中國經濟將呈現系統性復蘇，并會伴有結構性通脹出現

　　證券時報記者 許 巖

　　本報訊 昨日，“2009年光大證券中期策略報告會”在京召開。光大證券首席宏觀分析師潘向東以“重回資源和資產”為題，發表了對中國經濟的看法。潘向東認為，中國的經濟復蘇將由結構性轉入系統性復蘇。在大幅降息和財稅激勵政策的支持下，此輪經濟周期的調節在2008年4季度和2009年1季度之間觸底，預計2009年的經濟增速為8.5%左右。

　　潘向東認為，過度消費所產生的金融危機，迎來的是消費市場萎靡，必將導致美國經濟增長乏力。而美國通過貨幣投放的方式來激活國內的消費市場，這種方式只能激發美國消費的短期回升，不能持續，因為美國當前的儲蓄率和國民收入狀況難以支持美國消費的持續回升。而且這種短視的操作所帶來的負面作用不可低估，未來一至兩年內美國經濟面臨的困局，將會是過度依賴貨幣所帶來的“滯脹”。

　　潘向東認為，中國的經濟復蘇將由結構性轉入系統性復蘇。在大幅降息和財稅激勵政策的支持下，此輪經濟周期的調節在2008年4季度和2009年1季度之間觸底，預計2009年的經濟增速為8.5%左右。目前，國家鼓勵銀行的放貸，使得當前的信貸增速維持在高位，從而出現流動性充裕。預計隨著經濟的逐步回升，流動性環境仍將保持充裕。

　　同時，潘向東還指出，隨著全球金融系統的企穩，全球“去杠桿化”將進入尾聲，國際主力資本將重新尋找獲取收益的機會，而中國經濟率先全球復蘇，并且增長較為強勁，全球資本必將重新流入中國市場。另一方面，由于受困全球影響，中國將伴有結構性通脹。推動中國通脹主要是兩端：一端為下游的消費品和投資品，主要是“住”和“食”；另一端為進口依存度高的大宗原材料。總而言之，潘向東認為，中國經濟將呈現系統性復蘇并伴有結構性通脹。

　　投資策略方面，光大證券資深策略分析師郭國棟以“看好A股市場，超配資產和資源”為題，對2009年下半年A股市場進行了展望。光大證券策略團隊認為，未來上市公司的業績回升將超過市場預期。從市場估值來看，A股市場估值為22倍左右，仍然處于合理水平。銀行、采掘、石油石化等處于估值中樞下端，房地產、非銀行金融處于中端，有色金屬處于上端。光大策略團隊認為，大市值行業的盈利超預期上調的概率較高，將緩解短期的估值壓力，強周期性行業占市場的市值超過60%以上，因此A股市場估值體現出周期性行業估值特征，景氣周期判斷是估值核心，絕對估值水平參考意義有限。未來無論是貨幣還是財政政策都將維持穩定，大幅改變目前政策的概率很低，因此，股票市場將主要依賴經濟的自身改善來獲得上漲。

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