日信證券

　　在宏觀預期的困惑中，市場走完了第一季度。由于大規模政府刺激經濟措施在很大程度上改善了市場預期，第一季度行情走勢超出市場多數人預期，三個月上證綜指累計漲幅達26.83%，在全球資本市場繼續飄搖的背景下，A股市場也成為最為耀眼的“明珠”之一。

　　目前為止，市場的反彈格局依舊延續，場內熱點輪換，量價配合比較理想，這使得投資者對2季度市場預期變得更加樂觀。從外圍環境上看，在奧巴馬政府連續三劑強心針刺激下，美國經濟有望在09年末走出低谷，資本市場則會相應體現為震蕩尋底的過程，外部市場對A股的影響力偏向正面。

　　已經公布的1-2月份宏觀數據超出市場預期，微觀層面也顯示出部分行業景氣回升的現象，金融市場流動性仍然十分充裕，市場對宏觀走勢預期逐漸樂觀，認為國內經濟將走向V型反轉的觀點開始逐漸增多。不過我們的觀點相對謹慎，認為投資項目在2季度進入施工階段，將使得宏觀數據繼續維持環比改善的良性狀態，但鑒于行業層面的反彈基礎仍未達到穩固的程度，斷言經濟體明確見底尚不妥當，2季度經濟繼續維持底部震蕩的概率可能更高。

　　在市場層面，2季度限售股實際壓力不大，流動性充裕格局不變，但年報業績下滑將進一步提升市場估值水平。伴隨經濟數據變化引起的市場情緒變化將使指數表現出更大的整體波動特征，也使得指數繼續呈現大箱體波動特征，目前判斷新箱體大致在2000點-2600點區間。如果宏觀數據繼續超預期，不排除指數達到更高點位的可能性;如果微觀數據繼續低迷，產能過剩局面加劇，市場的希望只存在于政府更大規模的刺激經濟計劃。

　　從中期觀點來看，建議加重基本面相對確定、一季度業績風險不高的行業配置，從中期觀點來看，受益于投資計劃的建筑建材、工程機械，符合經濟轉型要求的新能源類公司，以及部分區域經濟投資主題將有持續表現機會;而通脹預期刺激的有色、基本面短期數據向好的金融、煤炭、航空、運輸股等則是指數沖擊箱體頂部過程中的重要獲利來源。短期來看，電煤合同提價、鐵礦石談判價格下跌、客運上座率提升、通脹預期重起會給煤炭、鋼鐵、交運、有色等行業帶來一定交易性機會，而業績穩定的醫藥生物、食品飲料、商業股則會在市場走勢轉淡過程中顯示一定防御價值。

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