華泰證券

　　受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊，經(jīng)濟(jì)增長的兩大動(dòng)力——消費(fèi)和出口繼續(xù)下滑；政府推動(dòng)的基建投資成為固定資產(chǎn)投資的主要增量，但是難以彌補(bǔ)由于需求減少導(dǎo)致的自主性投資的減少。雖然部分先行指標(biāo)受季節(jié)性的影響反彈，但是工業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)增長尚未到達(dá)拐點(diǎn)。總體判斷宏觀經(jīng)濟(jì)仍然處于探底過程中。

　　2008年上市公司利潤下滑已經(jīng)基本明確，基于工業(yè)增加值、PPI、CPI的分析表明，上市公司ROE可能大幅下滑，我們判斷2009年一季度上市公司業(yè)績可能下滑15-20%，全年業(yè)績可能下滑10%以上。

　　目前市場(chǎng)估值水平尚未顯示出足夠的新引力，而市場(chǎng)對(duì)上市公司業(yè)績的預(yù)期仍然過于樂觀。資金分析表明2009年市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的局面短期不會(huì)改變，資金面的充裕在相當(dāng)程度抬高了市場(chǎng)估值中樞，成為市場(chǎng)的主要支撐力量。

　　總體判斷，市場(chǎng)可能在基本面向下和資金面向上以及經(jīng)濟(jì)刺激政策的推動(dòng)下保持振蕩走勢(shì)，無論向上還是向下的方向性的突破難度都較大。市場(chǎng)運(yùn)行將在預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間徘徊，整體保持振蕩運(yùn)行的格局。建議仍然堅(jiān)持波段操作的投資思路，密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的變化。

　　投資策略上，我們建議從三個(gè)方面挖掘投資機(jī)會(huì)，一是基本面角度仍將是投資標(biāo)的選擇的一個(gè)重要支撐。我們從跟蹤行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格、需求狀況以及成本變動(dòng)情況角度，分析上市公司未來的業(yè)績走向。期望找出能夠找出基本面能夠率先向好的行業(yè)和公司。二是二季度是資源性產(chǎn)品價(jià)格改革的重要的時(shí)間窗口，低物價(jià)水平為改革過去多年資源品定價(jià)較低的局面提供了契機(jī)。其中可能獲得突破性進(jìn)展的是電價(jià)和水價(jià)改革。三是堅(jiān)持主體投資中的資產(chǎn)重組，央企重組仍然是重要的投資線索。

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