天相投顧

　　報告作者：吳峰、仇彥英

　　撰寫日期：2009-04-01

　　在2009年度策略《拐點·成長》中，我們明確地指出股市在經濟衰退期的表現并不差，并有望迎來不可思議的上漲，去年四季度以來的A股市場的表現印證了我們的判斷。在A股率先見底后，美國股市也已于今年的3月份形成了重要的底部，根據“市場走在前面”的邏輯，兩大股市的見底回升意味著經濟的負向反饋(修復)也將隨之到來。

　　中國經濟觸底使得股市的系統性風險降低，2009年中國股市形成拐點是大概率事件，但在市場經歷了近半年的中級反彈后，新的驅動力量尚未形成，股指的上漲動力正在減弱。同時考慮到M1-M2增速剪刀差未趨勢性上升前市場整體的估值水平將受到壓制。因此，我們判斷二季度上證指數的主要運行區間為2100點-2650點，對應2009年動態市盈率為20倍-25倍。

　　二季度的市場風格特征對大盤股相對有利，建議繼續關注金融、房地產等價值藍籌股。

　　二季度市場的行業特征可能弱化，行業配置上更多地從安全邊際的角度，相對看好銀行、房地產、化纖、醫藥、大眾消費品以及受益于政府投資的鐵路設備、農業等行業。

　　另外，可關注以下三類主題類投資機會：一是區域整合，相對看好安徽、新疆、西藏、青海等區域；二是資產整合，建議關注已通過證監會審核的定向增發股票。三是“世界電信日”主題。

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