華林證券研究中心 胡宇

　　周二，兩市股指高開低走，由于有色金屬及黃金概念股沖高回落，大盤出現強勢震蕩。我們認為，短期市場要繼續保持強勢上攻，恐有一定難度。但從中期角度考慮，我們認為，充足流動性及通脹預期或可能推動資產重估走向高潮。因此，短期市場經過充分換手之后，仍有繼續創新高可能。

　　我們認為，對于國內經濟是否見底并非短期考慮的關鍵，流動性與資金供求關系才是短線行情能否持續的關鍵。從國內市場來看，在當前擴張性信貸政策與適當寬松的貨幣政策支持下，不斷釋放的流動性已經為商品及資本市場的持續火爆提供了充足彈藥。

　　與此同時，為盡快提振市場信心，美聯儲及美財政部相繼出臺救市政策，包括直接購買長期國債及為不良資產提供融資等措施，均被市場視為流動性泛濫的開始。而隨之而來的英、日央行所跟風采用的定量寬松貨幣政策，必會加大全球幾大貨幣貶值幾率。為規避貨幣資產貶值風險，全球熱錢不可避免需要參與大宗商品與黃金市場。近期黃金、石油、有色金屬等期貨價格的大幅反彈，或是通脹來臨之征兆。

　　我們認為，由于市場內在的復蘇機制受到人為過度干預而可能導致矯枉過正的后果，即市場有望從過度擔憂通縮狀態演變成通脹卷土重來。當前世界各國大量釋放的流動性已經超出實體經濟需求，不可避免造成貨幣貶值及通脹預期，從而導致全球資產價格重估。近日大宗商品的大幅反彈或已表明資產重估的開始，連日來，有色金屬、石油及黃金期貨價格均出現大幅上漲，CRB指數亦見底反彈，我們或可預期3月PPI增速出現調頭向上，CPI也有望在4月份見底回升，新一輪的通脹周期將伴隨經濟見底回升。

　　受通脹驅動的資產重估過程或已啟動，股市、房市等具有強貝塔值的高風險資產必定受到資金熱捧，而相對低風險的債市不免面臨調整壓力。3月份第2周上海商品住宅成交量回到了2007年10月份的市場高峰水平，環比大幅上升38.3%，這是自2007年底受宏觀調控下滑以來的近70周新高。1月、2月深圳新房住宅成交比去年大幅回升，已經率先走出低谷。1月至2月廣東商品房屋銷售面積超過500萬平方米，同比增長逾兩成。種種跡象表明，市場資金開始回歸房地產市場，而股市自去年年底以來超過40%的反彈，更加證明了資產重估過程已經開始。

　　當然，由于近日有色金屬及黃金概念股升幅巨大，難免存在調整壓力，后續熱點或會表現在其他資產重估概念股上，比如農業、林業、高速公路、港口及房地產等行業。我們認為，短期市場難以出現大幅調整，一方面是大盤藍籌股均出現與底部運行態勢，缺少調整空間；另一方面，資產重估行情仍在深化，周期性行業伴隨經濟復蘇，存在繼續回升可能。

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