編者按：隨著股指的節節攀升，一度困擾市場的“大小非”問題，似乎已漸漸淡出人們的視野，然而“大小非”減持的步伐卻從未停止過。今年“大小非”解禁的第一個高峰將在7月來臨，全月新增可流通數量高達1869億股，環比6月增長10倍以上。屆時，“大小非”問題會不會成為影響股市走向的關鍵因素，國務院近期出臺的國有股轉持社保基金的政策，會不會一勞永逸地成為解決“大小非”問題的開創性工作，皆已成為投資者極為關心的熱點。

　　⊙國金證券 譚向陽

　　“千億大小非”僅是說辭

　　如果單從總量上看，7月的解禁數據的確給市場帶來不小壓力，但仔細分析我們發現：7月份僅中國銀行就有1713億股限售股流通，占當月解禁總量的91.62%，而中央匯金投資有限責任公司作為這部分“大小非”的股東，不存在大幅減持的可能性；7月份保利地產也有15億股限售股解禁，解禁市值接近400億元；除此以外，只有116家公司的141億股限售股流通，這個壓力與6月實際上幾乎持平。因此，“千億大小非”只是一種數據上的說辭而已。

　　雖然新增“大小非”數量并不如數據表現得那樣可怕，但已經具備流通資格的存量“大小非”的減持意愿會隨市場的回暖而不斷增強。據wind統計，今年上半年上證綜指從1820點上漲至2800點以來，上市公司公告減持股份31.38億股，減持市值約386.9億元。雖然這相對于兩市19.5萬億的總市值來說，僅占不到千分之二的比例，但對具體個股的股價走勢卻有著明顯的影響。

　　據統計分析，有限售股流通的個股的股價往往并沒有如投資者想像的那樣出現下跌，反而更多地表現為解禁前壓低股價，并在取得流通資格后拉升出貨。2008年12月底，中國太保和海通證券兩只有“大小非”解禁的大盤股的走勢，為后面有限售股流通的個股提供了榜樣。當時兩只股票均在限售股流通前幾個交易日創下調整新低，流通當日以放量長陽收盤，并從此展開一波連續大漲。今年6月以來，隨著個股的走強，股東或高管減持的頻率加速，包括風帆股份、美的電器、禾嘉股份、天利高新、ST秦嶺等公司都出現了股東減持的情況。但這些公司的股價也并沒有出現連續下跌的走勢，即便是今年減持比例最大的國恒鐵路，其股價也從低谷反彈了100%后一直處于橫盤整理的態勢。

　　國有股轉持遠近影響不同

　　就在市場為“大小非”廣泛討論之際，國務院近日決定，在境內證券市場實施國有股轉持，即股改新老劃斷后，凡在境內證券市場首發股票并上市的含國有股的股份有限公司，除國務院另有規定的，均須按首發時實際發行股份數量的10%，將國有股轉由全國社會保障基金理事會持有，全國社會保障基金理事會對轉持股份承繼原國有股東的禁售期義務，并在原基礎上增加三年。

　　7年前，同樣是在6月，《減持國有股籌集社會保障基金管理暫行辦法》在實施后因對股市的沖擊而暫停；7年后，有關國有股的改革隆重重啟，并被定格為“轉持”。為此，投資者首先看到的是解禁股的禁售期延長三年，顯然都把這個當成利好；其次我國社保的資金缺口會通過資本市場與貨幣市場得到彌補，完善了社會保障體系，從而刺激消費，有助于拉動全社會的內需。

　　但鑒于社保缺口巨大，國有股劃轉可能會加強“大小非”撤離意愿。不管延長期為多久，社保最終會拋售，最終埋單的還是股民。但這樣一來，大股東持股減少，上市公司資產注入的積極性可能會因此而降低，并有可能把困擾市場的“大小非”問題轉化為“小非”問題。因為對市場形成拋壓的其實不是控股股東，而是“小非”，以后每次新股上市都會國有股“轉持”，這樣“小非”就會成為一個無窮無盡的“市場變量”。

　　中短期來看，國有股轉持對市場資金的實際供求不產生負面影響，相反還是一個利好。但不可忽略的是，它在心理層面有一定的暗示作用——它把一部分股權從國有大股東手里轉到了機構投資者的手里，而從長期來看，社保基金是需要出售這部分股權變現，以負擔全社會的養老問題的，所以從長線來看，又是一個利空。

　　另外，國有股轉持的政策也影響到一些國有股股東有控股權但持股比例不高的公司。例如寧波銀行和南京銀行，將首次面臨外資股東控股的局面。以南京銀行為例，國有股轉持前，南京銀行最大股東為南京市紫金投資控股有限責任公司，持有公司24514萬股股份，占總股本的13.35%。紫金公司所持股份由其母公司南京市國有資產投資管理控股集團有限責任公司無償劃撥之后，紫金公司股份減少至21234萬股，持股比例下跌至11.56%。而原來的二股東法國巴黎銀行持股23170.51萬股，持股比例為12.61%。在按規定將國有股劃撥后，法國巴黎銀行將成為南京銀行大股東。雖然說外資銀行控股部分中小銀行無礙金融大局，也有利于銀行業生態的改善，但國有大股東出于對控股權的重視，有可能通過二級市場增持股份，這也間接催生一些新熱點的投資機會。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。