王小平

　　自1月初以來，上證指數(shù)上漲21.37%；而貸款數(shù)額更是創(chuàng)出天量，1月末人民幣各項(xiàng)貸款余額31.99萬億元，同比增長(zhǎng)21.33%，當(dāng)月人民幣貸款增加1.62萬億元，同比多增8141億元。當(dāng)信貸激增遇到股市激增，它們之間的關(guān)聯(lián)度如何？有多少資金可能進(jìn)入股市？

　　數(shù)千億元可入市？

　　申銀萬國(guó)證券分析師李慧勇日前發(fā)布報(bào)告稱，1月M1（狹義貨幣）的增速和M2（廣義貨幣）的增速差距拉大，增速差距擴(kuò)大到12.1個(gè)百分點(diǎn)。剔除居民儲(chǔ)蓄變化和M1變化后，李慧勇認(rèn)為可能有約6600億元資金被企業(yè)活期存款定期化或進(jìn)入股市。

　　“并不是說有6600億元流入股市，而是說按照貨幣數(shù)據(jù)的增量和差值倒推算出來，企業(yè)轉(zhuǎn)投定期存款和流入股市這兩塊加起來可能有這樣一個(gè)規(guī)模。”李慧勇表示。

　　報(bào)告認(rèn)為，導(dǎo)致M1和M2增速差距拉大的原因可能包括：M1中的企業(yè)活期存款轉(zhuǎn)化為企業(yè)定期存款、企業(yè)集中發(fā)放年終獎(jiǎng)導(dǎo)致活期存款轉(zhuǎn)換為居民儲(chǔ)蓄增加，以及部分原先計(jì)入M1的活期存款通過各種途徑進(jìn)入股市轉(zhuǎn)化為券商的客戶保證金。

　　央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月末，M2余額為49.61萬億元，同比增長(zhǎng)18.79%；M1余額為16.52萬億元，同比增長(zhǎng)6.68%。

　　李慧勇認(rèn)為，具體有多大比例資金最終流入股市，可能需要央行更為詳細(xì)的數(shù)據(jù)出爐后才能計(jì)算得出。

　　資金性質(zhì)難區(qū)分

　　一位監(jiān)管部門人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，從現(xiàn)有央行公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)里，是無法計(jì)算企業(yè)獲得的貸款有多少轉(zhuǎn)入股市的。資金流向環(huán)節(jié)太多，企業(yè)從銀行取得貸款之后可能有一部分變成現(xiàn)金，有一部分可能作為工資并導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄相應(yīng)增加，企業(yè)存款的增加可能是用于投資、購(gòu)買機(jī)器設(shè)備等，還有一部分現(xiàn)金漏損等。

　　這位人士透露，M2中有一部分是客戶保證金，這是反映資金入市較直接的量，但1月這一科目并無太大增加。“即使這個(gè)科目增加，也不能說就是貸款入市，個(gè)人炒股用的不是貸款，企業(yè)也可以用自有資金，不見得就是貸款。”（相關(guān)報(bào)道見A8）

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示：“對(duì)于保證金應(yīng)該這樣理解：買了股票之后，保證金賬戶就為零，只有存入未買的時(shí)候才存在保證金。所以保證金下降到底應(yīng)該怎么理解，是資金入市還是轉(zhuǎn)化成別的用途離市，是說不清楚的。”

　　某券商分析師認(rèn)為：“具體準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)是很難測(cè)算出來的，只能說是一個(gè)比較模糊的輪廓。而且，相比實(shí)際影響，這一數(shù)據(jù)在心理預(yù)期方面造成的影響可能會(huì)更大一些。”

　　自有資金和信貸資金的區(qū)分很難界定。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行研究室主任郭田勇認(rèn)為，從監(jiān)管上看有一定難度，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在實(shí)際檢查過程中需要對(duì)企業(yè)資金的轉(zhuǎn)移情況進(jìn)行密切跟蹤。

　　入市與否引熱議

　　上述券商分析師承認(rèn)，目前信貸投放力度大大加強(qiáng)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)較為低迷，沒有太好的去處可以投放。所以，股市成為資金大量流入的一個(gè)渠道。

　　“從這幾個(gè)月的宏觀經(jīng)濟(jì)信號(hào)來看，雖然還需要進(jìn)一步論證，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)有轉(zhuǎn)暖的跡象。在這個(gè)基本背景之下，它容易引發(fā)人們對(duì)股市向好的預(yù)期。”郭田勇說，“當(dāng)然，對(duì)于股市的這輪大漲來說，資金推動(dòng)還是一個(gè)重要的因素。央行目前適度寬松的貨幣政策，確實(shí)使得銀行的信貸投放非常之快，使得股票市場(chǎng)的資金面變得非常寬松。”

　　“不排除會(huì)有一部分資金進(jìn)入到股市中的情況，因?yàn)橐?guī)定企業(yè)不許把信貸資金直接投入股市，有些企業(yè)就先通過票據(jù)融資等方式向銀行借貸來投入經(jīng)營(yíng)，然后再把自有資金投進(jìn)到股市中去。因?yàn)檫@些錢都在一個(gè)鍋里，從哪里來的是分不清的。這種間接的路徑是很多的。”西南證券某分析師說。

　　某股份制銀行人士昨日對(duì)本報(bào)表示，近期極受關(guān)注的票據(jù)融資大幅增加的問題，與存貸利率倒掛存在一定關(guān)系。目前半年期銀行存款利率為1.98%，而票據(jù)貼現(xiàn)利率約1.92%。這意味著如果企業(yè)有一筆需要支付的款項(xiàng)，完全可以通過在銀行做半年期定期存款，然后開票據(jù)給收款單位，同時(shí)承諾其會(huì)支付收款企業(yè)有關(guān)票據(jù)貼現(xiàn)費(fèi)用即可。如此操作，企業(yè)可以獲得約0.06個(gè)百分點(diǎn)的利差，而銀行票據(jù)融資和定期存款數(shù)量都增加，體現(xiàn)為銀行資產(chǎn)負(fù)債表兩端的數(shù)字均變大，而并無新增資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更談不上信貸資金入市。

    相關(guān)專題：

    股指期貨呼之欲出

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。