1、研究中級反彈延續和結束的核心博弈

　　由于低杠桿化，居民實際收入并未追隨通脹波動，同時，成本大幅下滑又帶來了更多剛性需求。決定V字右側走勢的是這兩個因素的博弈分析，這是我們研究中級反彈延續和結束的最重要依據。

　　2、實際收入和消費傾向帶來剛性需求

　　居民實際可支配收入的最低點出現在2008年1季度，之后在經濟增速回落的背景下反而出現上升，這實際上為剛性需求提供了保證，與70年代的日本相同，居民實際可支配收入由于低杠桿率因而短期內受到經濟危機的影響較小，同時通脹回落帶來了購買力相對增加，因此在V字反轉的第一階段，決定剛性需求最重要的因素來源于通脹回落后的價格，這是促使經濟觸底和市場反彈的重要因素。

　　3、成本回落下的剛性需求

　　未來CPI與PPI之差的變化，是我們判斷中級反彈是否結束的重要指標。從歷史上看，經濟V字反轉的右側往往會出現兩個底部，即短期內供給端成本改善帶來的第一個底部，以及供給端改善過渡到需求端改善之間的第二個底部，因此，中級反彈的啟動來源于供給端成本快速下降，結束則因為成本的上升。如果CPI與PPI之差出現持續的下滑，則可能意味著中級反彈的結束。從我們對預期通脹的分析看，2季度CPI與PPI剪刀缺口仍將延續，中級反彈進一步延續核心因素仍在。

　　4、剛性需求決定中級反彈的行業

　　剛性需求決定的中級反彈，耐用消費品行業都具有較好的表現。從歷史經驗看，美國和日本同時都出現過剛性需求支持經濟反彈的狀況，其市場特征是：在兩次底部的反彈中電子產品、汽車等行業都由跌幅榜前列迅速返回漲幅榜前列，表現出明顯的剛性支撐，同時在中級反彈結束時也依然表現出很強的剛性。而房地產雖然在通脹預期階段表現一般，但是在76年6月開始通脹真正大幅上升時期，房地產和鋼鐵、貴金屬一同出現在漲幅榜前列。

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