趙楊

　　立春過后，仍然讓人感到絲絲的冷意。就像這剛剛稍有回暖的A股市場，近期的走勢又給投資者平添了幾分憂慮。在各路資金大顯神通之后，普漲的局勢已然逝去。下一個投資方向又在何方？即將召開的“兩會”或許又令投資者燃起了新的希望。

　　歷年兩會行情 上漲是主旋律

　　這里我們對兩會召開之前和兩會召開期間的3月份上證綜指和道瓊斯工業指數表現作了一番統計。數據顯示，A股市場具有明顯的“兩會”特色。從1991－2008年的18次的兩會期間，共有7次下跌，11次上漲，上漲概率達到61%，而且跌幅在5%以內的共有四次，跌幅較大的年份大多發生在大的下跌浪中。兩會之后絕大多數年份有一定漲幅，整個3月份最高漲幅在1997年實現，漲幅高達16%。由此可見，兩會前后，行情上漲是大概率事件。

　　仔細觀察歷史上同期道瓊斯工業指數的表現，并沒有呈現出與滬指完全正相關的關系。道指上漲的年份，滬指相應表現略強。但是在道指下跌幅度最大的2001年，兩會期間滬指仍上漲了1.89%，整個3月份上漲了7.84%，這說明國際環境的變化對國內A股市場心理預期的影響是有限的，影響統計區間內股指下跌的主要因素仍然是宏觀經濟、工業企業利潤及上市公司盈利等基本面景氣下行時期。當然，需要指出的是，2009年的國際環境有所不同，2月23日道瓊斯工業指數已經跌至1997年以來的最低位，年內累計下跌幅度超過16%，國際環境的變化可能會給投資者心理帶來一定的沖擊。

　　歷史上“兩會”期間市場表現

　　開會時間 上證綜指表現 道瓊斯工業指數3月表現

　　2月 兩會期間 3月

　　1991.3.23-4.9 2.70% -1.60% -9.30% 0.14%

　　1992.3.18-4.3 16% 4.30% 0.97% -0.99%

　　1993.3.14-3.31 4.80% -25% -22.80% 2.38%

　　1994.3.8-3.22 2% 3.90% -6.90% -4.55%

　　1995.3.3-3.18 3% 2.80% 16% 4.08%

　　1996.3.3-3.17 12% -6.5% -5.9% 1.85%

　　1997.2.27-3.15 7.80% 9.80% 16% -4.28%

　　1998.3.3-3.19 -1.34% 0.03% 3.02% 2.97%

　　1999.3.3-3.15 -3.93% 6.00% 6.23% 5.15%

　　2000.3.3-3.15 11.70% -1.84% 4.99% 7.84%

　　2001.3.3-3.15 -5.15% 1.89% 7.84% -5.87%

　　2002.3.3-3.15 2.21% 7.88% 5.59% 2.95%

　　2003.3.3-3.18 0.81% -3.44% -0.09% 1.28%

　　2004.3.3-3.14 5.30% 0.44% 3.97% -3.00%

　　2005.3.3-3.14 9.58% 0.47% -9.55% -2.44%

　　2006.3.3-3.14 3.26% -2.07% -0.06% 1.05%

　　2007.3.3-3.16 3.40% 3.49% 10.51% 0.70%

　　2008.3.3-3.18 -2.07% -15.37% -9.09% -0.03%

　　指數下跌空間有限

　　但是，基于市場資金面的考察，我們認為在今年兩會期間穩定的概率較大，整個3月份指數下跌的空間不大。

　　首先，支持資本市場的流動性依舊充裕。根據人民銀行的統計數據，1月末，廣義貨幣供應量M2增長18.97%，增幅比上月提高1個百分點，狹義貨幣供應量M1、M0分別增長6.68%和12.02%，剔除春節因素，實際M1增速為8.3%，高于11月份的水平。寬松的貨幣政策引起的流動性過剩的局面短期內不會發生逆轉。

　　其次，從估值水平上來看，目前十年期國債收益率在3.08%左右，對應的市場估值水平為市盈率33倍，而現在全部A股市盈率遠遠低于該水平，說明市場存在低估。較低的估值水平使得市場具有較為安全的邊際。

　　綜合來看，“兩會”的召開需要一個穩定、和諧的氛圍，而短期內市場不大可能出現嚴重打擊投資者對經濟相對樂觀預期的經濟數據，因此，預計指數持續下跌空間很有限，當然，前期漲幅過大的品種可能會出現一定程度的回調。

　　兩會受益品種有哪些

　　根據申銀萬國證券的預計，擴內需、保增長、促就業、促農民增收、社保改革等仍是今年兩會的重要議題。目前十大產業振興規劃已經全部出盡，投資者關心的無非是政府在“兩會”前后還會打什么牌。

　　國泰君安證券認為，“當前，世界經濟形勢嚴峻復雜，國際金融危機尚未見底，我國經濟增長下行壓力加大”指出了未來一段時期市場的重要投資機會所在。基建相關行業如鋼鐵、水泥、工程機械等仍值得投資者重點關注。

　　另外，商務部副部長姜增偉明確表示，政府發放消費券促進內需是可行的。當前一些城市發放的消費券，已經對拉動消費起到了推進作用。消費券如果大范圍發放，將會對商貿零售和旅游板塊帶來階段性投資機會。

　　東海證券還認為，受益于農民增收政策的農林相關行業以及受益于區域振興規劃傳聞的相關區域板塊的龍頭公司也可能帶來一定的投資機會。

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    2009兩會經濟報道

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