作為改革開放的窗口，深圳的發展定位一直備受關注。剛剛獲國務院批準的《深圳市綜合配套改革總體方案》為深圳發展重新定位，提出深圳要爭當科學發展的示范區、改革開放的先行區、自主創新的領先區、現代產業的集聚區、粵港澳合作的先導區、法治建設的模范區，強化全國經濟中心城市和國家創新型城市地位，加快建設國際化城市和中國特色社會主義示范市的目標定位。

　　政策導向：由應急政策逐漸轉變為戰略布局

　　1、政策導向逐步由應急方案走向戰略布局。金融危機爆發以來，政府連續出臺了4萬億投資、十大產業振興規劃等，目前一個月之內又相繼公布了“上海兩個中心”和“深圳五個中心”建設布局。從政策出臺的順序，可以發現目前政策不再局限于保增長，而是逐步通過調整結構進行戰略布局。

　　2、以區域經濟一體化帶動全國。目前上海兩個中心建設、深港五個中心、海峽西岸經濟區、天津濱海新區、成渝特區、武漢城市圈等已經形成了一批“特區”。區域經濟一體化可能已經成為帶動全國經濟發展的主要模式，也將改變中國現有的市場和資本分配格局。

　　3、深圳面臨重大機遇。深圳在已有的經濟特區基礎之上，又成了名副其實的“國家綜合配套改革試驗區”。這是深圳1980年8月被全國人大常委會批準設立經濟特區后，又一重大發展機遇。

　　體制改革，先行先試

　　按照《方案》的思路，深圳將做到“四個先行先試”，主要表現在體制制度改革上先行先試�！斗桨浮繁硎疽�力爭在經濟體制改革、社會領域體制改革、行政管理體制改革、完善自主創新的體制機制等重點領域和關鍵環節取得新的突破，進行綜合配套改革，到2015年左右率先形成科學發展的體制機制，為發展中國特色社會主義創造新鮮經驗。在經濟體制改革方面，深圳將深化財政體制和地方稅制改革，開展地方稅制綜合改革試點，賦予地方稅收立法權和更大的地方稅收管理權，探索綜合和分類相結合的個人所得稅制度；在投融資體制改革方面，深圳將加強政府投資項目管理、加快推行代建制建立和完善社會投資項目核準備案制度，進一步放開社會投資領域；建立金融改革創新綜合試驗區，推出創業板、探索設立國內外幣債券市場、發展期貨市場、產權市場等，形成多層次的資本市場，以及積極試行粵港澳貨物貿易人民幣結算等；在社會領域改革上，主要為教育綜合改革及醫藥衛生體制改革；《方案》把行政管理體制改革放在頭位，其改革重點之一是進一步轉變政府職能，完善大部門管理體制及探索城市行政區劃及管理體制改革等。

　　深圳上市公司1季度盈利狀況好于全國平均水平

　　在深圳綜合改革總體方案發布之時，我們也應從深圳本地上市公司的經營狀況來分析。從整體上市公司的盈利狀況來看，深圳A股上市公司(不含金融和房地產類上市公司)在2009年1季度的盈利情況要好于全國平均水平，歸屬母公司凈利潤實現了環比回升。但也注意到，利潤的環比回升并不是收入改善引起的，相反，營業收入仍然處于下滑趨勢。利潤的回升主要由3個方面引起的：1、深圳上市公司以中游產業為主，原材料價格的下降，深圳上市公司受益較大，這從毛利率水平上可以反應出來；2、2009年1季度企業為了應對經濟危機大幅削減費用，其中銷售費用和管理費用削減的幅度最大；另外，受益于央行減息的政策，上市公司財務費用也有所下降；3、2008年4季度是上市公司計提資產減值損失最多的時期，這也是導致去年4季度“去庫存化”的主要原因，隨著“去庫存化”的“暫時”結束，2009年1季度資產減值損失大幅下降。

　　從風險角度來看，深圳上市公司的經營較為穩健，盈利的波動性較小，這從深圳上市公司較低的資產負債率水平、和較為平穩的利息保障倍數、資產收益率水平、投資收益、和凈利潤水平，這5個方面可以看出。雖然深圳上市公司2009年1季度的盈利狀況有所改善，也好于全國平均水平，同時經營也較穩健，但是也存在一定的風險，主要體現在兩個方面：1、深圳上市公司以中游產業為主，在當前全球量化寬松的貨幣政策這個背景下，未來原材料價格上漲的可能性較大，這將對深圳上市公司總體毛利率水平不利；2、深圳的這種產業結構導致了其總體存貨周轉率和總資產周轉率較低，如果未來需求仍然低迷，上市公司可能將面臨第二次“去庫存化”，屆時存貨價格將會再度下滑，資產減值損失受此影響將再次回升，這將綜合影響總體利潤水平。

　　綜合來看，長城證券認為深圳非金融和房地產類上市公司的盈利質量要好于全國平均水平，但2009年1季度盈利回暖的情況還不具備可持續性，未來要看外需和內需能否得到改善。美國經濟在今年2-3季度見底的可能性很大，外需下滑的局面將得到有效的緩解；內需能否被政府“一籃子”經濟刺激政策帶動起來還要繼續觀察。

　　上市公司2009年1季度的盈利狀況

　　綜合配套改革受益行業與個股：

　　國信證券認為，此次綜合配套改革新政，加上“珠港澳大橋”工程，不僅是深圳地區的銀行、機場港口和商業以及地產公司在建設金融、物流、貿易中心的過程中直接受益，而且“創新”被擺在了突出的地位，這帶來兩方面的投資機會，一是電子、信息技術與機械設備等傳統技術股面臨升級換代的發展機遇，二是新興科技領域將受到極大推進，包括新能源、新材料、節能環保等。同時，可以預見的是，創業板的推出與深圳創新中心的地位相輔相成。在推進五大中心建設過程中，深圳本地股的資源整合有望加速推進，重組整合與并購借殼題材也將成為市場熱點之一。

　　聯合證券也對影響較大的四大行業進行了分析：

　　銀行：對上市公司業績整體影響不大，政策催化可關注深發展、招商銀行。主要理由在于(1)香港銀行在深圳可以開設分支機構的政策可能導致香港銀行在深圳加速擴張，帶來市場份額上的競爭。但受制于資金和網絡渠道的問題，短期內影響有限。同時，在深圳這樣一個銀行競爭相對成熟的城市，香港銀行是否真的能脫穎而出，最終能擁有怎樣的一個市場份額，現在很難進一步評估。(2)中國大陸和香港跨境貿易人民幣結算試點計劃可能促進深圳經貿的繁榮。但是結算業務在銀行營業收入中占較低，招行和深發展占比基本只有一兩個百分點，國有四大行高些，但也有限；能多大程度促進深圳經貿的繁榮，則有待觀察。(3)除了上面提到的原因，更重要的是當前上市的幾家銀行，沒有主要業務集中在深圳的區域性銀行。其中在深圳業務占比最高的深發展銀行，占比只有20%不到，招行則低于10%，而幾家主要國有銀行則不到2%。上面的影響，再分攤到這樣一個占比，則影響更微了。當然，如果確實帶來實質影響，則更多業務在深圳地區的銀行影響會更大，如深發展和招行。

　　證券：有望活躍市場成交量，利好經紀業務。(1)根據現有信息來看，香港參與的合資機構性質限定為“證券投資咨詢公司”，由此短期來看，國內證券行業最主要的經紀業務陣地(占行業營業收入七成)暫時還未受到沖擊。(2)港股組合“交易型開放式指數基金”的引進將為國內證券市場提供新的投資品種，活躍市場的成交量，利好經紀業務。

　　房地產：利好深圳本地地產股、關注招商地產、華僑城、中航地產。從中長期來看，五個中心建設方案是深圳設立特區以來意義最重大的政策，為深圳在原有發展模式面臨“四個難以為繼”之后，指明了發展方向：全面依托香港既有地位和優勢，通過“深港全面融合”來推進深圳的產業升級和快速發展。這將大幅提升深圳土地的使用效率和價值，同時，深圳產業和城市升級也必然改變目前“關內關外兩重天”的格局，關外的基礎設施建設也有望加速，其土地和房屋價格必然得到提升�？傮w上來看，這一政策對深圳本地地產股利好明顯，尤其是在深圳有著大量土地資源的公司，重點關注：招商地產、華僑城、中航地產、深長城、深振業等公司。

　　物流：香港海港密集，多年以來都是國際物流中心。深圳也擁有世界前五的優良天然深水海港，近年來，深圳寶安機場、深圳鹽田港等陸續建成或升級，物流量也增長迅猛。2007年，香港貨柜吞吐量排名全球第三，深圳緊跟其后排名第四。兩地比較而言，香港的優勢在于具有國際化標準的優質服務，但勞動力成本高。近年來香港貨柜車公司虧損嚴重，人力成本高導致競爭力不足就是原因之一。而深圳的人力成本就要低很多，可以互補。另外，深圳接近生產基地，這是香港無法比擬的優勢，也是香港愿意跟深圳合作做大物流的主要原因。香港官方數據顯示，香港在2007年處理的內地貨柜貨物中，約有74%屬廣東省的貨物。而且，香港工業總會副主席劉展灝透露，隨著內地港口建設以及物流業的飛速發展，越來越多的港企選擇直接從內地進出貨物，而不再取道香港。

　　深圳板塊投資組合

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　　資料來源：今日投資

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