□愛建證券研發部 張欣

　　繼6月8日上海儀電集團重組廣電電子和廣電信息以及東方航空收購上海航空后，事隔不久，上海國資整合風云再起，上實集團啟動醫藥板塊重組，旗下的上實醫藥、中西藥業、上海醫藥集體停牌，本次上實集團啟動醫藥板塊重組有利于以上實醫藥為平臺的上海醫藥產業整合。而上述連續的重組大動作也表明，上海國資整合正開始加速。

　　上海加快產業整合力度和步伐

　　未來幾年，將是上海市經濟轉型的關鍵之年，也是上海市國資國企的整合之年。從本地政府政策意圖來看，上海政府多次表達了加快本地國企改革，提升本地公司價值的決心。2009年4月，上海市委、市政府召開國資國企改革發展工作會議，上海國資委主任楊國雄指出，2009年上海國資系統將圍繞實現資產證券化目標，加快推進國有企業整體上市、優質資產注入上市公司和兼并收購。上海近期嚴峻的經濟形勢也有助于加快國資整合的步伐。上海經濟近期面臨的經濟形勢和上海兩個中心的建設路線的明確，都將加快未來上海市利用資本平臺整合上海市產業資產的力度。

　　資產整合和整體上市將掀高潮

　　隨著上海國資整合和資本化進程的進一步深入，上海國資整合可能圍繞以下兩條思路：

　　一是資產整合。公司本身實力很強但是業務與其他公司有重疊，這樣的公司整合做大是最好的出路，同時這類公司依托兩個中心建設更能做大作強。比較典型的是：同屬上海紡織系統的上海三毛、申達股份、龍頭股份、中紡機、二紡機；同屬上海地產集團的中華企業、金豐投資；貨運方面的錦江投資和海博股份。

　　二是整體上市。僅有一家上市公司且資產注入預期明確的集團，整體上市是最終目標。通過將集團內其他資產逐步注入到上市公司，不僅提高了集團籌集和利用資本的能力，把上市公司做大做強，更為關鍵的是解決了集團其他企業與上市公司同業競爭的難題。比如上海機場，集團在股改時就明確承諾，避免未上市資產虹橋機場與上市的浦東機場同業競爭，故而在國際國內航線的分配、機場擴建等方面設定了限制。但隨著虹橋機場擴建工程將于2010年竣工并投入使用，為遵守承諾，這些相關資產將注入到上海機場實現整體上市。

　　上海國資整合四大投資主線

　　可關注四條投資主線：一、大集團資產整合平臺。比如百聯集團、錦江集團、華誼集團和光明集團未來的整合動作。

　　二、有資產注入預期的大集團小公司。如上海地產集團的中華企業和金豐投資、上海城建集團的隧道股份、交運集團的交運股份、建工集團的上海建工、蘭生集團的上海蘭生、長江經濟聯合發展集團的長江投資等。

　　三、區國資委大力支持的上市公司。上海本地的國有資產主要由上海國資委控股，除浦東新區外，其他各區擁有的上市公司資源有限，只有1至2家。在區國資委層面，如果各區政府需要進行資本運作，那么有限的上市公司資源將是很好的平臺。如靜安區國資委下屬的上海九百、盧灣區國資委下屬的益民百貨、崇明縣國資委下屬的亞通股份等。

　　四、關注具有殼資源特征的上市公司。重點關注資產負債率低、訴訟少、沒有B股的上市公司，如儀電集團的上海金陵、飛樂音響、飛樂股份；地產集團的錦江投資；百聯集團的友誼股份等。

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