吳曉兵/文

　　一季度信貸驟增，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中獲利機(jī)會(huì)缺乏，暴跌之后的股市吸引了資金注入；而目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，股市反彈幅度則不小，對(duì)比之下，資金可能向?qū)嶓w回流。

　　最近兩周，市場(chǎng)的巨量換手背后是投資者的巨大分歧。一方面，在上證指數(shù)2000點(diǎn)之后才進(jìn)場(chǎng)的大資金獲利并不理想，因此戀戰(zhàn)至今，一些有別于前期小盤股熱點(diǎn)的航空、汽車、煤炭板塊等出現(xiàn)補(bǔ)漲。但大型銀行股依然蟄伏，是為多頭最后一張底牌。另一方面，1700點(diǎn)前后抄底成功、獲利豐厚的機(jī)構(gòu)開始分化，部分人萌生退意。

　　“漲幅大的股票開始滯脹，能看到一些股票在大買單的掩護(hù)下出貨。”北京神州大地創(chuàng)投公司總裁丁福根說(shuō)。2008年11月份，在大多數(shù)人還心存猶疑時(shí)，丁福根已認(rèn)為股市已經(jīng)見底。

　　如今，在股價(jià)大幅上漲之后，丁福根認(rèn)為市場(chǎng)需要休息一段時(shí)間了。“很簡(jiǎn)單，就是資金在股市與實(shí)業(yè)之間對(duì)沖。”他的意思是，基于風(fēng)險(xiǎn)收益比的此消彼長(zhǎng)，資金會(huì)在各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門之間流動(dòng)。一季度信貸驟增，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中獲利機(jī)會(huì)缺乏，暴跌之后的股市吸引了資金注入；而目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，股市反彈幅度則不小，對(duì)比之下，資金可能向?qū)嶓w回流。

　　一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響也將逐漸顯現(xiàn)。一方面，數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)初步好轉(zhuǎn)，第二套刺激方案暫無(wú)必要；另一方面，經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)程度還不足以打消投資者對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的顧慮。市場(chǎng)因此缺乏方向感。

　　同時(shí)，全球金融市場(chǎng)上各類資產(chǎn)也在發(fā)生強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化，存在對(duì)沖機(jī)會(huì)。

　　在始于2007年底的熊市中，A股走勢(shì)領(lǐng)先于外盤各類資產(chǎn)：A股暴跌時(shí)美股陰跌(2008年上半年)；美股和商品暴跌時(shí)，A股最后一跌見底(2008年9-11月)；美股震蕩向下時(shí)A股開始反彈(2008年底-2009年一季度)。眼下，美股逐漸脫離2009年3月份的低點(diǎn)，呈現(xiàn)震蕩反彈之勢(shì)，A股則略顯乏力，上半年行情很可能接近尾聲。

　　商品市場(chǎng)上，與中國(guó)需求密切相關(guān)的銅價(jià)漲幅巨大，滬銅“反客為主”成為倫敦銅跟隨的目標(biāo)，一舉奪得了“定價(jià)權(quán)”。而反映全球經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期的原油價(jià)格，因市場(chǎng)規(guī)模大得多，并非僅僅中國(guó)流動(dòng)性增加和經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)所能撬動(dòng)，因此表現(xiàn)遠(yuǎn)不如銅價(jià)。而現(xiàn)在，滬銅已經(jīng)領(lǐng)先于A股下跌，甚至部分交易日出現(xiàn)了跌停。

　　從全球金融市場(chǎng)來(lái)看，美元指數(shù)、黃金、美國(guó)國(guó)債這些避險(xiǎn)資產(chǎn)與各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間出現(xiàn)了強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化，美國(guó)股市可能不會(huì)創(chuàng)新低了。而在新興股市、成熟股市、各類商品這些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間，相對(duì)強(qiáng)弱也在改變。美股、日股等的投資機(jī)會(huì)開始超過(guò)A股。

　　A股市場(chǎng)面臨的另一個(gè)考驗(yàn)是，各指數(shù)均已觸及套牢區(qū)，較弱的上證指數(shù)也已到達(dá)了2008年6、7月的平臺(tái)下軌，走勢(shì)最強(qiáng)的中小板指數(shù)則接近2008年4、5月的平臺(tái)。目前市場(chǎng)需要每日約4%的高換手來(lái)維持，進(jìn)一步上升所需能量無(wú)疑是巨大的。市場(chǎng)炒作的目標(biāo)已經(jīng)從小盤股轉(zhuǎn)向煤炭等股票，但基本上是快進(jìn)快出，持續(xù)時(shí)間很短。以這樣的輪動(dòng)節(jié)奏，漲勢(shì)恐難持續(xù)。

　　近期多家券商研究所發(fā)布策略報(bào)告認(rèn)為，上半年行情接近尾聲。對(duì)于分析師指數(shù)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，關(guān)鍵要看這種預(yù)測(cè)在公募基金當(dāng)中的共識(shí)程度。如果共識(shí)較高，這種預(yù)期就已經(jīng)反應(yīng)在股價(jià)中了，基本不會(huì)準(zhǔn)。2009年1月初，絕大多數(shù)私募基金經(jīng)理都對(duì)分析師二次探低的預(yù)測(cè)不以為然，認(rèn)為已經(jīng)見底了，但他們資金量較小，所以有條件成為先知先覺者。而多數(shù)公募基金都很謹(jǐn)慎，為分析師的預(yù)測(cè)失靈提供了“背書”。

　　現(xiàn)在，當(dāng)有公募基金經(jīng)理聲稱不看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)只看換手率，而不少私募基金經(jīng)理說(shuō)不看其他只看公募基金凈申購(gòu)量時(shí)，也許我們應(yīng)該重視分析師的判斷了。

　　但丁福根并不認(rèn)同上半年行情結(jié)束的看法，“也跌不了太深，2200點(diǎn)吧。”他說(shuō)。

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