1500點，不，1200點……或者是900點。就在半年多前，投資者還深深地陷在A股市場沒底限似的下跌情緒當中。

　　持續(xù)看空的理由很簡單，因為金融危機所導(dǎo)致的全球經(jīng)濟衰退會像1929年那樣哀鴻遍野，即便是依然能夠保持高增長的中國也會受到嚴重的創(chuàng)傷，何況就中國經(jīng)濟本身而言還存在重大結(jié)構(gòu)性調(diào)整的迫切需要。

　　行情總是在絕望中誕生。

　　政府頻頻出手救市之后，2008年四季度慘淡的經(jīng)濟數(shù)據(jù)在2009年的前四個月得以收窄和修復(fù)。回暖的跡象在資本市場中看得更加清晰，以深圳成份指數(shù)為例，今年1月至今幾乎是呈單邊上揚的態(tài)勢，上漲60%，如果自去年10月末創(chuàng)下5577點的低點算起，至今深成指升幅則達到80%。

　　從深圳、上海兩市成交量水平觀察，今年2月以來，股市平均單月成交量水平超過了2007年大牛市的平均單月成交量。顯然，在這一輪資金推動型行情的背后是投資者對于資本市場預(yù)期和經(jīng)濟預(yù)期的信心驟漲。

　　2009年已至年中，接下來又會發(fā)生什么呢？資本市場的先行回升會是實體經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)演嗎？A股市場是否已經(jīng)終結(jié)了熊市而步入新一輪牛市呢？這一切會按照我們的樂觀預(yù)期那樣發(fā)展嗎？

　　中信證券預(yù)測：市場已經(jīng)沒有理由回到很差的狀態(tài)，下半年股市上漲的最高限應(yīng)該在3000點附近。

　　策劃|本刊金融資本部 嚴睿 李冬潔 何春梅(實習(xí))

　　大市值股票會上漲

　　口述|中信證券首席策略分析師 于軍 出處|《英才》雜志6月刊

　　現(xiàn)在大家普遍對2010年的經(jīng)濟形勢的判斷要比2009年好，因此，資本市場沒有理由回到很差的狀態(tài)。我們認為，目前的A股市場行情屬于新一輪牛市第一階段的可能性比較大。

　　就近期的A股行情而言，調(diào)整的幅度不會太大，因為人們對經(jīng)濟期望值都比較高，政策不斷刺激，流動性也很充裕，這三個支撐因素沒有明顯的變化。但在這三個因素中有一個因素出現(xiàn)明顯變化時，就會有比較大的調(diào)整。比如，上市公司一季報預(yù)期比較差，所以市場各方對一季報的反應(yīng)并不強烈，但如果中報出來還比較差，那市場就會有反應(yīng)了。

　　目前，經(jīng)濟形勢見底應(yīng)該是很明確的，所以今年股市很可能形成一個“U”型的軌跡，下半年大盤震蕩向上的可能性比較大，如果行情確立，將會演變成一輪整體的牛市。

　　我們覺得所謂牛市還是熊市，其實是探討那些大市值股票漲還是不漲，現(xiàn)在小市值股票已經(jīng)反映牛市的狀態(tài)了，但那些大市值股票還沒有反映出來，漲幅很小。未來我們討論這個市場是向上還是向下，實際上也就是討論這些大市值股票向上還是向下，像工商銀行、中國石油等是不是還能向上走。

　　經(jīng)濟恢復(fù)在得到逐步確認的過程中，這些大市值股票將可能會往上走，如此會帶動指數(shù)向上走。但因為宏觀經(jīng)濟的恢復(fù)沒有那么簡單，國內(nèi)外的經(jīng)濟形勢都比較復(fù)雜，產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域政策等等也不是均勻變化的，所以A股市場將會是一個震蕩向上的過程，下半年市場上漲的最高限應(yīng)該在3000點附近。

　　2009年上市公司業(yè)績會比2008年業(yè)績有一個小幅的增長，按月份或者季度走勢看，將是一個前低后高的態(tài)勢。

　　總體來看，下半年我們繼續(xù)看好“周期+金融”類上市公司的投資機會。從供給需求價格彈性看價格上漲空間，原油、銅、鐵礦石等上游資源品價格上漲空間最大;從庫存周期看行業(yè)復(fù)蘇次序，大致為消費、能源大宗商品、工業(yè)制成品、基建、中間材料;從流動性充裕角度看，我們看好證券、保險、銀行等金融行業(yè)。

　　國泰君安證券預(yù)測：基本可以肯定的是，我們應(yīng)該已經(jīng)進入市場最低點的右側(cè)區(qū)域了，資本市場仍然會繼續(xù)上漲一段時間。

　　下跌空間有限

　　口述|國泰君安證券研究所常務(wù)副所長 譚曉雨

　　一季度GDP將是自次貸危機以來中國經(jīng)濟衰退的最低點，以后經(jīng)濟的逐季回升會是大概率事件。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)的回暖明顯是由投資推動的，但有可能造成未來產(chǎn)能更加過剩的隱患。中國經(jīng)濟的全面復(fù)蘇有待全球經(jīng)濟復(fù)蘇。

　　從資本市場的總體趨勢上看，未來繼續(xù)上漲的力量更強大。去年11月到今年3月初，中國A股市場在如政府擴大貨幣投放、出臺4萬億投資、加上去年11月以后的大幅降息等政策驅(qū)動下，走出了一波獨立行情，屬于資金推動型上漲。當然，中國市場還有其自身的一些特點，比如投機炒作氣氛很濃。不過，與境外企業(yè)和金融機構(gòu)相比，中國企業(yè)和金融機構(gòu)總體還是比較健康的，資產(chǎn)負債表上沒有出現(xiàn)什么太大的問題，所以能夠走出獨立行情。

　　現(xiàn)在，可能很多人又開始擔(dān)心通脹了，因為這么多信貸投放進去之后，一旦經(jīng)濟持續(xù)回暖，就有可能促使通脹快速發(fā)生。短期來看，中國經(jīng)濟受境外經(jīng)濟影響依然很大，出口這一塊下滑很大，同時產(chǎn)能過剩壓力很大，所以我們認為，通脹在今年內(nèi)發(fā)生的可能性比較小。

　　總體判斷，現(xiàn)在的經(jīng)濟正處于這一輪經(jīng)濟調(diào)整的底部，宏觀經(jīng)濟和股市出現(xiàn)了相背離的現(xiàn)象。不過，基本可以肯定的是我們應(yīng)該已經(jīng)進入市場最低點的右側(cè)區(qū)域了，資本市場仍然會繼續(xù)上漲一段時間。下半年股市的波動是肯定的，但是隨著經(jīng)濟逐漸轉(zhuǎn)好，資本市場將獲得更多的實質(zhì)性支撐，下跌空間有限。

　　此外，如果經(jīng)濟開始回暖，上市公司業(yè)績預(yù)期也會逐漸好轉(zhuǎn)，從而形成對整個市場估值的支撐。不過，全球經(jīng)濟開始復(fù)蘇才能夠真正展開新一輪牛市，目前股市的表現(xiàn)更多是反彈行情，缺乏持續(xù)上漲的基本面支持。

　　在這樣的宏觀經(jīng)濟背景下，金融和地產(chǎn)等行業(yè)未來將會有更多的機會。

　　中國銀河證券預(yù)測：目前看雖然還可能會創(chuàng)新高，但理性分析，再往上漲的空間比較有限，而上推的力量也在減弱。

　　離行情頂部不遠了

　　口述|中國銀河證券首席策略分析師 秦曉斌

　　目前宏觀經(jīng)濟肯定是已經(jīng)見底了，但回升力度不一定很強，我們預(yù)測將是一個“L”型的復(fù)蘇軌跡，這是一個比較長的時間概念。

　　今年就各個季度來看，宏觀經(jīng)濟的同比增速會越來越高，這其中可能有去年基數(shù)的原因，但是我們認為實體經(jīng)濟形勢并不會就此有明顯的變化，甚至可能會比很多人的樂觀預(yù)期有一些差距。

　　對于中國股市來說，現(xiàn)在可以確立前期調(diào)整的低點1600點是一個大的底部，這個底部要想再回去是相當難的。

　　這一輪行情的動能主要還是經(jīng)濟見底回升，流動性超預(yù)期釋放，再加上政策強力刺激，導(dǎo)致市場發(fā)生了趨勢性的變化，但何時能恢復(fù)到2007年的水平就很難講了。

　　根據(jù)目前的情況看，這一輪行情的頂部應(yīng)該不太遠了，再往上漲的空間比較有限，而上推的力量也在減弱，除非經(jīng)濟形勢有大幅的改善并超出人們的預(yù)期，否則就將是一個震蕩市為主。

　　當然，股市的上漲有時候不完全是由經(jīng)濟基本面來支撐的，也有情緒的因素。

　　金融危機對上市公司業(yè)績的影響是非常大的，今年一季度和去年同期相比依然下降20%多，預(yù)計二季度業(yè)績或者今年前三個季度和去年同期相比業(yè)績都不會太好。我們認為，2009年上市公司整體虧損面有可能會加大，當然這要取決于下半年經(jīng)濟怎么走。

　　下半年在投資中，和4萬億投資密切相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)會存在一些機會，像水泥、工程機械、建筑等行業(yè)的上市公司可關(guān)注。當前，中國制造業(yè)等行業(yè)產(chǎn)能過剩比較嚴重，需求這塊卻始終沒能有太大的改善。因此，我們認為上市公司盈利的水平和前幾年相比還會差很多，這在一些公司中已經(jīng)體現(xiàn)出來了。

　　安信證券預(yù)測：中國經(jīng)濟已經(jīng)走過了“V”型底部，并已轉(zhuǎn)入右側(cè)上升過程，經(jīng)濟二次探底的可能性正在變小。

　　“V”型反轉(zhuǎn)

　　口述|安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家 高善文

　　隨著一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)的出臺，在經(jīng)濟層面，當前中國經(jīng)濟已經(jīng)走過了“V”型底部，并已轉(zhuǎn)入右側(cè)上升過程，經(jīng)濟二次探底的可能性正在變小；在市場層面，我們的看法是市場的上漲需要且有可能逐步從單一的流動性推動轉(zhuǎn)化為流動性和盈利共同推動。

　　實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵在于財政刺激逐步發(fā)生作用的同時，房地產(chǎn)市場實現(xiàn)全面回暖，并帶動國內(nèi)需求的恢復(fù)。這樣的轉(zhuǎn)折看起來正在發(fā)生，但可能還需要進一步觀察和確認。

　　縱觀全球，主要中央銀行都在采取寬松的貨幣政策，基礎(chǔ)貨幣出現(xiàn)了爆炸性的增長，但是在可以預(yù)見的將來，通貨膨脹的風(fēng)險仍然相當小。

　　原因在于三個非常明顯的事實：一是全球信貸市場尚未恢復(fù)到正常狀態(tài)，由于銀行的資本壓力，信貸供應(yīng)和創(chuàng)造過程仍然很不活躍；二是在全球范圍內(nèi)，從制造業(yè)到服務(wù)業(yè)出現(xiàn)了非常嚴重的產(chǎn)能過剩，再加上美國去杠桿化的持續(xù)壓力，即使未來美國和全球經(jīng)濟能夠恢復(fù)，在趨勢上其勢頭注定會是比較疲弱的，從而導(dǎo)致產(chǎn)能過剩的消除需要比較長的時間；三是在全球勞動力市場上存在著嚴重的勞動力過剩，這一狀況在可預(yù)見的將來應(yīng)該不會出現(xiàn)根本性的改觀，更加不可能出現(xiàn)由于勞動力市場供不應(yīng)求導(dǎo)致勞動工資連續(xù)大幅度上升的情況。

　　在這樣的經(jīng)濟背景下，投資從現(xiàn)在的水平上反彈，主要得益于財政刺激，未來可能進一步得益于房地產(chǎn)市場的回暖，但這注定集中在內(nèi)需導(dǎo)向型的行業(yè)，集中在全球化程度不那么高的行業(yè)，例如煤炭、水泥、電力、運輸、物流、建筑等。

　　國安證券預(yù)測：通脹是下半年的一個主題。由通縮走向通脹的過程，將會使今年股市處于最佳狀態(tài)。

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