證券時報記者 韋小敏

　　本報訊 海通證券近日發(fā)布的研究報告認為，經(jīng)過二季度初期A股市場慣性上漲之后，在宏觀經(jīng)濟“觸底”時間預期依然不明朗、市場估值水平已進入“泡沫”區(qū)間的情況下，股指回調(diào)風險逐漸積聚，二季度A股市場將面臨筑頂風險。

　　海通證券指出，從宏觀經(jīng)濟面角度看，鑒于下一階段我國社會消費品零售總額與出口增速下滑態(tài)勢依然難以獲得有效改善，甚至面臨進一步下行風險的預期下，我國固定資產(chǎn)投資增速未來無疑也隨時面臨下行的風險。并且，考慮到目前中國工業(yè)庫存總體依然偏高的現(xiàn)實，經(jīng)濟年內(nèi)可能面臨“再去庫存化”與“降產(chǎn)能利用率”的壓力，宏觀經(jīng)濟也由此難以實現(xiàn)全面復蘇。

　　其次，海通證券認為，從股市的供求關系角度看，A股市場在經(jīng)歷了自2008年10月下旬以來的持續(xù)性反彈行情之后，作為反映場外新增潛在可流入股票市場資金的重要指標——M1/流通A股市值的比值，自2008年11月份以來再度持續(xù)下行。截至2009年3月底，M1/流通A股市值的比值僅約為2.5倍，僅略高于該比值在2008年上半年期間的歷史最低位水平，并顯著低于該比值在2008年10月份約4.2倍的水平。這表明，盡管近階段M1增速還將不斷上行，我國流動性持續(xù)改善，但同期伴隨股指的不斷反彈、新增解禁股的不斷解禁流通，未來新增的可能流入A股市場的潛在資金，可能難以完全消化A股市場再次不斷膨脹的流動市值，這對本輪帶有估值提升性質(zhì)的階段性反彈行情顯然不利。因此，未來A股市場PE水平是否能夠持續(xù)大幅提升，顯然值得懷疑。

　　最后，從估值角度分析，鑒于A股公司2008年第四季度業(yè)績負增長已成定局，且2009年第一季度與第二季度業(yè)績皆出現(xiàn)負增長的可能性較大，意味著未來三個季度A股以滾動市盈率計算的估值水平將很可能會不斷被動抬高。即使假設未來三個月上證綜合指數(shù)一直維持在2400點附近，則4月底上市公司2009年第一季度業(yè)績報告披露結(jié)束之后，屆時A股最新滾動市盈率區(qū)間可能為22.7倍~21.0倍；而至今年8月底上市公司2009年第二季度業(yè)績報告披露結(jié)束之后，A股最新滾動市盈率區(qū)間可能已高達28.4倍~24.5倍。A股市場潛在的回調(diào)風險不言而喻。

　　綜合而言，海通證券認為，市場潛在回調(diào)風險逐漸積聚，二季度A股市場將面臨筑頂風險。而即將公布的2009年第一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，即將揭曉的2008年報與2009年一季報總貌，以及2009年第二季度起銀行信貸增速可能逐漸回落等因素，可能成為促使A股運行趨勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)的利空“催化劑”。

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。