《紅周刊》記者 劉增祿

　　4月20日，高淳陶瓷公告將與中國電子科技集團公司第十四研究所重組，當日股價以漲停報收停牌，5月22日復牌后連拉10個漲停。6月8日雙雙復牌的廣電電子和廣電信息因資產整合事宜無量上攻，連拉4個漲停。與此同時，華麗轉身的ST股也大放異彩，6月5日的*ST中遼(現名萬方地產)和*ST蘭寶(現名順發恒業)復牌，全天分別上漲842%和1858%，再度續寫重組神話。

　　并購重組依然是今年熱點

　　從上市公司收購與重大資產重組管理辦法等法規制度的改善，到前期的鼓勵行業整合、發放并購貸款、財稅減免等實質性扶持政策，企業并購重組迎來了極佳的政策環境。特別是經歷了這一年多時間熊市后，并購重組的成本已大幅降低；同時，為應對全球金融危機和經濟衰退影響，“保增長、調結構”政策取向下的行業與區域經濟振興規劃密集展開，區域經濟一體化、打造優勢產業集群、促進產業升級，將進一步豐富并購重組主題投資的內涵。特別是隨著私募基金與券商理財規模的增大，基金“一對多”專戶理財的開閘，加大了機構投資者投資目標選擇的多樣化。即便IPO已經重啟，但估計節奏也不會太快，直接融資幅度有限，并購重組仍然是今年資產證券化的主要路徑。

　　央企重組暗流涌動

　　在當前應對全球金融危機和經濟衰退的背景下，我國經濟模式轉型和結構調整走到了關鍵時期，兼并重組將成為行業內資產整合、消化過剩產能的主要模式之一，而管理層正逐步完善和制定相關政策為企業重組推波助瀾。早在2006年，國資委就明確提出上市央企必須做到行業前三名，達不到要求的要強制重組，到2010年中央企業將會減少到80~100家。從那時起，借助股改的契機，央企并購重組大幕就已經拉開。自2008年以來共有8家央企17家公司實施聯合重組，央企戶數從原來的151家調整到143家，但距離2010年整合至80~100家的目標還有很大距離，今明兩年將是央企整合的高峰期。

　　特別是近期國務院不斷出臺重組政策，以及國資委主任李榮融不斷出面講話，今年央企旗下的上市公司發布重組公告的案例陡然升溫，華僑城A、國投電力、中金黃金、一致藥業等多家公司的重組、注資方案相繼浮出水面。

　　根據國家對國有資本調整的思路，將在軍工、電力、煤炭、航空、航運、電信、石油石化等七大行業保持國有經濟的絕對控制力，這些行業中目前有40多家A級中央企業，資產總額占全部中央企業的75%，利潤總額占全部央企的79%。隨著改革力度的加大，未來國家將積極推進優質資產向具有較強競爭力的央企集中，如表1所述央企上市公司，投資者可重點關注。

　　地方國企重組如火如荼

　　在當前“保增長、調結構”的總體政策導向下，區域經濟一體化、依托區位優勢和資源優勢打造具有競爭力的產業集群，是中國實現產業結構升級的重要路徑。各地方國資委在配合實施區域經濟與產業振興規劃的過程中，將扮演整合推動者的角色。隨著區縣一級國有資產經營管理權的上繳集中，地方國資委將多種資源進行整合以推進本地上市公司做大做強。據測算，全國地方國有資產等待進入資本市場的高達5.36萬億元，即使未來兩年多時間內僅實現10%的資本證券化，注入A股市場的地方國有資產至少也有1.79萬億元。

　　上海一直是國資整合的領先者，在本地國資國企改革方面的舉措具有一定代表性。重組進程在2005~2007年間曾因社保案原因，國資整合工作一度停滯，不過自2008年以來，上海國資系統的整合開始加快，有多家公司通過重組后改頭換面，公司業績得以明顯提升，如原水股份變為城投控股、華立科技變為開創國際、巴士股份變為華域汽車等，無不是僵死之軀得以注入新資產而重煥新生。這些都是上海地方政府大力推動的結果。

　　首先，政策誘導。上海地方國資委一直在努力推進國資重組，出臺了一系列戰略規劃政策，明確提出資產證券化。從上海國資整合的政策導向上看，證券化正是其重要的方向之一，如2006年專項規劃中曾提出要將30%的國有資產證券化，而在今年4月份又再次提出要將證券化的比例提高到40%左右。

　　其二，國有資產向戰略產業、支柱產業聚集。重點集團必然會得到更多政策、資源的傾斜，在兼并重組過程中也會居于主導地位；目前，上海國資企業共有47家，除某些經營性資產要劃到國資委監管之外，未來3到4年，上海國資企業將重組到30至35家。上汽集團、電氣集團、華誼集團、光明集團、百聯集團和國際港務集團、錦江集團等大集團的整合，將是目前上海國資委進行地方國企重組的重中之重(相關上市公司見表2)。

　　ST板塊催生重組大黑馬

　　在證券市場，資產重組有著永恒的魅力，而重組黑馬帶給投資者的獲利機會更是遠遠超過其他任何主題投資，典型公司有中國船舶、三安光電、浪莎股份等，他們在“鳳凰涅槃”之前都是不折不扣的ST股，而一旦完成實質性資產重組，他們帶給投資者的想象空間難以估量。這種想象空間其實也是市場對公司基本面大幅改善后關于業績成長性的超前預期。事實上，相對于上市公司自身的業務調整，資產重組是迅速、大幅度改善績差公司基本面和業績的最行之有效的捷徑。

　　作為并購重組的“高發地帶”，ST板塊所蘊含的諸如資產重組、業績扭虧、摘星摘帽等暴利機會，吸引市場各路資金趨之若鶩。在2009年A股市場的強勁反彈行情中，ST三安(現名三安光電)、ST有色等相關品種在完成重組后的火爆表現，更令投資者對并購重組中殼資源重估所帶來的財富效應驚羨不已。可以預期的是，未來依托資本市場進行資產重組的深度和力度將會不斷加大，ST板塊中殼資源的稀缺性將再次被市場充分挖掘，其中所孕育的暴利機會值得期待。隨著*ST中遼、*ST蘭寶華麗轉身，并上演王者歸來的暴富神話之后，ST股的殼資源價值再度飆升。

　　目前我國經濟正處在轉軌時期，無論是企業間的優勝劣汰和相互兼并，還是ST公司大股東出于保牌的需要主動退讓，特別是在大小非解禁、上市公司進入真正意義的全流通之后，股權變更成為常態，股東持股比例更趨分散，這就給產業資本并購重組創造了先決條件。

　　如近期地產企業借殼之事就風云再起。*ST華源向東福實業及其一致行動人定向發行股票購買其持有的名城地產70%股權，正式進軍地產業；*ST九發擬通過定向增發置入南山建設100%股權。目前，已經淪為凈殼的ST盛潤、ST宏盛等值得關注。  此外，在大量ST股復牌、摘帽創造了無數個財富神話后，買賣ST股已經不能簡單看作是投機。在大多數個股估值較高的情況下，有重組預期的ST股也存在價值洼地。挖掘摘帽題材、復牌題材股也是一個選擇。目前，S*ST三農、*ST嘉瑞、*ST美雅、*ST炎黃、S*ST朝華等已經向交易所提出恢復上市申請；*ST江泉、ST賽格、*ST金果、*ST邁亞、*ST宜紙、*ST中鎢等已經提出公司股票交易撤銷退市風險警示特別處理申請。

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