三大整合方式各具神通

　　股改后較低的股價為大股東注資和非上市公司并購提供了估值動力，2003年國資委成立之初央企的數量是196家，此后國資委采取合并同類項、縱向一體化等方式進行了多輪整合，目前央企尚有138家，國資委早已確立了央企數量將在2010年底前減少至80至100家的目標，加上今明兩年有更多國有限售股解禁，將在一定程度上解決了國有股之間的轉讓、購并和收購的技術問題，國有股可通過各種方式進行整合。

　　在資產總體價格相對處于較低的時候，對于國資背景的上市公司大股東來說，擇機用資產換股份，然后再通過股權的增值來獲取更大利益，將是最佳選擇。另外，按照國資委的計劃，央企其他整合路徑也將延續。對于不屬于關系到國民經濟命脈、國家安全的行業，有望在調整中逐步對民營企業、地方國資、外資企業放開或橫向整合，以提高企業效率。

　　A股全流通后，做好央企的產融結合，是今年央企產權管理工作要務之一。國資委還決定從2010年開始，在央企全面推行經濟增加值考核，這實際上是將上市公司市值管理作為國企領導者的主要政績考核指標之一。市值管理不但符合央企本身利益最大化需求，還符合管理層的政策方向。政策施壓下的上市公司市值管理，成為驅動大股東和國企高層進行市值管理的政績壓力陡增。

　　《關于推進國有資本調整和國有企業重組指導意見的通知》成為加快推進央企將優良主業資產注入上市公司、做優做強上市公司最終實現整體上市的有力政策保障。因此，隨著央企大股東解禁的高潮，市值管理的高潮也將隨之而來。通過增發注資實現資產證券化，或通過產業結構調整重組，有望徹底改變上市公司主業是當前產融兼顧的具體方式。當前以下三種方式有望成為央企提高資產證券化的重要手段：一、通過定向增發，大股東注資上市公司，如國投電力以非公開發行股票的方式認購國家開發投資公司持有的國投電力有限公司100%股權；二、通過股權行政劃轉方式變更上市公司控制人，進一步明確上市公司定位，如國投新集以無償劃轉方式實際控制人變更為國家開發投資公司，成為集團煤炭類上市公司地位明確；中工國際以國有股權劃轉的方式，明確中國機械工業集團成為控股股東，意欲將國際工程承包業務注入上市公司等；三、為避免同業競爭進行合并同類項方式的上市公司重組，如*ST上航空、ST東航的重組。

　　從當前市場中有資產注入或重組類的上市公司強勢表現看，不斷提升上市公司內在價值和市值的央企整合或重大資產重組正在成為市場重組熱點的主流。

　　地方國資重組 推動區域振興帶來重組機會

　　今年以來，我國已密集出臺了一系列有關區域經濟發展、振興的規劃和方案，其中包括珠江三角洲地區改革發展規劃、兩江新區發展規劃、建設上海金融航運中心、福建海西經濟開放區、深圳綜合配套改革方案，橫琴發展規劃、關中-天水經濟區發展規劃、江蘇沿海發展規劃、遼寧沿海經濟帶發展規劃等。

　　區域規劃政策的核心無疑是產業結構調整升級，培育新的經濟增長點，最終實現各區域和諧發展，并解決長期以來我國面臨的產業結構升級的課題。政府希望通過加快區域經濟發展以優化生產力布局的意圖明顯，因此，為推動當地經濟發展的資產重組已成為各地方政府、國資的重點工作之一，諸多投資機會從各地政府在不同場合的表態和講話中可見一斑。

　　去年重慶市常務副市長黃奇帆就曾表示，重慶多家國有企業集團要實現整體上市或借殼上市。今年重慶市國資委主任崔堅再次表示今年將抓住有利時機，堅定推動包括重慶銀行、重慶水務、重慶能源在內的七大國企集團整體上市。有了市政府的強烈支持，重慶多家上市公司在今年都有很強的重組預期，其中重慶百貨和重慶港九尤為突出。前者控股股東重慶商社為七大國企之一，公司有望通過向大股東定向增發，從而實現重慶商社相關商業資產的整體上市。后者目前已公告停牌，稱大股東重慶港務物流集團有限公司正在籌劃與公司有關的非公開發行股份事宜。

　　2008年頒布的《關于進一步推進上海國資國企改革發展的若干意見》中明確提出，除某些經營性資產要劃到國資委監管之外，三到五年后，上海國資企業將重組到30至35家。目前，上海國資共有10222億元，其中經營性資產7200億元。上海國有及國有控股的上市公司共72家，其中國有股份的權益為1000多億元，僅占整個上海國資經營性資產的17.6%，仍有許多優質國有資產沒有上市。上海市國資委鼓勵企業整體上市或者核心業務上市，按照上海市市長韓正的說法，未來上海國資資產證券化的比例將從現有的18%提高到40%左右，這意味著上海市國資整合將持續上演。近期上海醫藥、上實醫藥、中西藥業重組停牌；廣電系的廣電電子和廣電信息重組等一系列動作預示著上海國資整合的腳步在加快。

　　陜西西安地處關中天水經濟區內，目前來看，陜西當地金融企業都不夠大，且比較分散，最迫切的是需要把規模做上去，而以石油、煤炭為主的陜西能源國企又擁有大量資金，需要進行投資，所以由政府推動的資產重組有望一拍即合，而陜國投作為該區域唯一的金融平臺值得關注；另外，西安旅游集團旗下擁有西安旅游和西安飲食兩家上市公司，兩者在餐飲、住宿等方面有眾多的重合業務，一直被市場認為有重組預期。

　　綜上所述，與幾年前的“國退民進”不同，央企和地方國資參控企業作為國民經濟的重要支柱和科技創新的骨干力量正在通過集團整體上市、借助央企重組或區域性國資整合機會將旗下資產定位明確的打包注入各上市公司或借殼上市，引進戰略投資者等多種重組方式回到資本市場舞臺的中央，為此，投資者下半年應密切關注這場資產重組盛宴。(民生證券 劉冰)

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