⊙國泰君安 蔣瑛琨 何苗

　　3月大小非解禁最大的三個(gè)行業(yè)分別是銀行、食品飲料和黑色金屬。而在4月，由于紫金礦業(yè)的解禁股主要為首發(fā)原股東限售股，因此，公用事業(yè)、化工和商業(yè)貿(mào)易將成為4月大小非解禁最多的行業(yè)。

　　伴隨解禁潮的繼續(xù)，大小非累計(jì)解禁量與累計(jì)減持量之間呈現(xiàn)出剪刀差趨勢(shì)，且差值逐步擴(kuò)大。根據(jù)中登公司統(tǒng)計(jì)月報(bào)及相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，截至2009年2月，大小非累計(jì)解禁占比穩(wěn)步攀升至33.75%，而已解禁大小非的累計(jì)減持占比逐漸下降到19.14%。其原因主要在于，大非累計(jì)減持占比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，而小非從今年1月份開始，也呈現(xiàn)出加入了累計(jì)減持占比下降的隊(duì)伍中。

　　考察二級(jí)市場(chǎng)與大宗交易各類增減持行為(根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，為不完全統(tǒng)計(jì))，從2008年11月初，上證綜指從1700點(diǎn)左右反彈以來，已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月出現(xiàn)凈減持，而且凈減持金額逐月激增、不斷創(chuàng)出新高。其中，除2008年12月大盤先升后跌，增持金額出現(xiàn)顯著上漲外，其余月份增持金額均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。伴隨市場(chǎng)從1月份走出明顯上漲行情，到近期的震蕩盤整，減持金額急劇增長、成倍攀升。究其原因，我們認(rèn)為，部分投資者對(duì)于后市并不明朗的預(yù)期加速了投資者的減持。

　　繼2月大宗交易金額和筆數(shù)出現(xiàn)顯著反彈后，3月上半月也維持了增長勢(shì)頭。另外，大宗交易折價(jià)率略有縮減。規(guī)模增長的原因，一方面是由于在市場(chǎng)震蕩情況下，供給方出讓股票的意愿增強(qiáng)，另一方面與近期兩度出現(xiàn)QFII通過大宗交易“倒倉”現(xiàn)象有關(guān)。

　　另外，招商銀行的全流通引起了投資者對(duì)于“全流通概念”的關(guān)注。到今年年底，A股市場(chǎng)上全流通股票占比將接近1/3。“全流通概念”是否能夠引發(fā)“全流通行情”呢？

　　通過統(tǒng)計(jì)2008年11月至今的全流通股，就其解禁前后的自身走勢(shì)與相對(duì)行業(yè)的走勢(shì)分析發(fā)現(xiàn)，對(duì)于不同股票很難發(fā)現(xiàn)一致性規(guī)律，個(gè)股自身與相對(duì)走勢(shì)主要還是受到市場(chǎng)、行業(yè)與個(gè)股基本面等因素影響。另外，限售股或者全流通對(duì)市場(chǎng)的壓力需視市場(chǎng)階段而異，筆者認(rèn)為，在市場(chǎng)火爆階段，該因素或被弱化、甚至個(gè)別股票被視為利好，但在市場(chǎng)較弱階段，該因素可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大壓力。

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