（設計對白）到底是“倒V”還是“N”，咱們也來討論下。 新華社發

　　日前，知名券商廣發證券“宣布”加入牛年“N形”走勢一派。這樣，廣發證券、中信證券和國泰君安證券等著名券商都成了“N”派，“N形”走勢也正得到越來越多的機構認同。

　　不過，市場另一著名機構中金公司仍堅持“倒V形”看法不變。

　　文/本報記者李成

　　“倒V”派

　　今年將繼續“探底之旅”

　　中金公司在2009年策略報告中預測，2009年還是“探底之旅”。

　　估值風險仍未充分釋放

　　中金認為，2009年整體上市公司的凈利潤增速為-15.2%，如果2010年經濟逐漸趨穩，盈利有望在2009年見底。A股估值風險仍未充分釋放，可能在盈利下調風險之上還有10%~20%的下行空間。而政府刺激經濟措施的成效可能在下半年出現，帶動大盤觸底。

　　對于配置，中金大體主張降低倉位，轉投防御性強的板塊。

　　值得一提的是，也有相當多的機構“觀點曖昧”，典型代表是申萬和瑞銀。

　　它們認為，市場的趨勢性回升還要經過長周期風險的消化以及新增長動力的積累，未來6~12個月影響市場最大的變量是政府的介入和應對措施，但他們并沒有預測A股今年大體走勢。

　　廣州安惠公司總裁陳國華認為，非多即空，這些機構事實上也應是“倒V形”走勢一派。

　　“N形”派

　　年內大體呈“N形”走勢

　　認為2009年股市將呈“N形”走勢的典型代表是廣發證券、中信證券和國泰君安。而這一派的觀點也日益得到機構的認同。

　　股市多在危機第二年探底回升

　　廣發證券最新策略報告認為，歷史上看，相比經濟與房價，股價的調整要迅速得多。平均來看，危機第二年，實體經濟受到了更大的沖擊，但股市可能探底回升。其原因在于，危機之后，經濟可能已處于收縮晚期。而在這一階段，無論是回報還是計入風險的回報均較高。

　　但是，鑒于諸多不確定因素，今年股票投資不存在趨勢性機會。其一，生產是否企穩還需觀察。其二，私人投資缺口能否彌補也需要觀察。

　　年末A股的潛在回報是20%

　　國泰君安認為，市場已經見底，年內股市將大體呈“N”形走勢，未來估值有望提升；通縮是選股和主題投資的機會；等到復脹，開始行業輪動與配置。

　　廣發證券也預計，今年的股市大體趨勢呈現“N”形。在一季度，流動性泛濫與預期改善將降低風險溢價，市場出現估值修復性反彈。但是，鑒于二季度的業績下調以及通縮壓力，估值上行受到限制，市場可能出現二次探底。而在信貸、貨幣市場改善的情況下，需求和價格都會有所反映，下半年將出現再通脹，股市將再次受到正面支撐。

　　廣發證券認為，相比其他大類資產，股票的投資價值已經顯現。基于宏觀多因素預測模型與業績分解，中性情況下，預計上市公司2009年業績增速為-9.5%。根據這一計算結果，以2000點作為基準，得到2009年末A股的潛在回報是20%。

　　建議配置周期性行業

　　行業配置上，廣發預計，全年的超額收益在于周期性行業，但應該在周期性行業與防御性行業間尋求平衡：一季度，偏好周期性行業；二季度，防御性行業預計能超越大盤；下半年，再次建議配置周期性行業。

　　國泰君安認為，2009年內部流動性仍然會充裕，中小市值成長、創新（新技術、新能源）與主題投資將大行其道。

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