東北證券

　　1、二季度A 股的投資邏輯定位于“修正”，既有對經(jīng)濟面、業(yè)績面的向下“修正”，也有對制度層面的“修正”、例如國內(nèi)新股發(fā)行制度改革、美聯(lián)儲“直升機撒錢”式的海外救市新政，還有某些行業(yè)景氣下滑后的技術(shù)性向上“修正”。二季度A 股市場，我們認(rèn)為首先將有來自業(yè)績沖擊的股市向下修正可能，其次有來自全球流動性釋放和財政紓困計劃下全社會對股票配置的向上“修正”以及“修正”過程中對增加風(fēng)險資產(chǎn)的偏向。

　　2、“修正”性機會的邏輯可以源自于股票資產(chǎn)需求的波動。1-2 月工業(yè)增加值增速僅為3.8%、2 月CPI 同比增速2003 年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長，在國內(nèi)經(jīng)濟下行、物價下行周期內(nèi)，股票資產(chǎn)受制于財富增長的停滯而難有系統(tǒng)性、持續(xù)性的表現(xiàn)，更多的取決于境外市場的聯(lián)動、預(yù)期收益率提升后的投資機會。行情的機會就在于“修正”的過程中。

　　3、論據(jù)支撐：

　　A、全球經(jīng)濟依然不樂觀：美國經(jīng)濟在失業(yè)率持續(xù)上揚的背景下，近期房地產(chǎn)建筑、零售數(shù)據(jù)、物價以及股市出現(xiàn)的上漲應(yīng)該定義為對前期超跌的向上“修正”，還不足以構(gòu)成反轉(zhuǎn)的條件。我們依然維持年初的觀點，即美國經(jīng)濟2009 年末或2010 年初觸底。在此之間，更應(yīng)該關(guān)注美聯(lián)儲“直升機撒錢”式救市對通脹預(yù)期的影響，我們認(rèn)為沿著“通脹”預(yù)期的思路，將會在中短期內(nèi)形成一個從“經(jīng)濟下行、物價下行”到“經(jīng)濟微幅回升、物價明顯上行”的過程，而后再次進(jìn)入“經(jīng)濟下行、物價下行”-“經(jīng)濟上行、物價平穩(wěn)”的復(fù)蘇之路。W型的經(jīng)濟走勢將成為必然路徑，危機的持續(xù)性會較長。

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