桂浩明

　　熟悉股市的人都知道，在2007年的2月27日，滬深股市突然出現了暴跌，當天兩市的跌幅分別達到了8.84%和9.29%，幾乎達到了“小型股災”的水平。當時，大牛市格局已經基本確立，投資者對后市普遍比較樂觀。因此，這次意外的暴跌對市場情緒打擊很大，人們紛紛打聽：是什么導致了這次股市的下跌？有意思的是，當時海外市場也隨中國股市的暴跌而下跌，如果說市場上有什么先于中國股市的異動，那么查來查去，也就是當天日元的利差交易波動比較大。雖然利差交易是可能影響到股市的，但這個傳導過程很長，而且不會首先表現在中國股市上。于是，這天的暴跌也就成了一個謎，事后人們都稱其為“2·27”暴跌。

　　差不多整整過了兩年，滬深股市又出現了一次暴跌。這次是發生在2009年的2月26日，滬深股市當天在橫盤3個小時之后突然下行，滬市的跌幅3.87%，深市是5.63%。雖然和“2·27”暴跌相比屬于小巫見大巫，但在市場人氣剛有所恢復的情況下出現，還是很有綜合殺傷力的。對于這次股市的暴跌，市場上的解釋就很多了，譬如海外股市不好，還有傳聞中的保險公司要下調投資股票比例，甚至還有說是2月份外貿出現了逆差……當然，在信息不那么對稱的情況下，這些消息的出現對股市是有影響力的。但是，這些都無法講清楚，為什么大盤的跳水是在當天下午兩點以后而不是開市時，因為大量的信息在開市前就傳了出來。當然，股市為什么下跌，這是很難講明白的。因此事后大家也就把它稱之為“2·26”暴跌，以此給后人留下了一個懸念。

　　不過，細心的投資者不妨將這兩次暴跌作一番對照，就會有新的發現。譬如說，這兩次暴跌都是發生在股市向上行情發動不久，而且這一向上行情又是幾乎都沒有被預測到；再譬如，這兩次暴跌發生時海外市場都不太平靜，境內也充塞著對年內可能出臺各種政策的猜測；還有就是，在這兩次暴跌前，市場都有過放量的狀況，盡管從絕對值來說，還稱不上非常大，但是因為增加的速度很快，客觀上也在市場上引發了資金能否跟上的猜測。

　　如此等等，說明的是一個事實，也就是它們都是在市場心態很不好、投資者對后市預期并不穩定的情況下出現的。事實上，市場在這之前就有很大的調整壓力了，只是沒有得到一個釋放口，而如果找到了釋放口，拋盤也就一下子涌出，暴跌行情也就出現了。至于說這個釋放口是什么，實際上倒并不怎么特別重要。

　　值得一提的是，2007年的總體市場環境要大大好于2009年，這就使得雖然“2·27”暴跌的殺傷力很大，但是市場能夠較快地恢復。而這一次，因為受到多重因素的制約，恢復就不那么容易了。事實上，從某種意義上來說，因為“2·26”暴跌極大地改變了股市的運行形態，因此后市的走勢會比較艱難。這也就是說，調整的周期會比較長，調整中的震蕩幅度會比較大，以及其中個股的分化局面會相當的嚴重，投資者的操作難度自然也是很大的。

　　由于大環境的因素，2007年的股市最后是走出了大牛市行情，“2·27”暴跌也就成了行情運行中的一段插曲。那么2009年呢？應該說大環境雖然不利，但是畢竟存在慢慢趨好的可能。而只要這一點沒有被改變，那么“2·26”暴跌也不會成為終止全年行情的標志。對此，投資者還應報有信心。

　　(作者供職于申銀萬國證券研究所)

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