□安信證券 諸海濱

　　在流動性寬松及經濟復蘇加速的背景下，我們認為，A股近期仍將保持震蕩攀升狀態。同時我們判斷，隨著美國去庫存化進入新的階段，預計資源價格上漲受益行業將會有較好表現，建議投資者繼續關注地產、煤炭、金融、商業、醫藥等行業。

　　流動性充裕局面不變

　　周四A股市場強勢上行，權重股引領滬指再度創出本輪行情新高，市場整體成交量明顯放大。我們認為，近期A股強勢上漲的重要動力主要來自以下兩個方面，而這兩方面在近期都在加強。

　　一是流動性寬松環境。從流動性層面看，上周美聯儲議息會議決定維持超低利率水平不變，同時表示將動用一切可能的工具來促進經濟復蘇并維持價格穩定。美聯儲會議后不久，歐洲央行就迅速跟進，向銀行體系注入大量新的流動性。我們認為，美聯儲此舉的重要意義在于，使市場確信其將繼續采取措施促進經濟復蘇，而不大可能很快收緊貨幣政策。同時，由于當前全球貨幣政策的協同機制決定了各國央行會與美聯儲政策保持一致，因此對于A股投資者來說其重要的意義是短期內不用擔心中國貨幣政策短期的轉向。實際上，中國央行在上周四就表示，未來將繼續落實適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性。

　　此外，有消息稱6月份新增信貸將可能達到1萬億左右。在新增信貸放緩兩個月之后6月信貸再次上升，再結合上述央行對未來貨幣政策的表態，因此下半年A股市場流動性寬裕狀態將會得以持續。

　　另一個激發市場情緒樂觀的因素是國內外經濟復蘇進程的加速。例如美國方面，5月房屋銷售數據的企穩好轉，房價也呈初步企穩跡象。而國內昨日公布的6月PMI指數繼續走高，數據顯示制造業部門快速復蘇的同時新出口訂單指數也進一步上升，這同6月發電量增速恢復正增長的數據再次相互印證。

　　繼續看好資源類行業

　　昨日采掘、煤炭、有色等漲幅居前，市場熱點中再次集中在資源類板塊。我們認為，未來資源板塊的活躍度可能會持續升溫，一個很重要的原因是因為西方經濟體的去庫存進程加快。實際上，我們關注到美國耐用品訂單近期上升勢頭迅速，尤其是機械、金屬等行業，都報告稱5月份的耐用品訂單狀況有所好轉。而觀察相關行業的庫存及產能利用率情況，其已進入了庫存下降及產能利用率回升的全新局面。其他類似的情況還出現在日本等工業經濟體。

　　我們認為，隨著西方經濟體部分中游行業產能利用率回升，除了預示著去庫存化進程可能已經進入了一個新的階段。另外也可以從側面來證明近來資源品價格上漲并非純粹是貨幣現象。實際上，在美元指數近期表現相對平穩的背景下，需求回升的作用不可忽視。

　　綜上所述，由于外部需求收縮對中國經濟的負面效應逐步減弱并呈現流動性寬松持續局面，我們繼續看好A股市場下半年行情。在行業選擇上，繼續推薦地產、煤炭、金融、商業、醫藥以及其他一些具有資源性特征的行業。不過，短期內由于美國中游行業產能利用率提升和庫存下降，中游行業利潤有望回升，而中國經濟又相對美國經濟周期領先2-3個月，因此A股中游行業近期出現了一些交易性機會(長期來看利潤仍會向上游轉移)，而鋼鐵、機械行業活躍應該是這種預期的體現。

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