本報記者 朱茵

　　“經濟復蘇將帶動股市預期改變，二季度上證綜指有望上沖至2600點”，申銀萬國研究所在春季宏觀策略會上表達了上述觀點。申萬認為，2009年的經濟前景取決于政策和市場力量的博弈，隨著“去庫存化”效應和投資拉動作用的逐漸顯現，預計二季度水泥、輸變電設備、鋼鐵、工程機械等行業景氣上升或反彈的概率很高。

　　季度增長V型反彈

　　基于大規模的草根調研，申銀萬國上調全年投資和經濟增長率的預測。

　　申萬指出，2009年的經濟前景取決于政策和市場力量的博弈。從外部環境看，奧巴馬政府救市思路逐漸清晰，下半年可以看到美國經濟的觸底反彈甚至溫和復蘇，這對飽受沖擊的中國出口企業是好消息。政府增加支出是擴大內需最主動、最直接、最有效的措施，擴張性的經濟刺激政策將推動年內季度經濟增長率逐季回升，呈現V型反彈格局。

　　雖然一、二月份的工業增加值和工業企業利潤的數據低于預期，但政府投資的效果開始顯現，預計二季度工業生產將加速回升。從投資撥付到體現在投資增長數據上面，大約有一個季度的時滯。今年1－2月份FAI增長26.5%，顯示出2008年11月撥付資金已經見效。從投資見效到工業生產恢復也存在一個季度的時滯，預計二季度開始工業生產將呈現出加速回升的勢頭。隨著資金的陸續到位、開工項目的持續增加，投資增速全年可以保持在20%以上，一季度將是全年工業生產和經濟增長率的底部。

　　二季度有望沖擊2600點

　　對于今年二季度的市場，申萬研究所比較樂觀。首先是隨著企業“去庫存化”的結束，在政府基建投資的推動下，工業增加值及GDP增速都將逐季回升。同時，在宏觀經濟復蘇的預期下，市場信心得到恢復。去年年底以來，以流通市值換手率表征的市場情緒持續高亢，尚未出現衰竭跡象，預示強勢特征還將延續。

　　目前，申萬重點公司的平均息率為1.89%，略低于一年期存款利率，但顯著高于一年期國債利率。并不算微薄的息率，加之持有股票能獲得股價波動性的期權價值，為股市提供了支撐。申萬預計，二季度隨著投資者對經濟復蘇預期的更加堅定，股權風險溢價有望進一步下降，從而推動市場上升。

　　此外，在權衡股票投資和實業投資的期望收益率后，有接近半數的行業，其產業資本具有增持股票的沖動。申萬預計，二季度滬深300指數的核心波動區間為2200－2700點，對應于上證指數2100－2600點。在樂觀情緒下，市場存在突破估值上限的可能。

　　綜合景氣趨勢、相對與絕對估值、超額漲跌幅、A-H股溢價等因素，二季度申萬重點推薦鋼鐵、水泥、汽車、區域性房地產、保險、電信設備、白色家電、黃金、煤炭等行業。

　　中部投資品是“估值洼地”

　　在此次宏觀策略會上，申萬研究所將投資視野特別放在了中部地區。在對比了東、中、西部上市公司的估值和相應的經濟增速差異后，申萬認為，中部地區的部分投資品公司存在低估現象，值得加大配置；同時，該所看好正在向中(西)部地區遷移產能的公司。

　　政府投資將加速產業、區域結構和產業布局的調整，基礎設施投資空間大、項目金額大、獲得中央政府支持多等因素，導致中部省份的投資增長明顯加快，2009年投資預期目標遠高于全國平均水平。今年1－2月份實際投資占比提升最快的省份有云南、四川、河北、江西、陜西、安徽等省份。

　　從長期變動趨勢來看，基礎設施建設和政府投資將拉動企業進行工廠的產地轉移，開始有中國特色的產業轉移之路。具有良好的地理位置、資源稟賦、政策優勢、市場需求的中部地區，將成為產業轉移的熱點區域，產業轉移也將推進中部省份工業化和城市化的進程。申萬看好的區域包括四川、重慶、湖南、安徽和江西。

　　申萬研究所最后給出了“投資中部”十佳股票組合，包括萬科A、招商地產、東風汽車、華菱鋼鐵、馬鋼股份、海螺水泥、中聯重科、潞安環能、格力電器、中環股份。

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