日前，廣發(fā)證券召開了2009年策略報告會，公司認為，當前A股的投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)。基于宏觀多因素預測模型與業(yè)績分解，中性情況下，預計上市公司2009年業(yè)績增速-9.5%。根據(jù)這一計算結果，若以2000點作為基準，得到2009年末A股的潛在回報是20%。

　　但是，鑒于諸多不確定因素，今年股票投資不存在單邊大漲的機會。其一，生產是否企穩(wěn)還需觀察。存貨是總需求波動的傳導機制，而不是產出波動的原因。如果需求低迷，存貨將再次向下，并拉低產能利用率；其二，私人缺口彌補也需要觀察。國有經(jīng)濟投資比重大幅萎縮、私人部門投資比重已經(jīng)提升至七成的情況下，僅僅依靠政府支出效果受限。在外需、房地產投資進一步惡化情況下，政府投資對彌補私人缺口的效果尚不清楚。

　　廣發(fā)預計全年的股票市場可能存在明顯的波動，大體趨勢呈現(xiàn)“N”形。在一季度，流動性泛濫與預期改善將降低風險溢價，市場出現(xiàn)估值修復性反彈，主要特征是去年跌幅較大、低PE、高BETA行業(yè)明顯超越大盤。但是，鑒于二季度的業(yè)績下調以及通縮壓力，估值上行受到限制，市場可能出現(xiàn)二次探底。而在信貸/貨幣市場改善的情況下，需求和價格都會有所反映，下半年將出現(xiàn)再通脹，股市將再次受到正面支撐。一季度，廣發(fā)看好周期性行業(yè)；預計二季度防御性行業(yè)預計能超越大盤。而下半年，再次建議配置周期性行業(yè)。

　　賈肖明

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