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　　國信證券30日發布投資策略周報表示，關注外圍經濟復蘇預期下的投資機會，具體分析如下：

　　外圍經濟漸次見底復蘇，房屋銷量成為未來博弈的關鍵因素

　　1)外圍經濟見底復蘇開始影響到中國進出口。從環比數據看，3月份港口集裝箱開始環比大幅反彈，同比增速放緩。此前國信判斷美國經濟將見底復蘇，消費支出同比增速最晚09 年1季度見底，而從歷史上季度數據看，歐洲經濟往往滯后于美國經濟1個季度見底。此次，因為中東歐經濟體的金融危機，市場預期西歐經濟體可能因此見底時間滯后，但從目前歐洲關鍵經濟數據看，也開始出現見底跡象，如果這種情況可以持續，則意味著同進出口相關的行業(港口、航運，相對大盤的PB處于歷史底部)將迎來持續性投資機會。

　　2)房地產銷量回升是否持續是判斷中國經濟是否再次下滑的主要依據。房地產研究員的觀點是目前的銷量回暖僅僅只是剛需的暫時反彈，不可持續，但是通過閱讀同行券商的報告，國信也發現了論證銷量回升可持續的判斷。雖然目前國信仍然認為在房價沒有降到合理位置的前提下(房價收入比、房價租金比降到06年初水平)，房屋銷量回升不可持續，但是從市場博弈的角度而言，目前房屋銷量能否持續成為一個非常關鍵的因素，因為這決定了中國經濟是否二次探底。在房屋銷量持續回升的情況下，樂觀者(V型反轉觀點者)有足夠的動力做多，尤其是在目前流動性仍然寬裕的情況下。

　　國信認為市場未來回調的動力來自兩個層面，一是估值反映過度后的回調，從目前的有色金屬股票的表現已經反映出這種跡象，另一個就是房屋銷量萎縮致使投資者認識到房地產投資下滑將帶動經濟繼續回落。而在銷量仍然持續回升的情況下，短期大幅回調的動力可能不足。

　　2月份美國實際PCE環比下滑 但不改變Q1見底回升的預期

　　2月份美國個人收入環比下降0.2%，低于市場預期的下滑0.1%以及前月0.2%的增長，原因是公司津貼、個人薪資收入下降；但是個人支出環比仍增長0.2%，符合市場預期。個人支出增速高于個人可支配收入增速，儲蓄率由14年高點的4.4%下降至4.2%，顯示在市場回暖、對于未來經濟預期逐步明確的背景下，個人的消費意愿有所恢復。同時，3 月份密西根大學消費者信心指數上升約1個點至57.3。2 月份實際消費支出環比則下降0.2%，1月數據環比增速由0.6%上修至0.7%的三年來最高增速；同比降幅也由前月的1.3%擴大至1.4%。原因是由于該月實際個人可支配收入的下降，但儲蓄率在連續五個月上升后出現下降，并且2月份實際消費支出數據仍優于08 年Q4 的均值，這意味著個人消費支出對于09 年Q1的經濟增長貢獻正面。單月的數據環比不足以判斷實際消費支出增速的趨勢，國信仍維持美國實際消費支出PCE 同比增速09 年Q1趨勢性見底回升的判斷。

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