海通證券昨日在2009年中期投資策略報告會上表示，對今年下半年A股運(yùn)行趨勢持偏悲觀的觀點(diǎn)，預(yù)計市場將進(jìn)入中期調(diào)整格局。市場下跌的動力，可能主要來自市場對宏觀經(jīng)濟(jì)增速的二次探底預(yù)期、市場已存在的較顯著結(jié)構(gòu)性“泡沫”和本輪流動性過于充裕的高峰已經(jīng)過去三個方面。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)的層面分析，海通證券指出，未來我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速存在二次回落風(fēng)險。中國本輪宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整已不僅僅是傳統(tǒng)意義的經(jīng)濟(jì)周期問題，美國“過度負(fù)債、過度消費(fèi)”模式的改變，將使中國“過度依賴出口”的模式被動改變，從而令出口承受較大壓力。同時，長期積累的經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)矛盾將在未來壓制民間資本投資意愿。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期問題和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題疊加時，意味著本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整不會是個傳統(tǒng)的“觸底－復(fù)蘇”經(jīng)濟(jì)周期模式。因此，一旦我國出口形勢沒能在2010年年內(nèi)有大幅改善，且我國社會消費(fèi)品零售總額沒能實現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期的增長，則2010年我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速就存在出現(xiàn)二次回落的較大風(fēng)險。

　　下半年上市公司業(yè)績也難以成為推動股指上漲的新動力。海通證券表示，目前市場對2009年滬深300指數(shù)成分公司總體業(yè)績增速一致預(yù)期值依然偏高，未來下調(diào)風(fēng)險遠(yuǎn)大于上調(diào)風(fēng)險。在上市公司營業(yè)收入增速下滑壓力明顯及三項費(fèi)用率將上升等情況下，預(yù)計2009年A股業(yè)績增幅約為2.6%，增速預(yù)期非常有限。

　　從供需關(guān)系分析，海通證券則認(rèn)為，今年下半年A股市場供求狀況難以樂觀。首先，今年下半年限售股解禁量占全年比重8成，為股改以來的解禁股最高峰，至今年年底A股可流通比重將達(dá)74%；其次，新股IPO重啟將可能對市場資金面帶來不小的階段性沖擊；再者，截至今年一季度末，基金股票持倉位約達(dá)76%，若未來沒有大規(guī)模的持續(xù)基金凈申購，則未來基金可增倉幅度將會有限；最后，本輪流動性最充裕的時光可能已經(jīng)過去，未來流動性下行風(fēng)險在逐漸增大。

　　在對宏觀經(jīng)濟(jì)尋底預(yù)期情形下，海通證券建議投資者在適度控制股票持倉位的同時，行業(yè)配置采取偏防御性的策略。自下而上，建議重點(diǎn)關(guān)注軟件開發(fā)行業(yè)、電力設(shè)備行業(yè)與鐵路設(shè)備行業(yè)等可能受到政府扶持、或政府可能加大采購力度帶來的潛在投資機(jī)會，并建議重點(diǎn)關(guān)注新能源主題與區(qū)域性主題。海通證券表示看好具備典型防御性特征的必需消費(fèi)品及相關(guān)行業(yè)對應(yīng)存在的潛在估值溢價投資機(jī)會，中長期有望受益于政府可能較長時間持續(xù)實施的擴(kuò)張性財政政策的基建及相關(guān)行業(yè)，以及因美元匯率貶值預(yù)期與潛在結(jié)構(gòu)性通脹壓力給石油開采行業(yè)、有色金屬行業(yè)與農(nóng)業(yè)板塊可能帶來的波動性機(jī)會。

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