編者按：當(dāng)本輪反彈至上證指數(shù)2500點至2600點時，市場已多有看空的觀點，且觀點也很明確：經(jīng)濟還沒有走出危機的陰影，經(jīng)濟復(fù)蘇的路還很長且曲折多變，大多數(shù)上市公司的估值已偏高且盈利能力難以提高，風(fēng)險自不待言……看空觀點似乎一言不妄，讓人一聽就明白。但股市還在漲，這讓人難以明白其漲的理由。看空的理由因為明白，就不用多說；看多的理由因為不明白，所以本版選了幾篇名家文章摘要以饗讀者。僅供參考。

　　龔方雄：仍處牛市初期 有上升空間

　　晨報訊 摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家兼策略師龔方雄3日在上海表示，中國經(jīng)濟正處于加速復(fù)蘇的過程中，A股、H股仍處于牛市初期。

　　龔方雄表示，一季度中國經(jīng)濟經(jīng)歷了去庫存化階段，這降低了一季度GDP3個點左右；而隨著庫存負(fù)擔(dān)減輕，未來三個季度中國經(jīng)濟會保持強勁增速。同時，由于消費需求旺盛，將來庫存對GDP將會產(chǎn)生正面的影響。他認(rèn)為，中國經(jīng)濟增長良好的局面具有可持續(xù)性，除了4萬億元的政府刺激政策得到有效執(zhí)行，中國消費情況也大大好于預(yù)期。投資和消費成為許多機構(gòu)上調(diào)經(jīng)濟增長預(yù)期的主要原因，這也是這波股市上漲的主要推動力。有盈利上調(diào)空間的產(chǎn)業(yè)包括房地產(chǎn)、汽車、耐用消費品以及銀行。

　　行情受資金、政策、輿論三推動

　　春節(jié)之前，我在與劉紀(jì)鵬討論市場走勢時曾經(jīng)作出判斷：反彈站穩(wěn)2300點不容易，極限可達2500點。幾個月的時間已經(jīng)過去，市場出現(xiàn)了直逼2800點、劍指3000點的走勢。為什么這輪行情會出現(xiàn)如此之強的走勢呢？仔細(xì)分析，大致有這樣幾個因素：

　　一、市場出現(xiàn)了前所未有的流動性充裕局面。今年第一季度，銀行的放貸規(guī)模達到4.58萬億元，這樣的放貸規(guī)模前所未有，實際上，這已經(jīng)不是“適度寬松的貨幣政策”，而是極度寬松的貨幣政策。在我國的實體經(jīng)濟沒有根本好轉(zhuǎn)的情況下，這些過于寬松的流動性就必然有一部分轉(zhuǎn)移到股市，形成典型的資金推動型行情。

　　二、政策面出現(xiàn)了前所未有的寬松局面。盡管市場把目前的行情類比于“5·19”行情，但現(xiàn)在的股市政策確實比“5·19”還“5·19”，政策幾乎每周都會給股市送一個“大禮包”。這是一種典型的政策推動型行情。

　　三、市場輿論出現(xiàn)了前所未有的做多局面。由于把股市上漲作為抵御金融危機見成效的一個重要方面，因此輿論就全力配合市場做多。經(jīng)濟數(shù)據(jù)好，就會直接成為市場的利多因素；經(jīng)濟數(shù)據(jù)不好，就又以“比預(yù)期的好”來把利空變成利多；經(jīng)濟出現(xiàn)積極變化，就認(rèn)為宏觀調(diào)控已經(jīng)見成效；經(jīng)濟出現(xiàn)消極發(fā)展，就認(rèn)為政府還會出臺力度更大的刺激措施。在這樣的預(yù)期下，市場實際上已經(jīng)對經(jīng)濟的實際走勢出現(xiàn)麻木。

　　資金推動、政策推動、輿論推動相互交織的這一輪反彈行情究竟會走到何種程度，實際上已經(jīng)很難把握。

　　上述三方面因素是中國股市走得如此之強的主因，再加上國際股市在美國政府財政為不良資產(chǎn)兜底、美聯(lián)儲為財政兜底的“雙兜底”政策下出現(xiàn)了強勁的反彈行情，因此就使得中國股市的反彈更加波瀾壯闊。

　　虛擬經(jīng)濟的最大特點是激情大于理智，矯枉必然過正，要跌就一定會跌過頭，要漲就一定會漲過頭。一旦趨勢形成，就會沿著這樣的趨勢慣性走下去。

　　剔出幾大權(quán)重股，整個市場的估值已經(jīng)接近上輪牛市最高點時的水平，這是市場各方必須正視的一個基本事實。

　　(本文摘自經(jīng)濟學(xué)家韓志國6月4日博文)

　　牛市確立 持股為主

　　□賀宛男

　　在股指臨近2800點，市場上關(guān)于大盤股上漲就是行情最后一波的擔(dān)憂也多了起來，但筆者堅定地認(rèn)為，牛市已經(jīng)確立，投資者當(dāng)以持股、選好股為上。

　　之所以這么說，至少有如下三點理由：

　　第一，實體經(jīng)濟已經(jīng)回穩(wěn)。半個月前筆者曾撰文明確提出，房價、油價決定經(jīng)濟走向。如今，樓市復(fù)蘇幾成共識，1-4月，中國房屋銷售面積同比增長17.6%，4月份增幅更達39.1%。

　　比房價走在前面的還有地價，近期上市公司頻頻發(fā)布買地公告，如6月1日城投控股公告，出資38821萬元拿下上海吳淞路地塊9903.3平方米，算下來地價3.92萬元/平方米；而三個月前，也是這家公司以25351萬元拿下江灣鎮(zhèn)66775.6平方米，地價僅3796元/平方米。雖然地段不同用途不一，但地價上升之快由此可見一斑。

　　油價從30美元漲至69美元，只花了兩三個月。BDI(波羅的海干散貨指數(shù))半年中居然從663點漲到4100點，猛漲600%，雖然其中不乏投機因素，但主要原因是中國經(jīng)濟復(fù)蘇，進口鐵礦石等需求大增。

　　今年一季度我國GDP增長6.1%，其中投資貢獻2%，內(nèi)需貢獻4.3%，外需貢獻-0.2%，說明中國經(jīng)濟能依靠自身實力保持較快增長，這就給了投資人以極大信心。

　　第二，大盤股啟動。只有大盤股啟動，中國牛市才真的來了。原因無他，因為帶動中國經(jīng)濟走出底部靠的是投資拉動，投資拉動一是大宗商品(鋼鐵、建材、有色、能源等等)，二是銀行信貸，都是國企大盤股。而大盤股又處于估值低位區(qū)，金融股目前平均市盈率為17倍，其中銀行僅14倍。

　　第三，重組預(yù)期越來越強。在IPO啟動前夕，上市公司再融資能力率先恢復(fù)。據(jù)筆者不完全統(tǒng)計，今年以來已有30多家公司順利實施定向增發(fā)，其中資產(chǎn)注入近500億元，現(xiàn)金融資160多億元；更多的公司紛紛提出、申報再融資和重組預(yù)案，連監(jiān)管部門也加快了審核進度。當(dāng)前這種價格適中的再融資投入，不僅大部分會提升相關(guān)公司的業(yè)績，還會引發(fā)更多的重組預(yù)期和想象空間。

　　就這樣，大盤股低估值和中小盤股的重組預(yù)期，有可能使股市雙輪驅(qū)動，板塊輪漲。

　　基金經(jīng)理：A股進入“牛市第一階段”

　　接受采訪的多數(shù)基金經(jīng)理表示，大盤或許將進入高位休整期，但對于A股長期走勢而言，則顯得相當(dāng)樂觀。

　　●上海一合資基金公司基金經(jīng)理表示，市場走勢存在回調(diào)壓力，但中長期對中國經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期不會改變，目前已進入牛市第一階段。

　　●華安基金認(rèn)為，短期來看，市場正處于由流動性和政策推動轉(zhuǎn)向基本面推動的過渡時期，業(yè)績與估值的暫時偏離以及政策效應(yīng)的衰減，都可能加劇大盤的階段性波動，市場格局也將由前期的單邊走高轉(zhuǎn)為寬幅震蕩，但基于寬裕流動性這一核心支持因素的存在，大盤調(diào)整的時間和空間都比較有限。

　　●國聯(lián)安基金副投資總監(jiān)馮天戈表示，雖然市場短期將面臨調(diào)整壓力，但從戰(zhàn)略角度看仍要堅持做多。馮天戈指出，中國經(jīng)濟正呈現(xiàn)逐季走高的態(tài)勢。就上半年而言，宏觀經(jīng)濟指標(biāo)的環(huán)比改善無疑是經(jīng)濟層面的最大亮點，而下半年微觀企業(yè)層面數(shù)據(jù)的改善將可能成為新的亮點。

　　●保德信國際投資顧問公司執(zhí)行董事JohnPraveen認(rèn)為，未來全球股市出現(xiàn)“V”型反彈的幾率很高。盡管美國、歐洲、日本和許多新興經(jīng)濟體在第一季度仍處于嚴(yán)重衰退狀態(tài)，但4月份以來，主要經(jīng)濟指標(biāo)、企業(yè)和消費者信心指數(shù)以及實際的經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)均顯現(xiàn)出改善跡象，GDP在第二季度的下降幅度已有所減緩。

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