招商證券發(fā)布了2009年下半年策略報(bào)告。報(bào)告分析認(rèn)為：通脹制約尚未到來，今年下半年多數(shù)時(shí)間內(nèi)，A股市場仍將被流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期共同推動(dòng)，市場調(diào)整時(shí)點(diǎn)將推遲到明年上半年通脹顯性化時(shí)期的概率較大。

　　當(dāng)前市場分歧的關(guān)鍵是會(huì)不會(huì)進(jìn)入中期調(diào)整，通脹制約通常是導(dǎo)致大級(jí)別調(diào)整的關(guān)鍵。經(jīng)濟(jì)衰退期間，貨幣政策通脹是刺激經(jīng)濟(jì)反彈的重要機(jī)制，在通脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向上的過程中，股市表現(xiàn)一般較好，股市收益率一般較高。一旦通脹預(yù)期被證實(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇機(jī)制形成制約時(shí)，市場和經(jīng)濟(jì)將會(huì)因?yàn)樨泿耪�策拐點(diǎn)而發(fā)生調(diào)整。招商證券分析認(rèn)為：現(xiàn)在斷言中期調(diào)整為時(shí)尚早，即便中期調(diào)整機(jī)制觸發(fā)，可能也要經(jīng)歷較長時(shí)間才能引發(fā)結(jié)果，原因在于經(jīng)濟(jì)存在自我平衡的動(dòng)態(tài)博弈機(jī)制。

　　招商證券認(rèn)為，目前仍在推動(dòng)A股上行的是流動(dòng)性第二階段和美元外溢。下半年多數(shù)時(shí)間內(nèi)，市場仍會(huì)被流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期共同推動(dòng)。四季度之后，經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性環(huán)境不確定性會(huì)有所增加，如果經(jīng)濟(jì)向高增長、高通脹格局邁進(jìn)，市場的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)點(diǎn)會(huì)推遲到明年上半年通脹顯性化的時(shí)候；反之，如果經(jīng)濟(jì)有轉(zhuǎn)向低增長、低通脹苗頭的話，市場的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能會(huì)被提前到今年末期。招商證券傾向認(rèn)為第一種情景的可能性較大。