⊙本報記者 秦宏 楊晶

　　申銀萬國證券研究所在2009中期策略報告中預測，自去年11月以來的上漲行情已經進入中后期，下半年A股將呈現沖高回落的運行趨勢，上證綜合指數的核心運行區間在3150點-2300點之間，而海外資本的流入和政策調整預期將是影響下半年A股走勢的關鍵因素。

　　海外資本將帶來新增資金

　　申萬研究所認為，下半年來自海外的投資資金將給A股市場增添新生力量。

　　據其研究顯示，作為中國經濟的橋頭堡，中國香港已成為海外資金駐扎之地。截至5月末，香港銀行體系的資金結余較之兩個月前翻了一番。與之相應的是，香港股市大幅走高，而且H股指數明顯跑贏恒指，表明投資者更為看好中國內地經濟的復蘇前景。

　　進入下半年后，中國經濟在內需帶動下的復蘇，將進一步吸引海外資本關注。由于在年底以前，全球流動性不會出現拐點，在全球流動性依然充裕的背景下，海外資本將更加青睞受美國經濟拖累相對不明顯的市場。就中國經濟而言，雖然出口低迷，但國內投資增速強勁，房地產、汽車等內需消費旺盛，內需拉動型的經濟復蘇景象突顯。并且，由于人民幣對美元匯率有可能在年底前后重啟升值之路，從而有助于吸引海外資金的持續流入。

　　海外資本的進入，將改善中國國內的流動性環境，在一定程度上對沖第三季度A股市場所面臨的資金壓力，并有可能催生部分領域的資產泡沫。

　　銀行與地產業績有望提升

　　申萬研究所建議在海外資本流入之前，投資者可提前配置銀行、地產，享受日后的溢價。

　　經驗表明，海外資本的流入通常與境內房地產價格的上揚同步。申萬研究所認為，隨著海外資本重新涌入中國，沿海大城市的房價趨勢值得看好，擁有大量土地儲備的房地產企業的業績將因此提升。同時，由于海外資本看好中國經濟發展，也將配置與經濟表現一致的銀行股。

　　此外，就銀行、地產公司本身來說，其業績仍存在上調的空間。在銀行業方面，由于預期未來兩年中國經濟呈“V”型回升，銀行的不良資產將得到有效控制。因此，2009年-2010年間，銀行業上市公司的信貸成本有望進一步被調低，帶動盈利預測大幅上調。就房地產業而言，海外資本助推國內房價，有助于房地產上市公司業績預測的提升。

　　除了這兩個板塊外，申萬研究所還建議投資者增配A-H股比價低的保險、鋼鐵、銀行、建筑業公司。因為海外資本可以同時在A股和H股市場配置資產，因此在看好中國經濟的前提下，海外資本將在A股市場上選擇有A-H股折價的公司，或A-H股溢價不高的公司進行配置。而這些公司往往都集中在保險、鋼鐵、銀行、建筑行業。　　

　　三季度可能出現調整 　

　　與此同時，申萬研究所提醒投資者關注，行情在三季度可能出現調整。

　　首先，目前市場的換手率已出現持續下降的現象。雖然這并不妨礙指數的回升，但是經驗數據表明，這意味著這輪上漲行情進入了中后期；其次，當保增長的目標有望實現之際，政策重心將轉向中國經濟發展的深層次問題，即結構失衡。申萬研究所預計，在政策轉向預期出現之前，基本面繼續改善的樂觀預期將支撐股指繼續沖高。但是，到三季度后期，隨著市場對政策轉向預期升溫，基本面改善的預期將弱化、流動性環境將趨緊，A股市場將向下尋求支撐。

　　申萬研究所認為，在第三季度前期建議重點關注銀行、房地產、保險；到三季度后期，則需將關注的重心轉向食品飲料、商業貿易、生物醫藥、新能源等行業。

　　申萬研究所表示，中國經濟面臨的最大結構失衡是投資率過高、消費率過低。因此，刺激消費的政策有望在未來成為政策關注的核心，包括完善社會保障，減少消費限制等。而隨著“調結構”政策預期的升溫，消費品板塊將具備進攻性，需要引起重視。

　　三季度投資策略呈現階段差異 看好7大行業10只個股

　　申銀萬國證券研究所表示，第三季度前期建議重點關注銀行、房地產、保險業，到三季度后期，建議將關注的重心轉向食品飲料、商業貿易、生物醫藥、新能源行業。推薦個股10只，包括銀行板塊的招商銀行、建設銀行，房地產行業的萬科A、保險行業的中國平安，食品飲料行業的貴州茅臺、商業貿易行業的銀座股份，生物醫藥行業的國藥股份、恒瑞醫藥，信息服務行業的東軟集團，以及新能源行業的榮信股份。

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