■對話

　　主持人：羊城晚報記者 武斌

　　嘉賓：

　　信達澳銀股票投資部總經理、信達澳銀精華基金經理 曾國富

　　華富基金研究部總監 程堅

　　深圳市同威資本管理有限公司董事總經理 李馳

　　廣州證券研究所副總經理 首席分析師 袁季

　　宏觀經濟數據比想象的好

　　羊城晚報：近期公布了一系列宏觀經濟數據，你們怎么看待這些指標，比預期的好嗎？對未來的宏觀經濟有怎樣的預期？如何看待1-3月新增貸款的激增？實體經濟、CPI等為何沒有因此出現相應程度的變化？資金都流向了哪里？

　　袁季：近期公布的宏觀經濟數據再度顯現亮色，3月份進出口同比降幅收窄，出口額環比明顯反彈，外貿形勢有好轉跡象；全國發電量完成2867.29億千瓦時，創去年10月以來新高；新增貸款達到1.89萬億元，刷新單月新高，資金流動性保持充裕；一季度全國企業景氣指數跌幅趨緩；企業家信心指數出現回升……經濟正走向企穩。

　　今年以來新增貸款數據屢屢超出市場預期。刺激政策必定會對實體經濟起到拉動作用，但同樣也存在滯后性。根據對歷史數據的分析，CPI滯后M2半年到一年的時間；企業活期存款快速增長表明實體經濟的流動性正在得到改善，投資生產活動的意向增強。

　　總體來看，一攬子刺激經濟措施的逐步落實正在發揮積極作用，但未來宏觀經濟能否確立并延續復蘇趨勢仍需關注兩個方面：其一、海外經濟復蘇的進程;其二、國內市場是否能形成持續、有效的需求。由于積極政策仍可預見，二季度經濟形勢繼續好轉的機會較大，預計三季度的經濟走向將對行情產生更為實質的影響。

　　李馳：已公布的宏觀經濟數據比想象的好，但已滯后于股市的走勢，像是在為股市的走高做注解。但是我認為，一次大的經濟危機之后，經濟的復蘇不會那么快，有個傳導的過程，未來還可能出現反復，那時可能又會有比預期差的經濟數據出臺。

　　曾國富：3月份外貿數據好于市場預期。3月份人民幣各項貸款增加1.89萬億元，大大超出市場的預期。本周還將陸續公布一季度GDP數據及3月份中國經濟相關的其他宏觀數據，市場普遍預期與1-2月份數據相比，環比均將呈現進一步改善的跡象。

　　1-3月新增貸款激增，一方面是在央行實行適度寬松貨幣政策的經濟刺激政策的結果，另一方面，銀行也存在擔心央行后續會收緊銀根，所以用票據貼現來提前使用貸款額度。除了票據融資比例大幅提高外，資金也肯定流入了實體經濟，但實體經濟的好轉仍將會有一個較長的過程。央行貨幣政策委員會一季度例會提出“要保持適度寬松貨幣政策的連續性和穩定性”，這將消除市場對于央行可能會采取收縮流動性的擔心。

　　一季度披露對市場沖擊不大

　　羊城晚報：已有約六成上市公司公布年報，多數大公司都已公布年報，目前的統計結果是凈利潤同比增長-5%左右，你們怎么看年報業績？這樣的業績好于預期還是低于預期？接下來就是一季報密集披露期，你們預期一季報的業績情況會怎么樣？一季報的業績披露會如何影響二級市場的走勢？

　　曾國富：從目前披露的年報情況看，上市公司的凈利潤增長情況基本符合預期。當然在目前的時點，2008年的業績已經對市場不會造成太大影響了。對于一季度上市公司的業績，我們預計是增長-15%。此前市場上非量化的預期是很悲觀的，但目前看銀行股肯定是超預期了，預計一季度報告披露不會對市場造成大的沖擊。不過市場已處于相對高位，未來將面臨振蕩。

　　袁季：2008年年報已披露的數據基本在預期范圍之內。在積極預期不變的背景下，年報和季報的數據不會對行情產生大的影響，相反，如果季報業績好于預期，還將帶來新的上升動力。

　　李馳：企業過往的業績對我們的操作意義不大，我們關心的是企業的未來。可能有的企業會趁經濟危機之機，有意做差2008年年報，因此2008年業績的參考意義不是很大。我們預期多數上市公司2009年業績相對2007年將是倒退的。

　　程堅：同比增長-5%左右應該是好于預期的，在一季報中，好于預期的部分還有望繼續擴大，對二級市場會有有力支撐。

　　盈利前景及估值雙提升

　　羊城晚報：近期大盤走勢較強，不斷創出年內新高，中短期怎么應對？

　　李馳：股市中短期走勢并不完全反映經濟的好壞以及上市公司業績的好壞。A股市場在上證指數2000點附近確實有比較好的投資機會，但是隨著股市的反彈，A股市場已經從投資區域進入投機區域，投資的機會不再明顯。

　　曾國富：我們認為本輪行情主要是由于流動性充裕所驅使。目前基本面方面有向好的信心出現，盡管尚無法判斷基本面已經啟穩，但應該說最壞的時候在逐漸過去，行情有望受基本面支持而進入盈利前景及估值雙提升的階段。但目前滬深300市盈率為19倍，市凈率為2.75倍，估值方面并不低估，已反映了對中國經濟的偏樂觀預期。如果未來經濟政策、經濟數據等低于預期，市場將表現為大幅振蕩。因此不應盲目追高，在市場普遍樂觀的時候，應該保持一份清醒。

　　袁季：就近期行情而言，上證指數創出反彈新高。鑒于短期連續逼空，升勢偏快，在多頭強力逼空策略的渲染下，市場樂觀情緒可能過分高亢，放量沖高后有進行振蕩整固的要求，但只要回檔運行于2400點之上，則意味著上升趨勢仍得以維持。市場加速上漲需要得到量能及權重股的支持，我們研究所建議，穩健型繼續配置金融、地產板塊，激進型配置煤炭石油、有色和新能源板塊。

　　程堅：思維上不宜一味看空，警惕流動性充裕條件下通脹預期的抬頭。操作上還是要進行波段操作，不斷鎖定收益。

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