摩根大通中國首席經濟學家龔方雄(資料圖片) 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　每經記者 肖艷 李文藝

　　昨日，摩根大通中國首席經濟學家龔方雄在成都舉行了媒體見面會。會上，龔方雄就國內宏觀經濟運行情況、A股市場未來走勢展望、東歐金融危機帶來的影響等熱點問題回答了《每日經濟新聞》記者的提問。

　　宏觀經濟

　　兩會期間將出臺中長期政策

　　NBD：你預計2009年中國的經濟情況會怎樣？

　　龔方雄：我們一致認為中國經濟在這一輪周期的谷底是在2008年的第四季度，當時環比計算GDP增長1.5%，在這個數字出來以前，我們預估是1.2%左右。用環比計算更能反映最新的經濟走勢，從這個方面看，經濟已經觸底反彈，而我們也認為A股市場的走勢與基本面基本吻合。

　　NBD：你對未來6~9個月怎么看？

　　龔方雄：未來6到9個月，經濟會不會出現第二輪下行，我們主要看有哪些風險因素，有哪些東西我們可以每個月都跟蹤到的，跟蹤了這些因素以后才能看到經濟會不會出現第二輪的探底下滑。從這個角度來講，這一次的反彈復蘇實際上是非常脆弱的，雖然是有反彈有復蘇，但也有很多很多風險，可能都會讓反彈半路夭折。

　　NBD：全國兩會馬上要開了，您對兩會有什么預期？

　　龔方雄：我們估計出臺的將是一些中長期的政策，比如社會保障法，醫療體制改革等等。大家不要期望有很具體的、短期的一些政策，因為兩會一年一次，只解決一些框架性的問題。

　　NBD：你認為現在經濟面最需要關注的問題是什么？

　　龔方雄：現在需要關注的是通縮預期，這個對經濟的殺傷力特別大。通縮現象和通縮預期是兩個不同的概念，未來幾個月CPI和PPI都有可能是負的，那我們國家可能會出現通貨緊縮。但通縮預期是另一個概念，是市場覺得降價的趨勢會否持續。現在大家對今年的經濟預期有前低后高的心態，還在擔心未來的通脹，沒有通縮預期，這是好現象；但另一方面，現在房子一降價就有人買，說明市場還沒有產生通縮預期，這也是好現象，因為一旦出現通縮預期，房價再怎么跌都不會有人買。

　　A股市場

　　關注防御性的行業

　　NBD：年內推出創業板的可能性多大？如果推出，對主板市場影響又是怎樣？

　　龔方雄：這個我們沒有預測，希望在盡可能的情況下盡快推，這是給中小企業融資的一個主要渠道。一方面看是否有這個市場，市場的流動性和整個市場的環境是否能夠容納這么一個創新市場？我覺得是有的，中國的流動性很多，而且有人愿意拿一部分錢去冒險。但是風險的監控和測試又是另一方面的問題，創業板的推出需要政府有這個監管的能力，準入設計非常好才行。

　　如果整個宏觀經濟繼續恢復成長的話，保持穩定，我覺得今年推創業板是一個不錯的時機。因為這個事情確實要解決，中小企業現在確實融資困難，貸款貸不到，市場也進去不了，二級市場融資對他們根本沒門。而許多國家中小企業是解決就業問題的最大市場，也是解決就業的根本渠道。

　　NBD：既然主張年內推出創業板，那你是認為今年全年整個市場的流動性都會很好？

　　龔方雄：現在H股一到三倍的市盈率有很多都無人問津，因為大家懼怕風險。A股市場不一樣，題材輪流炒，就是對風險的恐懼度遠遠沒其他市場高。大家很喜歡冒風險，這種市場現象本身說明什么？說明內地不存在金融危機，有足夠的流動性，很多投資者手上有很多的錢，敢冒這種風險，所以我為什么說今年推出創業板應該來講是不錯的時機，要不然大家在主板炒概念，這些錢并沒有流到真正需要創業資金人的手上。

　　NBD：目前國內銀行間市場出現了流動性泛濫現象，你認為未來流動性會主要流向那個市場？股市、債市、樓市，哪個市場機會更大一點？

　　龔方雄：股市的機會更大一些。最近股市上漲除了流動性泛濫之外，主要還反映了基本面的改善。1月份的零售銷售，汽車銷售，房地產銷售都比想像的好。從很多企業開工生產，增加庫存這個角度來講，對短期票據需求的增加也是它的合理性。樓市剛才說過了，出現繼續降價的可能性是比較大的。債市現在利息已經很低了，中國不可能出現零息，如果債券價格不漲，那你每年就拿1%的回報，所以這個沒有多大的機會。

　　NBD：最近股市大幅上漲，是不是跟票據融資進入股市有關？

　　龔方雄：前一段時間貸款增幅這么大，我覺得肯定是有一部分錢流到股市了，但這部分很難查得到。三個月左右的短期票據還有一個月就要到期了，因為你1月份借出來的錢4月份要還，你3月份就要把這部分錢鎖定利潤撤出市場。所以我覺得A股短期可能也處在一個區間盤整的態勢，短期上升動力應該不會太大，下跌的空間也不會太大，因為下跌有估值和基本層面的支撐。而且股市另一部分是基金，屬于本身自有的錢，不是靠這三個月票據引發的。

　　NBD：未來還有哪些資金流入股市？

　　龔方雄：短期來講，一月份有部分短期貸款現在要撤離。長期的話，要吸引資金，還是需要投資者有信心，基本層面繼續改善等等。具體的資金來源，不方便講。目前來看，今年A股市場的表現是全球最好的，很多人認為這是一個資金市。我們認為兩方面的因素都有：第一是資金面比較好，基本層面的因素已經觸底反彈，現在市場分歧點已經轉向反彈還能持續多久？會不會只是一個“反彈春”，會不會是一個“W”形，等等。我們覺得先不要看那么遠，因為現在談今年第四季度、明年情況會怎么樣，不確定因素太多，可測度也非常低。如果講今年第四季度、明年會怎么樣，不管什么樣的觀點，十有八九都有可能出錯，現在能把未來6到9個月看清楚就不錯了。

　　NBD：周四A股收盤前一個小時大幅跳水，滬指大跌85點，深成指也創下本輪反彈以來最大跌幅，你覺得大跌的主要原因是什么？

　　龔方雄：可能是獲利回吐吧！市場擔心這輪反彈可能已經結束了，很多獲利盤就出來。市場還會震蕩一段時間，把流動性這部分的拉升消化掉，現在基本層面在改善，外部環境還在惡化。還是得靠政策，政策不出來，尤其是房地產政策“出爾反爾”，一會兒是十大振興產業之一，一會兒又不是，所以這個對市場信心打擊比較大。具體的振蕩區間很難講，我一般都不會講，如果非要講振蕩區間的話，我個人覺得會在2000點～2400點之間振蕩。

　　NBD：目前您比較看好哪些行業？

　　龔方雄：現在比較看好的行業是相對比較保守的，主要是消費行業，電力行業也還是比較看好。

　　房產市場

　　降價銷售將一直持續下去

　　NBD：對目前的房地產市場怎么看？

　　龔方雄：按照目前的日成交量，我國房地產市場的庫存消化需要23個月左右，而美國在如此低迷時期，房產庫存也不過13個月。所以，國內房地產開發商需要對房產市場供大于求的現實情況有個比較清醒的認識。我認為降價銷售的趨勢還會一直持續下去，許多開發商寄希望于政府政策出臺以刺激房價上漲，這是不現實的，政府的政策最多只會刺激房產成交量，增加人們的信心，在開發商降價的時候會去買房，僅此而已。

　　同時，政府需要做出預案，現在經濟確實在好轉的過程中，但這是非常脆弱的復蘇，政府隨時要做好準備繼續刺激經濟。如果房地產市場出現“價量齊跌”的局面，政府可以選擇在適當的時機出臺房地產購房貸款利息抵扣個人所得稅，這在許多國家都是一個慣例，對房地產市場的刺激作用也是非常有效的。

　　海外市場

　　新能源泡沫很難吹得起來

　　NBD：有一個問題大家很關心，如果未來海外市場一直惡化，沒有好轉的跡象，會不會出現新一輪的去杠桿化？

　　龔方雄：問題不大，因為中國不存在外資金融機構的去杠桿化，而且從全球角度來講去杠桿化的余地已經不大。

　　NBD：東歐的金融危機對中國有沒有影響？

　　龔方雄：東歐的情況對中國的影響是間接的，而不是直接的。如果東歐出問題，一定對西歐經濟破壞影響非常大，尤其是歐洲的很多銀行在東歐的投資占比都很大。中國出口今年最嚴峻的是對歐洲出口，因為去年歐洲是中國最大的出口市場，今年歐元走弱了，經濟也走弱了，對中國經濟是雙重的打擊。從這個角度來講，中國出口下行的風險最大的就是對歐洲出口。我剛剛講中國經濟見底反彈，是受4萬億投資影響，可能會反彈得比較厲害，而外需這部分將繼續惡化。

　　NBD：您覺得美國未來新的經濟增長點會出現在哪方面？你贊不贊成 “二十一世紀是中國的世紀”的說法？

　　龔方雄：我覺得很可能是中國的世紀，我們對美國未來的經濟增長看得很悲觀。美國經濟增長率很低，以前是3%，現在2%左右，而且它有高失業率和龐大的財政赤字。

　　美國新能源這個泡沫很難吹得起來，能源價格這么低，可再生能源很多靠政府補貼，因為新能源很多技術有待突破，開發成本也非常高。所以這些企業什么情況下才能賺錢，只有等待油價、煤價都很高，大家才有動力使用可再生能源，然后可再生能源的價格才劃算。現在做可再生能源都是虧本的，企業不會自己花錢做，只有政府掏錢。如果沒有經濟的支撐，你這個東西開發出來沒有人用，這東西可能就成了一個泡沫。在A股市場上，新能源被熱炒就是資金的作用，我們A股的股市有一部分是基本層面的拉動，有一部分是資金層面在拉動，資金拉動就炒概念，炒題材，這一類就很危險。你可能能賺很多錢，也有可能虧很多錢。

　　NBD：你怎么看黃金和原油的價格趨勢？

　　龔方雄：我覺得黃金短期還能夠跑贏股市。在全球股市的這種情況下有備選的需要，備選的就是黃金。但是中期我并不看好黃金，中期我指的未來6~18個月。因為如果全球股市尋底成功開始反彈，那么黃金就有可能會大跌。因為現在你買黃金不是為了回避通貨膨脹的風險，而是回避股市的風險。在有通縮的情況下，黃金的投資價值是不高的。黃金的投資價值是規避通貨膨脹風險，就像房地產一樣，長期的黃金走勢要看通貨膨脹。我剛剛講全球兩年不要擔心通貨膨脹，要擔心通縮，但是如果兩三年后全球經濟恢復增長，流動性又回來，那時候會不會出現通脹的情況，那時候可能各國央行會馬上行動。將來會不會通脹是有不確定性的。所以黃金的長遠的走勢是不確定的，所以短期看好，中期不看好，長期不確定。

　　龔方雄簡介

　　龔方雄，摩根大通中國區董事總經理、研究部主管及首席中國經濟學家。自2008年以來，龔方雄多次就國內宏觀經濟政策和A股市場發表個人看法，其中多數觀點在不久之后都得到應驗。

　　2008年3月28日，龔方雄在中美金融高峰對話上發表演講，稱現在A股不是一個流動性的問題，是一個信心的問題，印花稅必須減。而就在此番言論發表不到一個月時間，4月23日晚，經國務院批準，財政部、國家稅務總局決定從4月24日起，把證券(股票)交易印花稅稅率由現行3‰下調到1‰。

　　2008年8月19日，龔方雄在一份給客戶的報告中稱：中國政府領導層正在認真考慮一項總金額至少2000~4000億元人民幣的經濟刺激方案，并可能于年底前放松貨幣政策。該方案將包括減稅、穩定國內資本市場以及支持房地產市場健康發展的多項措施。報告披露的第二天，即8月20日，滬指就大漲179點，盡管事后龔方雄宣稱，這只是個人建議，并非政府政策。但從9月份開始，一直到2008年年底，龔方雄報告中披露的下調存貸款利率、上萬億經濟刺激方案、放松房地產宏觀調控政策等都被政府出臺的相關政策所印證。

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